2026年一季报点评：净利息收入高增，非息收入拖累营收

核心观点

• 业绩同比小幅负增：2026年一季度实现营收10.7亿元，同比下降3.68%；归母净利润4.2亿元，同比下降0.5%。
• 营收承压：其他非息收入同比下降46%，主要因交易账户投资收益下降，拖累营收。
• 成本管控成效明显：成本收入比下降1.2个百分点至26.1%。
• 净息差同比走阔：净息差1.50%，同比提高4bps，主要受益于存款成本改善。
• 零售信贷疲软：一季度贷款新增约44.5亿元，较去年同期少增13.7亿元，零售信贷承压。
• 微贷资产质量承压：期末不良率1.09%，较年初提升10bps，关注率仍处高位。
• 拨备覆盖率下降：期末拨备覆盖率降至297.7%，较年初下降28.8个百分点。

关键数据

• 营收：10.7亿元（同比下降3.68%）
• 净利润：4.2亿元（同比下降0.5%）
• 净息差：1.50%（同比提高4bps）
• 成本收入比：26.1%（同比下降1.2个百分点）
• 贷款新增：约44.5亿元（同比少增13.7亿元）
• 不良率：1.09%（较年初提升10bps）
• 拨备覆盖率：297.7%（较年初下降28.8个百分点）

研究结论

• 公司净息差延续改善，但零售信贷复苏缓慢，微贷资产质量仍承压。
• 短期业绩承压，但中长期发展空间较大，资本充足且股权投资有助于异地扩张。
• 维持“优于大市”评级，小幅下调2026-2028年归母净利润预测至20.5/22.1/24.4亿元。
• 当前股价对应2026-2028年PB值为0.49x/0.45x/0.42x。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期会拖累净息差和资产质量。