国联民生 25Q3 点评：净利润增 345%，经纪、投资带动增长

国联民生（601456.SH）证券Ⅱ 2025年11月03日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：蒋峤执业证书编号：S0740517090005Email：jiangqiao@zts.com.cn分析师：葛玉翔执业证书编号：S0740525040002Email：geyx01@zts.com.cn 报告摘要 事件：国联民生发布2025年第三季度报告，点评分析如下： 业绩概览：公司盈利能力与资本实力同步增强。2025年前三季度，国联民生实现归母净利润17.6亿元，同比增长345.3%；实现营业收入/扣除其他业务后的营业收入分别60.4/59.9亿元，增速为201.2%/201.4%，合并后公司盈利能力显著增强。截至2025Q3，公司总资产/归母净资产达到1893.2/520.2亿元，同比增84.0%/183.3%；经营杠杆3.0x，同比降1.9x，资产结构不断优化。 股价与行业-市场走势对比 主营结构：公司业务结构优化，经纪与资本金业务占比提升。公司经纪业务与资本金业 务 贡 献 明 显 升 高 ，2025年 前 三 季 度 ， 经 纪/净 利 息/净 投 资收 入占 比 分 别为26%/2%/49%，较去年同期+6.1/+8.1/+2.9pct，投资与信用两项资本金业务合计贡献占比已超过50%；截至第三季度，投行业务占比11%，同比微降1.8pct；资管业务占比下滑，同比-15.4pct至9%。 盈利驱动：公司各项业务协同推进，盈利表现高增主因经纪及投资。2025年前三季度，公司实现经纪/投行/资管/净利息/净投资收入15.7/6.9/5.3/1.0/29.7亿元，分别同比+293.0%/+160.8%/+9.0%/+180.7%/+220.3%，公司各项业务均在市场景气度回升、并购后协同效应逐步显现等影响下而保持增长态势；其中，经纪与投资业务把握市场复苏机遇，二者收入大幅提升，是驱动公司整体业绩增长的重要引擎。 相关报告 投资建议 ：考虑到市场活跃度持续保持高位及公司并表后业绩弹性释放，预计2025-2027年归母净利润分别为21/24/27亿元，同比增速分别为419%/15%/15%，对应PB分别为1.3/1.2/1.2倍，维持“买入”评级。 1、《国联民生25H1点评：净利润大幅增长，并表及各业务增长拉动》2025-09-04 风险提示：市场大幅波动；业务拓展不及预期；研报使用信息滞后风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。