净利润增38％,经纪与投资双轮驱动-25Q3点评

中信证券2025年第三季度报告显示，公司盈利稳健增长，资产规模持续扩张。2025年前三季度，归母净利润同比增长37.9%，达到231.6亿元；营业收入（扣除其他业务后）同比增长34.8%，达到556.9亿元。公司总资产和归母净资产分别同比增长17.0%和10.0%，达到20263.1亿元和3150.2亿元，资本实力进一步增强。经营杠杆为5.1x，同比上升0.1x。

主营结构方面，公司收入结构多元，经纪与投资业务表现亮眼。2025年前三季度，经纪业务收入占比19.6%，同比增长4.1个百分点；投行业务收入占比6.6%，同比增长0.5个百分点；资管业务收入占比15.6%，同比下降0.6个百分点。轻资本业务中，经纪业务占比显著提升。资本金业务中，净投资占比54.4%，同比增长6.1个百分点，成为核心收入来源。

盈利驱动方面，业绩增长主要由经纪与投资业务驱动。2025年前三季度，经纪业务收入同比增长52.9%，投资业务收入同比增长30.9%，投行业务收入同比增长30.9%，带动整体业绩增长。净利息收入承压，同比下降16.9%。

研究结论，考虑到市场整体交投活跃度提升，预计2025-2027年归母净利润分别为286亿元、314亿元和347亿元，同比增速分别为32%、10%和10%。对应市净率（PB）分别为1.5倍、1.4倍和1.3倍，维持“买入”评级。

风险提示，市场大幅波动、业务拓展不及预期、研报使用信息滞后风险。