建材行业2026年度策略报告：传统反内卷重塑格局，新兴高景气驱动增长

传统反内卷重塑格局，新兴高景气驱动增长 ——建材行业2026年度策略报告 2025年11月23日 核心观点 ⚫2025年 回 顾：建 材 指 数 及 基 本 面 均 呈 修 复 态 势 ，细 分 板 块 表 现 分 化。年初至2025年11月12日 ，SW建 筑 材 料 指 数 涨 跌 幅 为21.37%，跑 赢 沪 深300指 数3.30pct；各 子 行 业 指 数 表 现 分 化 ，在AI算 力爆 发驱 动 特 种 玻 纤 布 高 景气催 化 下 ，玻 纤 制 造板 块涨 幅 领 先 。2025年 前 三 季 度建 材 市 场需 求 疲 软 ，营收 小 幅 缩 减 ， 但 受 企 业 降 本 增 效 及 部 分 产 品 提 价 影 响 ， 行 业 利 润 大 幅 改 善；前 三 季 度建 材 行 业 实 现营 收同 比-5.74%，归 母 净 利 润 同 比+21.46%。 推荐维持评级 分析师 贾亚萌：010-80927680：jiayameng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523060001 ⚫2026年 展 望：传 统 产 业 去 产 能+新 兴 产 业 高 景 气 ， 建 材26年 机 遇 分 化。在 政 策 调 控 加 码 、新 兴 赛 道高 景 气 延 续 等 多 因 素 催 化 下 ，建 材 行 业 结 构 性 投 资机 会 进 一 步 凸 显 ：1）“ 反 内 卷 ”政 策继 续 推 进，加 快 重 塑 水 泥 、玻 璃 等 传 统建 材 市 场 良 性 竞 争 秩 序 ，供 需 格 局 向 好 预 期增 强，行 业盈 利有 望 逐 步修 复 ；2）新 能 源 、电 子 、算 力 等 新 兴 产 业 继 续 发 力 ，高 性 能玻 纤前 景 广 阔，具 备 技 术 壁垒与 生 产 能 力的 龙 头 企 业 将 充 分 享 受 赛 道 增 长 红 利 ；3）地 产 存 量 时 代 叠 加 新型 城 镇 化 推 进 ，存 量 房 翻 新 、城 市 旧 改 等 需 求 释 放 ，具 备 渠 道 布 局 、品 牌 及 产品 品 质 优 势 的 消 费 建 材 龙 头 企 业 有 望受 益。 ⚫细 分 行 业 展 望：水 泥 ：供 给 调 控 效 果 将 显 现 ，助 力 盈 利 边 际 修 复。水 泥 去 产能效 果 有 望 显 现 ，重 大 工 程 支 撑 后 续 水 泥 需 求 ，市 场 供 需 格 局 有 望 改 善 ；头 部水 泥 企 业 加 速 出 海 ，海 外市 场有 望 贡 献 更 多 业 绩 增 量 。玻 璃 纤 维 ：新 兴 赛 道 景气 延 续 ，企 业 盈 利 继 续 修 复 。风 电 、新 能 源 汽 车 产 业 规 模 持 续 扩 大 ，支 撑粗 纱出 货；AI算 力 需 求 爆 发，特 种 玻 纤 纱 高 景 气 有 望 延 续 。消 费 建 材 ： 品 牌 、 渠道 筑 壁 垒 ，存 量 暗 藏 新 机 遇 。城 市 更 新 推 动 下 ，旧 改 、修 缮 需 求 有 望 带 动 需 求回 暖 ；消 费 升 级 催 化 高 品 质 绿 色 建 材 需 求 。玻 璃 ：价 格 持 续 承 压 ，“反 内 卷 ”助 推 产 能 出 清 。地 产 竣 工 继 续 筑 底 ，浮 法 玻 璃 需 求 难 有 明 显 改 善 ；但“ 反 内 卷 ”推 动 预 期 下 ， 供 需 格 局 有 望 缓 和 。 资料来源：中国银河证券研究院 ⚫投 资 建 议：建 议 关 注 三 条 投 资 主 线 ：1）“ 反 内 卷 ”助 推 传 统 建 材 行 业 供 需 格局 优 化 。水 泥 ：建 议 关 注 华 新 水 泥 、上 峰 水 泥 、海 螺 水 泥 。玻 璃 ：建 议 关 注 旗滨 集 团 。2）新 兴 赛 道 高 景 气 有 望 延 续 ，具 有 产 品 结 构 优 势 的 企 业 将 受 益 。玻璃 纤 维 ：建 议 关 注 中 国 巨 石 、中 材 科 技 。3）存 量 时 代 下 ，零 售 渠 道 布 局 较 优的 消 费 建 材 龙 头 企 业 市 场 竞 争 力 较 强 。消 费 建 材 ：建 议 关 注 东 方 雨 虹 、北 新 建材 、 伟 星 新 材 、 三 棵 树 、 兔 宝 宝 。 相关研究 1.【银河建材】行业深度报告_建材行业2025年中期策略_供需重构，机遇暗藏2.【银河建材】行业深度报告_十五五规划前瞻_建材行业以深化改革破解转型困境3.【银河建材】行业点评_建材行业稳增长工作方案点评_供需协同破局，锚定盈利与升级双目标 ⚫风 险 提 示 ：原 材 料 价 格 大 幅 波 动 的 风 险，市 场 需 求 不 及 预 期 的 风 险，新 产 品拓 展 不 及 预 期 的 风 险，政 策 推 进 不 及 预 期 的 风 险。 目录Catalog （一）2025年回顾：建材指数及基本面均呈修复态势，细分板块表现分化.........................................................3（二）2026年展望：传统产业去产能+新兴产业高景气，建材26年机遇分化.....................................................7 （一）政策发力加速行业去产能，26年水泥供需格局向好...............................................................................9（二）25年基建托底减弱，重大工程支撑行业长期需求................................................................................14（三）价格底部叠加供需缓和，26年水泥盈利有望修复................................................................................16（四）国内水泥企业加速拓展海外市场，开辟第二增长曲线...........................................................................17 （一）新兴赛道高景气持续，中高端产品需求向好.......................................................................................20（二）结构性复价有望带动龙头企业业绩进一步修复....................................................................................23（三）粗纱扩产减速，高性能电子纱加速扩产保障新兴需求...........................................................................24 （一）地产存量市场消费升级，“好房子”带动高品质绿色建材需求..............................................................26（二）城市更新潜力持续释放，旧改、修缮驱动消费建材需求回暖..................................................................27（三）头部企业加速转型，零售渠道布局完善的企业竞争优势增强..................................................................28 五、玻璃：价格持续承压，“反内卷”助推产能出清...................................................................................29 六、投资建议......................................................................................................................................31 七、风险提示......................................................................................................................................32 一、回顾与展望：修复显分化，传统新兴产业机遇同存 （一）2025年回顾：建材指数及基本面均呈修复态势，细分板块表现分化 1.板 块 行 情 回 顾 ：建 材 指 数 继 续 修 复 ， 玻 纤 板 块 领 涨 今 年 以 来 ， 建 材 指 数 继 续 修 复， 但 细 分 子 板 块 表 现 分 化。一 方 面 因 “ 反 内 卷 ” 倡 议 下 供 给 调 控力 度 加 码 ，另 一 方 面 因 下 游 新 兴 产 业 发 展 迅 速 带 动 部 分 品 类 产 品 需 求 回 升 ，行 业 发 展 预 期 向 好 ，2025年 初 至 今建 材 指 数 进 一 步 修 复 。截 至2025年11月12日 ，SW建 筑 材 料 指 数 较24年 末 涨 跌 幅 为21.37%，跑 赢 沪 深300指 数3.30pct，在 全 市 场31个 行 业 中 排 名 第11位 。分 子 板 块 来 看 ，今 年 以来 建 材 各 子 行 业 指 数 表 现 分 化 ， 年 初 至11月12日 ， 水 泥 制 造/水 泥 制 品/玻 璃 制 造/玻 纤 制 造/管 材/耐 火 材 料/其 他 建 材 的 涨 跌 幅 分 别 为16.95%/26.14%/12.48%/67.99%/-3.63%/31.69%/7.64%， 玻纤 制 造 涨 幅 领 先 ， 主 要 原 因 系AI算 力 驱 动 下 特 种 玻 纤 布 高 景 气 催 化 影 响 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 板 块 估 值 处 于 历 史75%分 位， 供 需 双 轮 驱 动 下 估 值 仍 有 提 升 空 间 。从 估 值 情 况 来 看 ， 我 们 以2016年 至 今 建 材 板 块 历 史 估 值 情 况 作 为 参 考 ， 因2016年 为 建 材 行 业 上 一 轮 供 给 侧 改 革 启 动 节 点 ，与 当 前 行 业 “ 反 内 卷 ” 、 供 给 调 控 背 景 相 似 ， 供 需 格 局 优 化 、 政 策 导 向 等 核 心 驱 动 因 素 重 叠 度 高 ，具 有 一 定 参 考 价 值 。 截 至2025年11月12日 ，SW建 筑 材 料 板 块PE（TTM） 为21.87倍 ，处 于 2016年 至 今 历 史 估 值 的75%分 位 水 平，当 前 估 值 已 反 映 部 分 行 业 改 善 预 期 ，但 仍 存 提 升 空 间 。2024年 至 今 建 材 板 块 估 值 修 复 的 核 心 逻 辑 主 要 受 政 策 赋 能 与 行 业 基 本 面 改 善 双 轮 驱 动 ，2024年 以 来 ，国家 有 关 部 门 系 统 推 出 并 推 动 落 实 宏 观 调 控 各 项 政 策 ， 提 振 经 济 活 力 ， 增 强 市 场 预 期 ， 建 材 板 块 迎 来估 值 修 复 ；2025年 政 策 持 续 加 码 ，需 求 端，西 藏 、新 疆 等 西