法律准备影响净利润表现，净利息收入及财富管理业务为经营亮点

核心观点与关键数据

展望及观点：汇丰控股上调2025年银行业务净利息收益预期至不少于430亿美元，平均有形股本回报率不低于15%。预计信贷损失准备占贷款总额平均值的百分比约为40个基点，普通股东一级资本比率维持在14%至14.5%。维持“增持”评级，建议投资者关注。

2025Q3单季：

• 法律准备14亿美元拖累利润表现，除税后利润为55亿美元，较2024Q3减少12亿美元。
• 净利息收益率为1.57%，较2024Q3增加11个基点，净利息收益88亿美元，增长15%。
• 预期信贷损失与2024Q3持平，营业支出同比增长24%。
• 普通股权一级资本比率为12.3%，不计须予注意项目，年化平均有形股本回报率为16.4%。

2025Q1-3主要经营数据：

• 列账基准除税前利润为231亿美元，除税后利润为179亿美元。
• 不计须予注意项目之固定汇率除税前利润为280亿美元，同比增长4%。
• 净利息收益256亿美元，增长11亿美元，净利息收益率1.57%，同比持平。
• 预期信贷损失29亿美元。

风险提示：

1. 全球经济环境变化导致息差收窄。
2. 亚太地区业务发展不及预期。
3. 欧洲及北美地区业务大幅下滑。
4. 公司欧洲地区资产质量大幅下降。
5. 公司经营风险。

主要财务指标

| 会计年度 | 营业收益总额(亿美元) | 归属公司普通股股东年度溢利(亿美元) | 每股收益-基本（美元） | 每股派息（美元） | |---------|---------------------|-----------------------------------|----------------------|------------------| | 2024A | 659 | 229 | 1.25 | 0.87 | | 2025E | 668 | 220 | 1.28 | 0.64 | | 2026E | 677 | 242 | 1.41 | 0.70 | | 2027E | 692 | 252 | 1.47 | 0.73 |

研究结论

汇丰控股2025年Q3业绩受法律准备拖累，但净利息收入及财富管理业务表现优良。公司上调2025年业绩预期，维持资本比率目标，并继续派息。分析师维持“增持”评级，建议投资者关注。