杭州银行2025年报及2026年一季报显示，公司业绩保持高增长态势。2025年/2026年一季度，营业收入分别同比增长1.1%/4.3%，归母净利润分别同比增长12.1%/10.1%，均维持双位数正增长。主要得益于规模高增和息差企稳回升，净利息收入增速表现亮眼，拨备反哺利润。信贷高速扩张，对公贷款为主要驱动，零售信贷相对较弱。2025年/2026年一季度，生息资产增速分别为12.0%/9.8%，信贷规模增速分别为14.3%/15.9%，对公贷款（含票据）分别同比增长21.9%/24.1%，零售贷款分别同比下降1.3%/-3.0%。息差企稳回升，负债端成本压降贡献较大。2026年一季度，单季净息差环比+1bp至1.39%，主要得益于负债端成本压降。资产质量保持稳定，风险安全垫仍较厚实。2025年/2026年一季度，不良率环比均持平于0.76%，拨备覆盖率分别环比下降11pct/21pct至502%/481%。投资建议：杭州银行作为江浙地区优质城商行代表，净利息收入增速亮眼，成长性较高，未来三年业绩有望持续保持10%左右复合增长。预计2026-2028年归母净利润增速分别为10.7%、11.8%、12.1%。目标价21.65元，给予“推荐”评级。风险提示：宏观经济下行压力、息差降幅超预期、金融政策监管风险、零售信贷需求走弱、小微贷款风险上升。
