法律准备影响净利润表现，净利息收入及财富管理业务为经营亮点

公司评级增持（维持） 法律准备影响净利润表现，净利息收入及财富管理业务为经营亮点 报告日期2025年10月29日 投资要点： ⚫展望及观点：根据公司财报发布日预测，公司上调2025年银行业务净利息收益预期至不少于430亿美元；上调2025年平均有形股本回报率至不低于15%（不包括须予注意项目的影响）。公司预计2025年预期信贷损失准备占贷款总额平均值的百分比约为40个基点（计及持作出售用途贷款结欠）。公司拟继续将普通股东一级资本比率维持在14%至14.5%的中期目标范围，公司预计恒生银行私有化交易完成后首日的资本影响约下降125个基点。公司将在普通股权一级资本比率恢复至目标范围前停止回购股份，但2025年的目标派息率仍维持50%。我们维持公司“增持”评级，建议投资者关注。 相关研究 【兴证海外金融食饮】汇丰控股：2025H1业绩点评：国际财富管理及卓越理财业务表现强劲-2025.08.03 【兴证海外金融食饮】汇丰控股：2025Q1业绩点评：开启新一轮30亿美金回购计划-2025.04.30【兴证海外金融食饮】汇丰控股：2024财年业绩点评：利润增长稳健，开启新一轮20亿美金回购计划-2025.02.20 ⚫2025Q3单季：法律准备影响净利润表现，净利息收入及财富管理业务为经营亮点 1）、法律准备14亿美元拖累利润表现：2025Q3，公司列账基准除税前利润较2024年第三季度减少12亿美元至73亿美元。2025Q3，公司除税后利润为55亿美元，较2024Q3减少12亿美元。受益于财富管理业务表现优良影响，不包括须予注意项目之固定汇率除税前利润较2024Q3增长3美元至91亿美元。2）、净利息收益率同比上升：2025Q3，公司净利息收益率为1.57%，较2024Q3增加11个基点；较2025Q2增加1个基点。期内，公司净利息收益88亿美元，较2024Q3增长15%。3）、预期信贷损失同比持平，营业支出同比增长：2025Q3，公司拨备准备包括与中国香港商业地产、中东风险以及对应该业务中少数风险承担的拨备，预期信贷损失为10亿美元，与2024Q3持平。期内，营业支出为101亿美元，较2024Q3增加24%；公司目标基准营业支出84亿美元，较2024Q3增长3%。4）、2025Q3公司普通股权一级资本比率为12.3%；若不计及须予注意项目，2025Q3年化平均有形股本回报率为16.4%，较2024Q3上升0.5个百分点。 分析师：张博S0190519060002BMM189zhangboyjs@xyzq.com.cn ⚫2025Q1-3主要经营数据：期内，公司列账基准除税前利润为231亿美元，除税后利润为179亿美元。若不计及须予注意项目之固定汇率除税前利润为280亿美元，同比增长4%。其中，净利息收益256亿美元，较2024年同期增长11亿美元，净利息收益率1.57%，同比持平。预期信贷损失29亿美元。 ⚫风险提示：1）全球经济环境变化导致息差收窄；2）亚太地区业务发展不及预期；3）欧洲及北美地区业务大幅下滑；4）公司欧洲地区资产质量大幅下降；5）公司经营风险。 附表 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 有关财务权益及商务关系的披露$$BusinessPublishStart$$ 兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与徐州高新控股集团有限公司、德阳发展控股集团有限公司、菏泽交通投资发展集团有限公司、菏泽市铁路投资发展集团有限公司、中华人民共和国广东省人民政府、安徽华恒生物科技股份有限公司、福建海西新药创制股份有限公司、环世国际物流控股有限公司、醴陵市渌江投资控股集团有限公司、迈威（上海）生物科技股份有限公司、珠海华发集团有限公司、芯迈半导体技术（杭州）股份有限公司、圣火科技集团有限公司、嵊州市投资控股有限公司、新昌县交通投资集团有限公司、金叶国际集团有限公司、浙江省新昌县投资发展集团有限公司、上海挚达科技发展股份有限公司、淄博高新国有资本投资有限公司、益阳市赫山区发展集团有限公司、湖南省融资担保集团有限公司、彭泽县城市发展建设集团有限公司、重庆兴农融资担保集团有限公司、济高国际(开曼)投资发展有限公司、济南高新控股集团有限公司、广西交通投资集团有限公司、中港投资有限公司、中华人民共和国广东省深圳市人民政府、紫金黄金国际有限公司、紫金矿业集团股份有限公司、泰兴市润嘉控股有限公司、河南中豫信用增进有限公司、南阳城投控股有限公司、稠州国际投资有限公司、创兴银行有限公司、义乌市国有资本运营有限公司、天长市农业发展有限公司、绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司、正定县国有资产控股运营集团有限公司、重庆三峡融资担保集团股份有限公司、土耳其主权基金、铜陵市国有资本运营控股集团有限公司、徽商银行、运城发展投资集团有限公司、滨州智慧城市运营有限公司、青岛北岸控股集团有限责任公司、青岛动车小镇投资集团有限公司、历城国际发展有限公司、济南历城控股集团有限公司、郑州城市发展集团有限公司、北京讯众通信技术股份有限公司、安井食品集团股份有限公司、拨康视云制药有限公司、黄山旅游集团有限公司、周六福珠宝股份有限公司、新琪安集团股份有限公司、湖州吴兴人才产业投资发展集团有限公司、江苏正力新能电池技术股份有限公司、印象大红袍股份有限公司、脑动极光医疗科技有限公司、GAOXIN INTERNATIONAL INVESTMENT CO., LTD.、XUZHOU HI-TECH HOLDING GROUP CO., LTD.、DEYANG DEVELOPMENT HOLDINGGROUP CO., LTD.