国泰君安期货商品研究晨报：农产品

观点与策略 棕榈油：油脂驱动匮乏，关注短期支撑2豆油：美豆调整，豆油低位震荡2豆粕：调整震荡4豆一：调整震荡4玉米：震荡运行6白糖：震荡偏弱7棉花：受商品市场整体走势偏弱影响8鸡蛋：震荡调整9生猪：矛盾开始释放，大反套思路10花生：关注现货11 2025年11月05日 棕榈油：油脂驱动匮乏，关注短期支撑 豆油：美豆调整，豆油低位震荡 李隽钰投资咨询从业资格号：Z0021380lijunyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1.MPOB月报前瞻：据外媒报道，马来西亚棕榈油库存在10月攀升至两年来的最高水平，得益于产量创下七年新高的推动，其增长速度超过了出口需求。据路透社调查的十位贸易商、种植户和分析师的预测中值显示，棕榈油库存预计将在10月份飙升3.5%，达到244万吨，创下自2023年10月以来的最高水平。 10月份毛棕榈油产量估计为194万吨，比上月增长5.6%，达到自2018年10月以来的当月最高水平。10月份棕榈油出口预计将增长3.8%，达到148万吨，连续第二个月增长，并创下近一年来的最高水平。 2.StoneX：将美国2025年大豆单产预估从10月1日的每英亩53.9蒲式耳调降至53.6蒲式耳。该公司预计2025年美国大豆产量为43.03亿蒲式耳，低于此前预期的43.26亿蒲式耳。 3.S&P Global Commodity Insights：预测2025年美国大豆平均单产为每英亩53.0蒲式耳，与10月预测一致，产量预估为42.60亿蒲式耳，此前预估为42.61亿蒲式耳。 4.StoneX：对巴西2025/26年度大豆和夏季玉米的收成预估大体保持不变，因为这两种作物尚处于作物周期的初期。就2025/26年度大豆作物而言，11月产量预估较10月的估值上调了0.1%，预计将达到1.789亿吨，这主要是因为戈亚斯州种植面积预估上调了50公顷。天气仍将是决定性因素。不规律的降雨导致几个地区延迟播种，一些地块甚至需要补种。长期预报显示未来几个月天气潮湿，将有更多规律性降水，情况对收成有利。 5.Imea：马托格罗索州10月27日-31日当周大豆压榨利润为502.44雷亚尔/吨，此前一周为467.42雷亚尔/吨。当周，该州豆粕价格为1,565.33雷亚尔/吨，豆油价格为6,585.84雷亚尔/吨。 6.Deral：本周巴拉那州2025/26年度大豆种植面积已达预计面积的79%，较上周上升8个百分点。去年同期大豆种植率为85%。大豆长势总体良好，93%的评估区域长势良好，6%为中等，1%为差。大部分作物处于营养发育阶段（80%），16%处于发芽期，4%处于开花期，与去年同期基本一致。 7.据欧盟委员会，截至11月2日，欧盟2025/26年棕榈油进口量为96万吨，而去年为119万吨。欧盟2025/26年度大豆进口量为381万吨，而去年为459万吨。欧盟2025/26年度豆粕进口量已达到611万吨，去年同期为624万吨。欧盟2025/26年度油菜籽进口量总计为126万吨，去年同期为219万吨。8.据外电消息，APK-Inform引述官方数据报道称，今年9月，哈萨克斯坦饲用粕类出口量创纪录。在2025/26年度的第一个月，约有30.5万吨哈萨克斯坦饲用粕类被出口至海外市场，这就是上年度同期（约12.3万吨）的2.5倍，是2023年9月（2.1万吨）的14.5倍。总体而言，这是历史最高月度出口量。截至2024/25市场年度末，哈萨克斯坦出口了大约225万吨饲用粕类，前一年度为79.1万吨。 【趋势强度】 棕榈油趋势强度：0豆油趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月05日 豆粕：调整震荡 豆一：调整震荡 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 11月4日CBOT大豆日评：大豆从16个月高位回落，因中国采购进展不明。北京德润林2025年11月5日消息：周二，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘温和下跌，市场情绪因对中国采购美国大豆的预期落空而转向谨慎。美国与中国上周达成贸易协议后，白宫称中国将在12月底前采购1200万吨美国 大豆，但迄今市场尚未看到具体生意。交易员透露，中国进口商近期加大采购巴西大豆的力度，因南美价格相对低廉。一位分析师称，近期大豆价格“涨势过度”，缺乏新的利多消息支撑，调整实属合理。此外，美国政府持续停摆，导致美国农业部暂停发布出口销售报告，使市场无法确认中方采购进展，加重不确定性。从宏观面上来看，美元走强、原油与金属价格普遍下跌，也削弱了投资者对农产品的风险偏好。美国农业部长布鲁克·罗林斯周二宣布，孟加拉国三大大豆压榨企业同意在未来一年内购买价值10亿美元的美国大豆。这相当于孟加拉国2024年从美国进口的大豆数量的三倍。（汇易网） 【趋势强度】 豆粕趋势强度：0；豆一趋势强度：0（主要指报告日的日盘主力合约期价波动情况） 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月5日 玉米：震荡运行 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 北方玉米散船集港价格2110-2120元/吨，集装箱一等粮集港2120-2210元/吨，较昨日提价10-20元；广东蛇口散船2220-2240元/吨，较昨日下跌20元，集装箱报价2270-2290元/吨，较昨日持平。