25Q3点评：净利润增38%，经纪与投资双轮驱动

中信证券2025年前三季度业绩稳健增长，盈利能力和资本实力均表现良好。公司实现归母净利润231.6亿元，同比增长37.9%；营业收入558.1亿元，扣除其他业务后收入556.9亿元，增速分别为21.0%和34.8%。总资产和归母净资产分别增长17.0%和10.0%，达到20263.1亿元和3150.2亿元，资本实力进一步增强，经营杠杆提升至5.1x。

主营结构方面，公司收入结构多元，经纪与投资业务表现亮眼。2025年前三季度，经纪业务收入109.4亿元，同比增长52.9%，占比提升至19.6%；投行业务收入36.9亿元，同比增长30.9%；资管业务收入87.0亿元，同比增长16.4%；净利息收入7.6亿元，同比下降16.9%；净投资收入303.6亿元，同比增长36.3%。轻资本业务中，经纪业务占比显著提升；资本金业务中，净投资占比54.4%，成为核心收入来源。

盈利驱动方面，业绩增长主要由经纪与投资业务驱动。市场活跃度提升带动经纪业务收入显著增长，投资和投行业务收入也分别增长30.9%和30.9%，共同推动整体业绩增长。净利息收入承压。

研究结论，预计2025-2027年归母净利润分别为286亿元、314亿元和347亿元，同比增速分别为32%、10%和10%，对应PB分别为1.5倍、1.4倍和1.3倍，维持“买入”评级。

风险提示，市场大幅波动、业务拓展不及预期、研报使用信息滞后风险。