25H1点评净利润增48%，投资、经纪带动增长

业绩概览

2025年上半年，广发证券实现归母净利润64.7亿元，同比增长48.3%；营业收入/扣除其他业务后的营业收入分别为154.0/155.0亿元，增速分别为30.7%/35.1%。截至2025H1，公司总资产/归母净资产达到8158.4/1509.5亿元，同比分别增长18.4%/7.3%；经营杠杆4.2x，同比略升0.2x。

主营结构

公司轻资本与资本金业务并重，经纪/投行/资管/净利息/净投资收入分别为39.2/3.2/36.7/10.6/62.4亿元。经纪/投行/资管/净利息/净投资占比分别为25%/2%/24%/7%/41%，轻资本/资本金业务分别占比51%/48%，其中经纪、资管、投资三者合计90%，成为公司盈利的核心来源。

盈利驱动

投资及经纪业务为公司业绩提供增长动力。2025H1，公司投资/经纪业务分别增长59.3%/42.0%。净利息/资管收入稳健提升，同比分别增长18.5%/8.4%。投行业务持续受政策收紧影响，同比微降4.8%，但2025Q2环比修复7.6%。

投资建议

考虑到市场持续保持高景气度，上调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为130/148/167亿元（前次盈利预测2025-2026年为98/118亿元），同比增速分别为35%/14%/13%，对应PB分别为1.1/1.0/0.9倍，维持“买入”评级。

风险提示

市场大幅波动；业务拓展不及预期；研报使用信息滞后风险。