25H1点评：净利润增94%，投资、经纪带动增长

中金公司（03908.HK）证券Ⅱ 2025年09月03日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：蒋峤执业证书编号：S0740517090005Email：jiangqiao@zts.com.cn分析师：葛玉翔执业证书编号：S0740525040002Email：geyx01@zts.com.cn 报告摘要 事件：中金公司发布2025年半年报，点评分析如下： 业绩概览：公司盈利同比大增，资产负债表持续扩张。2025年上半年，中金公司实现归母净利润43.3亿元，同比+94.4%；实现营业收入/扣除其他业务后的营业收入128.3/127.9亿元，同比增+44.0%/+44.9%，盈利能力较去年同期明显强化。公司2025H1延续扩表趋势，总资产/归母净资产分别达到6997.6/1187.8亿元，同比+16.8%/+12.5%，较年初+3.71%/+2.98%；经营杠杆4.9x，与去年同期基本一致。 主营结构：公司资本金业务贡献度较高，营收结构以投资为主。轻资本业务中，经纪/投行/资管收入分别为26.5/16.7/6.8亿元，占比21%/13%/5%，其中除经纪业务较去年同期占比微升0.8pct外，投行/资管占比均下滑1.4/0.9pct。资本金业务中，净投资收入规模/占比为74.8亿元/58%，且占比较2024H1提升3.0pct，为公司贡献高额收入；净利息拖累公司业绩，2025H1规模/占比为-8.5亿元/-7%，但其占比已较去年同期改善2.5pct。 盈利驱动：公司各个业务均呈现二位数高增态势，投资与经纪为核心驱动。鉴于市场高景气度，经纪与净投资业绩强劲增长，同时投行/资管业务也展现较高增速、净利息表现稳健，2025年上半年中金公司经纪/投行/资管/净利息/净投资收入分别同比+49.9%/+30.2%/+22.3%/+4.6%/+51.7%。各项业务的优异业绩进而带动公司整体盈利大幅提升。 相关报告 投资建议：考虑到市场整体交投活跃度提升，我们上调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为85/94/106亿元（前次盈利预测2025-2026年为55/59亿元），同比增速分别为49%/11%/13%，对应PB（H）分别为0.7/0.7/0.6倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场大幅波动；业务拓展不及预期；研报使用信息滞后风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。