国泰君安期货所长早读

所长早读 2025-11-04 今日发现 中国10月RatingDog制造业PMI数据喜忧参半 观点分享： 11月3日，最新数据显示，中国10月RatingDog制造业PMI50.6，显示制造业景气度持续改善。但最新数据低于前值51.2，说明最近调查期内增速有所放缓。从分项数据分析，新订单增加，带动产量上升，就业、采购和库存也随之增长；但新业务和产出的增速皆较9月份减弱，特别是出口订单重陷收缩。新出口订单录得5月份后最显著降幅，受访企业表示这与贸易波动加剧有关。 所长首推 豆粕：关注回归美豆成本交易。8月下旬以来，国内豆粕盘面进入“贸易消息交易”阶段：驱动以中美缓和、中加缓和消息为主，盘面表现为下跌；与基本面无关、与美豆背离。10月底美国总统亚洲之行，达成相关贸易协议（直接提及购买美国农产品的，有美越协议、美泰协议）。就大豆贸易而言，重启中方采购、且规划远期目标，务实合理、具备可行性。这对于美豆、美豆粕等美国农产品具有实质性利多影响，美豆价格创下近16个月以来新高。在美豆价格重心不断攀升带动下，国内豆粕超跌反弹、谨慎跟随。后期关注协议实施情况、美国农业部供需报告、南美天气。从技术角度，由于美豆连续上涨、谨防技术性回调。 所长首推 纯碱：趋势仍偏弱。短期因沙河地区玻璃减产因素，纯碱刚需有压力。尤其需要注意的是当前期货市场是纯碱消化过剩产能的重要渠道，河北玻璃减产将会导致未来01合约多头接货后消化仓单更加困难。中期来看纯碱高产量、高库存的顽疾不仅没有放缓，反而在增加。一方面刚需在下滑，另一方面纯碱供应后期将进一步增加。未来核心关注纯碱行业供应端应对措施，当前正反馈难度较大，因此供应端需要减量应对压力，如未出现则趋势压力仍在。 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分14黄金：关注美国银行风险6白银：震荡反弹6铜：LME库存减少，限制价格回落8锌：偏强运行10铅：海外库存持续减少，支撑价格12锡：关注宏观影响13铝：偏强震荡15氧化铝：下方有支撑15铸造铝合金：偏强震荡15镍：冶炼端累库压制，矿端不确定性支撑17不锈钢：钢价低位窄幅震荡运行17碳酸锂：需求向好与复产预期博弈，区间震荡19工业硅：仓单继续去化，底部支撑偏强21多晶硅：关注本周是否发布公告21铁矿石：高位反复23螺纹钢：板块情绪扰动，宽幅震荡24热轧卷板：板块情绪扰动，宽幅震荡24硅铁：板块情绪与供需扰动，宽幅震荡26锰硅：板块情绪与供需扰动，宽幅震荡26焦炭：偏强震荡28焦煤：宏观与板块主题共振，偏强震荡28原木：震荡反复29对二甲苯：芳烃调油支撑估值，高位震荡市31PTA：需求尚可，供应压力仍存，高位震荡市31MEG：供应压力较大，趋势偏弱31橡胶：震荡运行33合成橡胶：成本坍塌，弱势运行35沥青：跟随原油震荡运行37LLDPE：计划外检修增加，关注进口压力39PP：中期震荡40烧碱：成本支撑，震荡行情41纸浆：震荡运行43玻璃：原片价格平稳45甲醇：偏弱运行46尿素：震荡承压48苯乙烯：偏弱震荡50纯碱：现货市场变化不大51 LPG：需求改善有限，盘面估值偏高52丙烯：供应预期收缩，宽松格局有所改善52PVC：低位震荡55燃料油：偏强震荡，短期弱于低硫56低硫燃料油：夜盘短线调整，外盘现货高低硫价差继续上涨56集运指数（欧线）：短线偏弱，等待开舱指引57短纤：短期震荡市，多PF空PR60瓶片：短期震荡市，多PF空PR60胶版印刷纸：低位震荡61纯苯：偏弱震荡63棕榈油：油脂驱动匮乏，关注短期支撑64豆油：美豆反弹，豆棕做扩维持64豆粕：美豆再创新高，连粕或跟随反弹66豆一：国储收购开启，盘面表现稳定66玉米：震荡运行68白糖：区间整理69棉花：籽棉价格对棉花期货的影响减弱70鸡蛋：震荡调整72生猪：中枢进一步下移73花生：关注现货74 2025年11月4日 黄金：关注美国银行风险 白银：震荡反弹 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国10月ISM制造业指数不升反降至48.7%，连续八个月萎缩，需求和就业疲软，通胀降温。 2、美国就业市场降温信号显现：今年企业裁员人数创2020年以来新高。 3、美联储官员对于通胀和就业风险孰高存在分歧。 4、美国财政部将本季借款预期规模下调210亿美元至5690亿，因手头现金余额超预期充裕。 5、美国政府停摆影响航空安全，美国交通部长：如有必要将关闭全国领空。 6、中国财政部长蓝佛安：将不新增隐性债务作为“铁的纪律”。 7、博裕资本拟以40亿美元收购星巴克中国业务至多60%股权。 8、“AI时代以来首次长期涨价行动”：报道称台积电启动连续四年涨价，先进制程涨约3%-10%。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月04日 铜：LME库存减少，限制价格回落 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国10月ISM制造业PMI不升反降至48.7%，连续八个月萎缩，需求和就业疲软，通胀降温；欧元区10月制造业PMI终值50，德、法持续萎缩，新订单疲软拖累复苏进程。（华尔街见闻） 美联储理事米兰：美联储政策过于紧缩，应通过一系列50基点降息实现中性利率；美联储理事库克被特朗普起诉以来首次公开讲话：还没就12月降息做决定。（华尔街见闻） 产业方面，嘉能可（Glencore）公布的数据显示，今年前三个季度，该公司铜产量下降17%，因部分 矿场矿石品位下降。