净利润增132％,经纪、投资、信用带动增长-25Q3点评

业绩概览

国泰海通2025年前三季度实现归母公司净利润220.7亿元，同比增长131.8%；营业收入/扣除其他业务后的营业收入分别为458.9/452.5亿元，增速为58.2%/104.1%。截至2025Q3，公司总资产/归母净资产达到20089.3/3241.4亿元，同比增115.6%/94.7%；经营杠杆5.0x，同比升0.5x。

主营结构

公司轻资本业务表现稳健，资本金业务占比提高。2025年前三季度，经纪/投行/资管/净利息/净投资收入分别为108.1/26.3/42.7/52.1/218.2亿元，占比24%/6%/9%/11%/48%。轻资本业务中，经纪业务收入占比同比+8.2pct，资本金业务中，净投资/净利息占比48%/11%，同比+9.0/+5.9pct，2025Q3资本金业务合计占比已接近60%。

盈利驱动

业绩增长主因经纪、投资、信用驱动。2025年前三季度，经纪/信用/投资业务收入增幅显著，前三季度同比+142.8%/+232.3%/+95.3%，Q3单季度同比+269.3%/+285.9%/+106.0%。投行/资管业务收入在公司整合后随业务能力强化而增长，2025年前三季度分别同比+46.2%/+49.3%。

投资建议

预计2025-2027年归母净利润分别为258/220/240亿元，同比增速分别为98%/-14%/9%，对应PB分别为1.1/1.0/1.0倍，维持“买入”评级。

风险提示

市场大幅波动；业务拓展不及预期；研报使用信息滞后风险。