东北深加工玉米价格涨跌互现，黑、吉潮粮主流收购价格1960-2060元/吨，饲料玉米主流价格2080-2160元/吨之间，华北玉米价格涨跌各异，深加工企业主流收购价格2150-2250元/吨（含18%水分以内潮粮），饲料企业本地粮收购价格2280-2320元/吨，关外猪料玉米可高至2350元/吨。广东11-12月船期进口澳洲高粱报价2400元/吨，阿根廷高粱报价2120元/吨，进口大麦26年1月-次年3月自提预售2000元/吨。 【趋势强度】 玉米趋势强度：0 20251105 白糖：震荡偏弱 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 高频信息：关注中国糖浆和预拌粉进口政策变化。巴西9月下半月食糖产量同比大幅增加11%。巴西出口下降，引发对于全球消费的担忧。巴西9月出口325万吨，同比减少16%；巴西8月出口374万吨，同比减少5%；巴西7月出口359万吨，同比减少5%。中国9月进口食糖55万吨（+15万吨）。 国内市场：CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1120万吨，消费量为1590万吨，进口量为500万吨。中国糖业协会数据显示，截至9月底，24/25榨季全国共生产食糖1116万吨（+120万吨），全国累计销售食糖1048万吨（+87万吨），累计销糖率93.9%（下降2.6个百分点）。中国海关数据显示，截至9月底，24/25榨季中国累计进口食糖463万吨（-12万吨）。25/26榨季，广西糖协预计广西食糖产量670万吨左右，出糖率下降，甘蔗收购价格维持不变；云南糖协预计云南产量260万吨左右。 国际市场：ISO首次预计25/26榨季全球食糖供应短缺23万吨，24/25榨季全球食糖供应短缺488万吨。UNICA数据显示，截至10月1日，25/26榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比下降2.99个百分点，累计产糖3352万吨（+28万吨），累计MIX52.68%同比提高3.84个百分点。ISMA/NFCSF预计，25/26榨季印度总糖产量3490万吨，24/25榨季为2950万吨（+540万吨）。OCSB数据显示，24/25榨季泰国累计产糖1008万吨（+127万吨）。 【趋势强度】 白糖趋势强度：-1 ■注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月05日 棉花：受商品市场整体走势偏弱影响 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 国内棉花现货概况：根据TTEB信息显示，棉花现货行情交投尚可，局部低价成交相对较好，低基差现货货源逐步增加。2025/26北疆机采3130/30B杂3内部分较低基差在CF01+1000～1100，疆内自提。2025/26北疆机采4129/29B杂3内部分成交在CF01+950~1050，不含淡点污，疆内自提。 国内棉纺织企业概况：根据TTEB信息显示，纯棉纱价格持稳，走货偏缓，部分纺企高支纱走货较好，低支纱新增订单减少，消化前期订单为主。全棉织厂需求依旧平淡，价格弱势运行主导，织厂贸易商多信心不足，谨慎为主，在需求减弱情况下，11月织厂或将减产。 美棉概况：昨日ICE棉花期货小幅下跌，跟随商品市场整体偏弱的气氛。 【趋势强度】 棉花趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月05日 鸡蛋：震荡调整 吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao8@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月05日 生猪：矛盾开始释放，大反套思路 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtht.com吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao8@gtht.com 【基本面跟踪】 【市场信息】 1、越秀及扬翔新增交割库。 2、饲料工业协会9月全国饲料产量3036万吨，环比增长3.4%，同比增长5%。 【趋势强度】 趋势强度：-2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月5日 花生：关注现货 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货市场聚焦】 河南皇路店地区白沙通米3.7-3.8左右，开封万隆地区大花生通米4.05-4.1左右，部分产区农忙种植小麦，上货量不大，询价拿货的一般，多数地区价格平稳。吉林地区308通米4.35左右，产区农户及商贩卖货意愿不高，上货量不大，询价拿货的一般，多数地区今日价格基本平稳。辽宁地区308通米4.3-4.35左右，多数地区农户惜售，上货量不大，要货的一般，价格基本平稳；今日兴城大集，小日本通米4.0-4.1左右，上货量90多车，已全部成交，价格基本平稳。山东地区上货量不大，多数地区质量差异大，好货量少，成交以水分质量论价，价格基本平稳；部分地区以外调东北货为主，价格基本平稳。 【趋势强度】 花生趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户