（SMM） 智利国营矿业公司ENAMI表示，已经获得新的价值17亿美元铜冶炼厂的环境许可。新冶炼厂每年将处理多达85万吨铜精矿，其电解精炼厂将生产多达24万吨阴极铜。（SMM） 当地媒体周四援引印尼能源部官员的话报道称，印尼给予Amman矿业公司（Amman MineralInternasional）400,000吨铜精矿出口配额，有效期为六个月。（SMM） 智利国家统计局数据显示，智利9月铜产量为456663吨，环比回升7.79%，同比下降4.5%。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251104 锌：偏强运行 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.美国10月ISM制造业PMI不升反降至48.7%，连续八个月萎缩，需求和就业疲软，通胀降温。美国10月ISM制造业PMI指数未如预期从9月的49.1略为回升至49.5。10月的新订单连续第二个月下降，生产指数疲软，也使得企业维持低水平的雇佣人数，物价支付指数创今年初以来的最低。（华尔街见闻） 2.美联储理事米兰：美联储政策过于紧缩，应通过一系列50基点降息实现中性利率。米兰重申中性政策利率远低于当前水平，应该通过一系列50基点降息实现。他还指出，近期信贷市场出现的一系列看似不相关的压力信号，可能正是货币政策过紧的体现。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251104 铅：海外库存持续减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 美国10月ISM制造业PMI不升反降至48.7%，连续八个月萎缩，需求和就业疲软，通胀降温；欧元区10月制造业PMI终值50，德、法持续萎缩，新订单疲软拖累复苏进程。（华尔街见闻） 美联储理事米兰：美联储政策过于紧缩，应通过一系列50基点降息实现中性利率；美联储理事库克被特朗普起诉以来首次公开讲话：还没就12月降息做决定。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月4日 锡：关注宏观影响 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国10月ISM制造业指数不升反降至48.7%，连续八个月萎缩，需求和就业疲软，通胀降温。2、美国就业市场降温信号显现：今年企业裁员人数创2020年以来新高。3、美联储官员对于通胀和就业风险孰高存在分歧。4、美国财政部将本季借款预期规模下调210亿美元至5690亿，因手头现金余额超预期充裕。5、美国政府停摆影响航空安全，美国交通部长：如有必要将关闭全国领空。6、中国财政部长蓝佛安：将不新增隐性债务作为“铁的纪律”。7、博裕资本拟以40亿美元收购星巴克中国业务至多60%股权。 8、“AI时代以来首次长期涨价行动”：报道称台积电启动连续四年涨价，先进制程涨约3%-10%。 【趋势强度】 锡趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251104 铝：偏强震荡 氧化铝：下方有支撑铸造铝合金：偏强震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.财政部长蓝佛安：将不新增隐性债务作为“铁的纪律”。蓝佛安表示，进一步落实好一揽子化债方案，做好地方政府存量隐性债务置换工作。将不新增隐性债务作为“铁的纪律”，推动建立统一的地方政府债务长效监管制度，对违规举债、虚假化债等行为严肃追责问责，防止前清后欠。加快推进地方融资平台改革转型，严禁新设或异化产生各类融资平台。优化债务结构，加快构建同高质量发展相适应的政府债务管理长效机制。（华尔街见闻） 2.美国就业市场降温信号显现：今年企业裁员人数创2020年以来新高。就业咨询公司Challenger, Gray& Christmas最新报告显示，截至9月，美国企业宣布的裁员人数近95万，超过除疫情首年外自2009年以来任何完整年度。政府部门裁员近30万，星巴克、亚马逊、Target等知名企业纷纷大规模裁员，经济学家开始担忧这些裁员可能不再是孤立的成本削减行动，而是经济预警信号。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：1；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月4日 镍：冶炼端累库压制，矿端不确定性支撑 不锈钢：钢价低位窄幅震荡运行 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）9月12日钢联资讯：因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT WedaBav Nickel超过148公顷矿区。印尼政府将负责管理该区域，并对该公司处以罚款。该矿区位于北马鲁古省哈马黑拉岛，今年已通过的RKAB镍矿批复量级达4200万湿吨，其中包括1000万吨湿法矿，总矿区占地4.7万公顷，包含15个矿点，印尼林业工作组接管区域占总矿区面积0.3%，预计影响镍矿产量约600金属吨/月。 2）据外媒报道，中国暂停了一项针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴。 3）根据钢联