25H1点评净利润增42%，投资及净利息收入带动增长

华泰证券（601688.SH）证券Ⅱ 2025年08月31日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：蒋峤执业证书编号：S0740517090005Email：jiangqiao@zts.com.cn分析师：葛玉翔执业证书编号：S0740525040002Email：geyx01@zts.com.cn 报告摘要 事件：华泰证券发布2025年半年报，点评分析如下： 业绩概览：维持龙头地位，利润大幅增长、资产稳中有进。2025年上半年，华泰证券实现归母净利润75.7亿元，同比高增42.2%；获取营业收入/扣除其他业务后的营业收入162.2/173.8亿元，分别同比-7.0%/+35.2%。截至2025H1，公司总资产/归母净资产分别达到9007.0/2001.3亿元，同比+7.9%/+11.1%，资产规模稳健扩张；经营杠杆3.6x，同比下降0.3x。 股价与行业-市场走势对比 主营结构：投资业务占比大涨，营收结构以资本金业务为主。轻资本业务中，2025H1经纪/投行/资管业务收入分别为37.5/11.7/8.9亿元，各自占比23%/7%/6%，轻资本业务合计占比36%；轻资本业务所占比重稳定，经纪/投行/资管较去年同期分别+7.5/+1.9/-7.2pct，轻资本合计变动+2.2pct。资本金业务中，净利息/净投资收入为20.4/93.8亿元，各自占比13%/58%，合计占比高达71%；2025H1净利息及净投资收入占比均有所提升，其中净投资激增25.2pct、净利息占比升高8.5pct。 盈利驱动：资本金业务驱动公司业绩放量。依托当前市场环境与行业机遇，公司资本金业务表现亮眼，净投资/净利息收入2025H1同比+65.0%/+186.6%，是业绩迅猛增长 的 关 键 动 力 。 经 纪/投 行 业 务 也 受 益 于 市 场 复 苏 而 不 断 回 暖 ，2025H1同 比+37.8%/+25.4%；但资管业务承压，2025H1贡献收入较去年同期回落59.8%，拖累盈利表现。 相关报告 投资建议：考虑到市场交易额持续保持高位、公司强化龙头优势，我们上调公司盈利预 测 ， 预 计2025-2027年 归 母 净 利 润 分 别 为165/182/203亿 元 （ 前 次 盈 利 预测2025-2026年为135/144亿元），同比增速分别为8%/10%/11%，对应PB分别为1.0/0.9/0.9倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场大幅波动；业务拓展不及预期；研报使用信息滞后风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。