2026年半年报点评：净息差企稳，非息收入拖累营收

优于大市 核心观点 公司研究·财报点评 银行·农商行Ⅱ 归母净利润实现正增长。2026年上半年，实现营收22.14亿元，同比下降2.0%，较一季度降幅收窄约1.7个百分点；实现归母净利润8.98亿元，同比增长0.9%，较一季度增速提升约1.4个百分点。 证券分析师：王剑证券分析师：田维韦021-60875165021-60875161wangjian@guosen.com.cntianweiwei@guosen.com.cnS0980518070002S0980520030002 信贷拨备计提力度提升，免税收入大幅增加。上半年资产减值损失同比下降2.9%，其中信贷减值计提同比增加15.9%，测算年化信用成本1.13%，同比提升6bps。期末拨备覆盖率309%，较年初下降18个百分点，较3月末提升11个百分点。净利润增速高于营收增速主要是国债利息收入等免税收入增加带动所得税费用同比减少，上半年所得税-0.75亿元，去年同期-0.38亿元。 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价4.97元总市值/流通市值9752/9223百万元52周最高价/最低价5.89/4.39元近3个月日均成交额78.50百万元 净息差企稳，非息收入拖累营收。公司披露的上半年净息差1.49%，同比提升3bps，带动上半年净利息收入同比增长12.0%。上半年其他非息收入同比下降33.8%，较一季度降幅收窄约8.5个百分点，其中，手续费净收入同比增长25.1%，其他非息收入同比下降39%。 压降低利率票据，信贷需求偏弱下增加金融投资。期末，资产总额2556亿元，贷款总额1468亿元，存款总额1918亿元，较年初分别增长约5.9%、3.8%和5.6%。上半年新增贷款约56.1亿元，其中，对公贷款新增约79.5亿元，票据贴现压降35.4亿元、个人贷款新增约12.1亿元。其中，个人经营性贷款新增约4.6亿元，个人消费贷款新增约13.6亿元。 期末，金融投资余额850亿元，较年初增长8.5%，占资产总额的约33.2%；其中，政府债券占金融投资总额的79%。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 继续关注小微资产质量趋势。期末不良率1.09%，与3月末持平；测算的加回核销处置后的年化不良生成率0.93%，同比提升39bps。期末，关注率2.09%，逾期率2.14%，较年初均提升13bps。公司信贷聚焦小微企业和个体经营户，期末制造业和批发零售业占贷款总额的34.27%，个人经营性贷款占贷款总额的25.41%，当前实体企业持续承压，关注后续稳增长政策落地情况。考虑到公司近年主动加强风险管控，我们判断进一步大幅恶化的概率较低。 《瑞丰银行（601528.SH）2026年一季报点评-净利息收入高增，非息收入拖累营收》——2026-04-29《瑞丰银行（601528.SH）2025年报点评-净息差延续改善，静待小微回暖》——2026-03-27《瑞丰银行（601528.SH）2025年三季报点评-规模降速，净息差走阔》——2025-10-29《瑞丰银行（601528.SH）2025年半年报点评-净息差环比持平，拨备覆盖率提升》——2025-09-02《瑞丰银行（601528.SH）2024年三季报点评-业绩亮眼，拨备上行》——2024-10-31 投资建议：维持2026-2028年归母净利润至20.5/22.1/24.4亿元的预测，对应同比增速为4.3%/7.9%/10.3%，当前股价对应2026-2028年PB值为0.46x/0.42x/0.39x。考虑到当前低估值已体现了市场对于小微的悲观预期，基于中长期成长空间较为广阔，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。 财务预测与估值 风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032