、Heze Transportation Investment And Development Group Co., Ltd.、Heze Railway Investment and Development Group Co.,Ltd.、People’s Government of Guangdong Province of the People’s Republic of China、Anhui Huaheng Biotechnology Co., Ltd.、Huafa 2024 ICompany Limited、Fujian Haixi Pharmaceuticals Co., Ltd.、Worldwide Logistics Holding Inc.、LILING LUJIANG INVESTMENT HOLDING GROUPCO., LTD.、Mabwell (Shanghai) Bioscience Co., Ltd.、Chongqing Xingnong Financing Guarantee Group Co.,Ltd.、Zhuhai Huafa Group Co., Ltd.、Silicon Magic Semiconductor Technology (Hangzhou) Co., Ltd.、Holyfire Technology Group Limited、SHENGZHOU INVESTMENT HOLDINGS CO.,LTD.、XINCHANG COUNTY TRANSPORTATION INVESTMENT GROUP COMPANY LIMITED、GOLDEN LEAF INTERNATIONAL GROUPLIMITED、ZHEJIANG XINCHANG INVESTMENT DEVELOPMENT CO., LTD.、SHANGHAI ZHIDA TECHNOLOGY DEVELOPMENT CO., LTD.、Zibo High-Tech International Investment Co., Limited、Zibo Hi-Tech State-Owned Capital Investment Co., Ltd.、UNCONDITIONALLY ANDIRREVOCABLY GUARANTEED BY CHONGQING SAN XIA FINANCING GUARANTEE GROUP CO., LTD.、YIYANG HESHAN DISTRICTDEVELOPMENT GROUP CO., LTD.、HUNAN FINANCING GUARANTEE GROUP CO., LTD、PENGZE COUNTY DEVELOPMENT ANDCONSTRUCTION GROUP CO., LTD、CHONGQING XINGNONG FINANCING GUARANTEE GROUP CO., LTD.、JINAN HI-TECH INTERNATIONAL(CAYMAN) INVESTMENT DEVELOPMENT CO., LIMITED、Jinan Hi-tech Holding Group Co., Ltd.、Guangxi Communications Investment GroupCorporation Ltd.、Sino Trendy Investment Limited、SHENZHEN MUNICIPAL PEOPLE’S GOVERNMENT OF GUANGDONG PROVINCE OF THEPEOPLE’S REPUBLIC OF CHINA、ZIJIN GOLD INTERNATIONAL COMPANY LIMITED、Zijin Mining Group Co., Ltd、Taixing Runjia HoldingsLtd.、HENAN ZHONGYU CREDIT PROMOTION CO.,LTD.、NANYANG URBAN INVESTMENT HOLDINGS CO.,LTD.、CHOUZHOUINTERNATIONAL INVESTMENT LIMITED、Chong Hing Bank Limited、YIWU STATE-OWNED CAPITAL OPERATION CO., LTD.、TIANCHANGAGRICULTURAL DEVELOPMENT CO., LTD.、Shaoxing Shangyu State-owned Capital Investment and Operation Co. Ltd.、ZHENGDING STATE-OWNED ASSETS HOLDING AND OPERATING GROUP CO., LTD.、CHONGQING SAN XIA FINANCING GUARANTEE GROUP CO., LTD.、TurkeyWealth Fund、Tongling State-owned Capital Operation Holding Group Company Limited、Huishang Bank Corporation Limited、YunchengDevelopment Investment Group Co., Ltd、BINZHOU SMART CITY OPERATION CO., LTD.、QINGDAO BEI’AN HOLDING GROUP CO., LTD.、QINGDAO BULLET TRAIN TOWN INVESTMENT GROUP CO., LTD、LICHENG INTERNATIONAL DEVELOPMENT CO., LTD.、JINAN LICHENGHOLDINGGROUP CO.,LTD.、ZHENGZHOU URBAN DEVELOPMENT