25H1点评净利润增48%，投资、经纪带动增长

广发证券（000776.SZ）证券Ⅱ 2025年08月31日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：蒋峤执业证书编号：S0740517090005Email：jiangqiao@zts.com.cn分析师：葛玉翔执业证书编号：S0740525040002Email：geyx01@zts.com.cn 报告摘要 事件：广发证券发布2025年半年报，点评分析如下： 业绩概览：公司盈利表现与资产规模齐升。2025年上半年，广发证券实现归母净利润64.7亿元，同比+48.3%；营业收入/扣除其他业务后的营业收入分别为154.0/155.0亿元，增速分别为+30.7%/+35.1%。截至2025H1，公司总资产/归母净资产达到8158.4/1509.5亿元，同比+18.4%/+7.3%；公司经营杠杆4.2x，同比略升0.2x。 股价与行业-市场走势对比 主营结构：轻资本与资本金业务并重，经纪、资管、投资是营收主要来源。2025年上半年，公司取得经纪/投行/资管/净利息/净投资收入39.2/3.2/36.7/10.6/62.4亿元。公 司 轻 资 本 与 资 本 金 业 务 比 重 均 衡 ， 经 纪/投 行/资 管/净 利 息/净 投 资 占比25%/2%/24%/7%/41%，轻资本/资本金业务分别占比51%/48%，其中经纪、资管、投资三者合计90%，成为公司盈利的核心来源。 盈利驱动：投资及经纪为公司业绩提供增长动力。市场表现回暖、活跃度回升的背景下，公司投资/经纪业务表现亮眼，2025H1分别+59.3%/+42.0%；由于信用业务利息支出端下滑幅度较大、资管子公司表现领先同业，公司净利息/资管收入稳健提升，同比+18.5%/+8.4%；持续受政策收紧影响，公司投行业务同比微降4.8%，但已边际修复，2025Q2环比+7.6%。 投资建议：考虑到市场持续保持高景气度，我们上调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为130/148/167亿元（前次盈利预测2025-2026年为98/118亿元），同比增速分别为35%/14%/13%，对应PB分别为1.1/1.0/0.9倍，维持“买入”评级。 相关报告 风险提示：市场大幅波动；业务拓展不及预期；研报使用信息滞后风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。