化工行业2026年度中期投资策略：反内卷、谋双碳、驭变局，中国化工迎新篇

“反内卷”+碳达峰，国内化工供给端有望迎来改善

• 中央财经委员会和政府工作报告持续强调“反内卷”，整治恶性竞争，推动行业健康发展。
• 双碳目标下，高耗能化工项目审批门槛提升，落后产能加速出清，行业盈利中枢长期抬升。

地缘冲突扰动全球能化供应链，看好中国化工稳定供应全球

• 地缘冲突导致国际油价大幅波动上涨，短期内增加化工企业原料成本，长期利好中国化工全球市占率提升。
• 中东能源企业停产减产，全球炼油产能受损，中国化工产业链韧性十足，有望稳定供应全球，提升行业话语权。
• 中国化工品销售额和资本开支稳居全球第一，且呈稳定增长态势，未来将进一步提升全球市场占有率。

中短期：盈利拐点+补库周期共振，化工右侧布局窗口全面开启

• 基础化工板块2026年Q1营收和盈利能力同比上行明显，验证拐点出现。
• 多数化工品种库存降至历史低位，终端旺季来临，主动补库周期即将全面启动，化工品价差将持续扩大。
• 推荐标的：聚酯产业链（恒力石化、荣盛石化等）、氨纶（华峰化学、新乡化纤等）、粘胶短纤（三友化工等）、有机硅（合盛硅业、三友化工等）、制冷剂（巨化股份、三美股份等）、磷化工（云图控股、兴发集团等）、农药（扬农化工、兴发集团等）。
• 受益标的：聚酯产业链（东方盛虹、恒逸石化等）、粘胶短纤（中泰化学等）、有机硅（新安股份、东岳硅材等）、制冷剂（东岳集团、永和股份等）、磷化工（川恒股份、云天化等）、农药（江山股份、广信股份等）。

长期：供给端向好+稳定供应全球，中国化工全球优势持续强化

• 中国化工凭借全产业链配套、稳定供应与成本优势，已成为全球化工供应核心压舱石，全球市占率稳步提升，正加速向全球定价者转变。
• 大炼化：中国炼化产能接近10亿吨红线，下游需求增加，中国炼化产品景气度有望持续提升。
• 煤化工：华鲁恒升、鲁西化工等龙头企业，凭借成本优势和技术领先，将在双碳背景下持续受益。
• 万华化学：聚氨酯巨头，MDI、石化产品有望稳定供应全球，主要产品价差有望扩大。
• 聚烯烃：宝丰能源为优势龙头，煤头成本明显优于油头路线。
• 乙烷裂解制烯烃：卫星化学为烯烃弹性标的，受益于烯烃价格上涨。
• 氯碱：短期乙烯法价差收窄，电石法价差扩大；远期海外产能持续推动、国内无汞化推动落后产能退出，格局持续向好。
• 推荐标的：万华化学、恒力石化、荣盛石化、华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源、卫星化学、新疆天业、中泰化学等。
• 受益标的：东方盛虹、东方盛虹、恒逸石化、华润材料、中泰化学、新安股份、东岳硅材、鲁西化工、恒星科技、川恒股份、云天化、江山股份、广信股份、润丰股份等。

盈利预测与投资建议

• 在碳达峰+“反内卷”政策推动下，国内化工供给端有望迎来改善，中国化工产业凭借成本、技术与产能优势，进一步提升全球市场占有率，化工行业供需格局持续向好，行业企业盈利向好修复，化工景气拐点逐渐明朗。

风险提示

• 油价大幅波动、下游需求疲软、宏观经济下行等。