2025年报及2026年一季报点评一季度业绩企稳，趋势向好

通用计算机设备2026年5月7日 启明星辰（002439）2025年报及2026年一季报点评 强推（维持）目标价：19.5元当前价：16.36元 一季度业绩企稳，趋势向好 事项： 华创证券研究所 ❖近期，公司发布2025年年报及2026年一季度报告：2025年，实现营业收入23.38亿元，同比下滑29.49%；归母净利润亏损5.72亿元，上年同期亏损2.26亿元；扣非净利润亏损5.20亿元，上年同期亏损1.32亿元。2026年一季度实现营业收入6.67亿元，同比增长4.15%；归母净利润0.49亿元，同比增长2949.98%；扣非净利润0.70亿元，上年同期亏损0.51亿元。 证券分析师：吴鸣远邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 证券分析师：胡昕安邮箱：huxinan@hcyjs.com执业编号：S0360525080009 评论： ❖业绩持续承压，单Q4同比降幅环比收窄。2025年，公司实现营业收入23.38亿元，同比下滑29.49%，持续承压，其中单四季度实现收入7.90亿元，同比下滑20.14%，同比降幅环比收窄；利润方面，2025年净利润受收入下滑影响扩大亏损；毛利率方面，2025年毛利率为58.27%，同比下降0.5pct，维持稳定。 公司基本数据 总股本(万股)121,140.02已上市流通股(万股)72,859.92总市值(亿元)198.19流通市值(亿元)119.20资产负债率(%)15.45每股净资产(元)8.9912个月内最高/最低价17.48/12.59 ❖深化“AI+安全”创新，构建竞争优势。“AI赋能安全”方面，公司打造“安星智能体矩阵”，推动态势感知等核心产品向智能体全面升级，显著提升主动防御与智能化水平；同步推进研发体系AI Coding实践，有效提升了开发效率和产品能力；“AI应用安全防护”方向，公司推出大模型应用安全产品矩阵，并提供相关配套服务。 ❖一季度收入转增，归母与扣非净利润首次一季度双盈利。2026年一季度，公司实现营业收入6.67亿元，同比增长4.15%，自2024Q2以来，首次单季度增速转正。利润方面，2026年一季度归母净利润与扣非净利润双盈利，是上市以来首次一季度实现双盈利。 ❖投资建议：考虑2025年公司收入利润承压，结合2026年Q1业绩好转，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入为27.78亿元、32.31亿元、36.78亿元（2026-2027前值为36.39亿元、40.57亿元），对应增速+18.8%、+16.3%、+13.8%；归母净利润为0.15亿元、1.15亿元、2.17亿元（2026-2027前值为2.75亿元、4.00亿元），对应增速分别为扭亏、+685.9%、+88.5%；对应EPS（摊薄）分别为0.01元、0.10元、0.18元。估值方面，参考可比公司，我们给予公司2026年8.5xPS，对应目标价19.5元，维持“强推”评级。 相关研究报告 《启明星辰（002439）2025年中报点评：营收短期承压，推进“AI+”》2025-08-29 风险提示：行业竞争加剧；政策推动不及预期；产品应用不及预期。 附录：财务预测表 计算机组团队介绍 首席分析师、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 分析师：祝小茜 中央财经大学经济学硕士。曾任职于信达证券。2024年加入华创证券研究所。 分析师：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：周志浩 西安交通大学金融工程学士，克拉克大学金融学硕士，曾任职于众安保险权益投资部，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：周楚薇 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨玖祎 香港中文大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：陈科玮 圣路易斯华盛顿大学硕士。2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。