25H1点评：净利润增94%，投资、经纪带动增长

中金公司2025年半年报点评显示，公司盈利同比大幅增长，资产负债表持续扩张。2025年上半年，中金公司实现归母净利润43.3亿元，同比+94.4%；营业收入/扣除其他业务后的营业收入128.3/127.9亿元，同比增+44.0%/+44.9%，盈利能力显著提升。总资产/归母净资产分别达到6997.6/1187.8亿元，同比+16.8%/+12.5%，较年初+3.71%/+2.98%；经营杠杆4.9x，与去年同期基本一致。

主营结构方面，资本金业务贡献度较高，营收结构以投资为主。轻资本业务中，经纪/投行/资管收入分别为26.5/16.7/6.8亿元，占比21%/13%/5%，其中经纪业务占比微升0.8pct，投行/资管占比均下滑1.4/0.9pct。资本金业务中，净投资收入规模/占比为74.8亿元/58%，且占比较2024H1提升3.0pct，贡献高额收入；净利息拖累公司业绩，2025H1规模/占比为-8.5亿元/-7%，但其占比已较去年同期改善2.5pct。

盈利驱动方面，公司各个业务均呈现二位数高增态势，投资与经纪为核心驱动。鉴于市场高景气度，经纪与净投资业绩强劲增长，同时投行/资管业务也展现较高增速、净利息表现稳健，2025年上半年中金公司经纪/投行/资管/净利息/净投资收入分别同比+49.9%/+30.2%/+22.3%/+4.6%/+51.7%。各项业务的优异业绩带动公司整体盈利大幅提升。

投资建议方面，考虑到市场整体交投活跃度提升，上调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为85/94/106亿元（前次盈利预测2025-2026年为55/59亿元），同比增速分别为49%/11%/13%，对应PB（H）分别为0.7/0.7/0.6倍，维持“买入”评级。

风险提示包括市场大幅波动、业务拓展不及预期、研报使用信息滞后风险。