25Q3点评净利润增62%，经纪、投资带动增长

核心观点与关键数据

• 业绩概览：2025年前三季度，广发证券实现归母净利润109.3亿元，同比增长61.6%；营业收入/扣除其他业务后的营业收入分别为261.6/263.8亿元，增速为36.7%/43.4%。截至2025Q3，公司总资产/归母净资产达到9,534.4/1,535.0亿元，同比增23.7%/7.5%，资本实力持续增强；经营杠杆4.8x，同比升0.5x。
• 主营结构：收入结构均衡，经纪与投资业务贡献突出。2025年前三季度，公司实现经纪/投行/资管/净利息/净投资收入69.8/5.2/56.6/16.9/110.5亿元。轻资本业务中，经纪/投行/资管业务收入占比分别为26.7%/2.0%/21.6%，同比+5.8/-0.8/-4.9pct，经纪业务占比显著提升；资本金业务中，净投资/净利息占比42.2%/6.5%，同比+4.9/-0.7pct，投资业务为收入核心支柱。
• 盈利驱动：业绩增长主要由经纪业务与投资业务共同驱动。2025年前三季度，广发证券经纪/投行/资管/净利息/净投资收入分别同比+75.0%/-3.0%/+11.4%/+23.1%/+54.5%，其中经纪与投资业务成为拉动增长的双引擎。

研究结论

• 投资建议：考虑到市场整体交投活跃度提升，预计2025-2027年归母净利润分别为130/148/167亿元，同比增速分别为35%/14%/13%，对应PB分别为1.1/1.0/0.9倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：市场大幅波动；业务拓展不及预期；研报使用信息滞后风险。