25H1点评净利润增30%，经纪、投资、投行带动增长

核心观点与关键数据

• 业绩概览：中信证券2025年上半年实现归母公司净利润137.2亿元，同比增长29.8%；营业收入330.4亿元，扣除其他业务后营业收入329.2亿元，增速为9.5%/22.9%。总资产18077.3亿元，同比增长20.9%；归母净资产3054.3亿元，增长9.4%；经营杠杆4.7x，同比升0.2x。
• 主营结构：公司多个业务发展良好，轻资本业务与资本金业务并行发展。2025H1，经纪业务收入64.0亿元（占比19%，同比+3.2pct），投行业务收入21.0亿元（占比6%，同比+0.6pct），资管业务收入54.4亿元（占比16%，同比+0.2pct）。资本金业务中，净投资收入178.8亿元（占比54%，同比+8.8pct），净利息收入2.2亿元（占比1%，同比-3.0pct），净投资支撑公司利润。
• 盈利驱动：业绩增长主因经纪及投资驱动。市场景气度回升带动经纪业务收入增长31.2%；金融投资资产规模8826.3亿元（增速+14.1%），投资业务收入提升30.8%。投行/资管业务收入同比+20.9%/+10.8%。净利息收入同比-80.1%。

研究结论

• 投资建议：上调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为286/314/347亿元，同比增速32%/10%/10%，对应PB分别为1.5/1.4/1.3倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：市场大幅波动；业务拓展不及预期；研报使用信息滞后风险。