国泰君安期货商品研究晨报

观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分1黄金：关注美国银行风险3白银：震荡反弹3铜：缺乏明确驱动，价格震荡5锌：区间震荡7铅：海外库存持续减少，支撑价格9锡：关注宏观影响10铝：重心上移12氧化铝：锚定供给减量12铸造铝合金：偏强运行12镍：冶炼端累库压制，矿端不确定性支撑14不锈钢：钢价低位窄幅震荡运行14碳酸锂：复产预期制约上方空间，区间震荡16工业硅：仓单去化，底部有支撑18多晶硅：情绪提振，盘面上涨18铁矿石：偏强震荡20螺纹钢：板块情绪扰动，宽幅震荡21热轧卷板：板块情绪扰动，宽幅震荡21硅铁：板块情绪与供需扰动，弱势震荡23锰硅：板块情绪与供需扰动，弱势震荡23焦炭：偏强震荡25焦煤：宏观与板块主题共振，偏强震荡25原木：震荡反复26橡胶：震荡运行28合成橡胶：弱势运行30沥青：跟随原油震荡运行32LLDPE：计划外检修增加，关注进口压力34PP：中期震荡35烧碱：成本支撑，盘面或估值修复36纸浆：震荡运行37玻璃：原片价格平稳39甲醇：震荡承压40尿素：弱势运行42苯乙烯：短期震荡为主44纯碱：现货市场变化不大45LPG：需求改善有限，盘面估值偏高46丙烯：供应预期收缩，宽松格局有所改善46PVC：低位震荡49 燃料油：偏强震荡，波动继续放大50低硫燃料油：夜盘继续走强，外盘现货高低硫价差来到年内高点50集运指数（欧线）：震荡整理51短纤：回归基本面，短期震荡，多PF空PR54瓶片：回归基本面，短期震荡，多PF空PR54胶版印刷纸：低位震荡55纯苯：短期震荡为主57棕榈油：油脂驱动匮乏，关注下方支撑58豆油：美豆反弹，豆棕做扩维持58豆粕：美豆再创新高，连粕或跟随偏强震荡60豆一：或偏强震荡60玉米：震荡运行62白糖：区间整理为主63棉花：籽棉价格对棉花期货的影响减弱64鸡蛋：震荡调整66生猪：中枢或进一步下移67花生：关注现货68 2025年11月3日 黄金：关注美国银行风险 白银：震荡反弹 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中国商务部称将对安世半导体符合条件的出口予以豁免。 2、中国商务部：敦促日方尽快将中方有关实体移出出口管制最终用户清单。 3、10月决议后第一波美联储高官发声：3位反对10月降息，沃勒支持12月降息。4、OPEC+同意在12月将石油日产量提高13.7万桶，明年一季度暂停增产石油。5、微软财报泄露了OpenAI的财务数据：单季度巨亏115亿美元。微软和OpenAI CEO罕见同场对话：OpenAI重组、AI泡沫质疑、算力需求。6、伯克希尔Q3运营利润大增34%，现金储备飙至3817亿美元创历史新高，三季度再卖61亿美元股票、连续5季度不回购、三年累计卖1840亿美元股票。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月03日 铜：缺乏明确驱动，价格震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，潘功胜：研究和储备应对宏观经济、金融市场波动等领域的政策工具，持续整治金融业“内卷式”竞争、资金空转。（华尔街见闻） 中国10月官方制造业PMI回落至49，非制造业指数回升至50.1，三大重点行业保持扩张。（华尔街见闻） 产业方面，美国总统特朗普推翻了拜登时期实施的一项严格限制铜冶炼厂排放的防治污染规定。（SMM） 英美集团（Anglo American）公布的数据显示，其今年第三季度铜产量为18.4万吨，高于上年同期的18.1万吨，但今年前三个季度，铜产量同比下降9%，至52.6万吨，低于上年同期的57.5万吨。（SMM） 嘉能可（Glencore）公布的数据显示，今年前三个季度，该公司铜产量下降17%，因部分矿场矿石品位下降。（SMM） 智利国营矿业公司ENAMI表示，已经获得新的价值17亿美元铜冶炼厂的环境许可。新冶炼厂每年将处理多达85万吨铜精矿，其电解精炼厂将生产多达24万吨阴极铜。（SMM） 当地媒体周四援引印尼能源部官员的话报道称，印尼给予Amman矿业公司（Amman MineralInternasional）400,000吨铜精矿出口配额，有效期为六个月。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251103 锌：区间震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.贝森特：如果通胀下降，美联储应该降息。美国财长贝森特表示，特朗普还没有对加拿大征收10%的关税。谈及经济衰退时称，我们正处于转型期。如果通胀下降，美联储应该降息。有些经济部门在衰退。如果美联储降低抵押贷款利率，它可以结束房地产衰退。谈及加拿大时称，我们终将与“家庭成员”和好，将会看到如何与加拿大重新谈判。（华尔街见闻） 2. 10月决议后第一波美联储高官发声：3位反对10月降息，沃勒支持12月降息。周五，3位美联储高官表态反对降息，表明鹰派面临挑战越来越大，今年票委施密德称通胀仍过高，明年票委洛根称，除非有明确证据表明通胀将比预期更快下降或劳动力市场将更快降温，否则很难12月支持降息；明年票委哈玛克称 10月降息后利率恰好处于中性水平附近。市场目前预计年底前再次降息的可能性为61%，低于鲍威尔讲话前一天的92%。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251103 铅：海外库存持续减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 潘功胜：研究和储备应对宏观经济、金融市场波动等领域的政策工具，持续整治金融业“内卷式”竞争、资金空转。（华尔街见闻） 中国10月官方制造业PMI回落至49，非制造业指数回升至50.1，三大重点行业保持扩张。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月3日 锡：关注宏观影响 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中国商务部称将对安世半导体符合条件的出口予以豁免。2、中国商务部：敦促日方尽快将中方有关实体移出出口管制最终用户清单。3、10月决议后第一波美联储高官发声：3位反对10月降息，沃勒支持12月降息。4、OPEC+同意在12月将石油日产量提高13.7万桶，明年一季度暂停增产石油。5、微软财报泄露了OpenAI的财务数据：单季度巨亏115亿美元。微软和OpenAI CEO罕见同场对话：OpenAI重组、AI泡沫质疑、算力需求。6、伯克希尔Q3运营利润大增34%，现金储备飙至3817亿美元创历史新高，三季度再卖61亿美元股票、连续5季度不回购、三年累计卖1840亿美元股票。 【趋势强度】 锡趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251103 铝：重心上移氧化铝：锚定供给减量铸造铝合金：偏强运行 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.习近平在亚太经合组织第三十二次领导人非正式会议第二阶段会议上的讲话。习近平指出，中国倡议成立世界人工智能合作组织，希望通过发展战略、治理规则、技术标准等合作，积极为国际社会提供人工智能公共产品。（华尔街见闻） 2.美国政府关门时长逼近历史记录，特朗普误判民主党决心，“关键时刻”到来！美国政府停摆将达32天，正逼近35天历史最长纪录。与此同时，随着为4200万美国人提供食品援助的补充营养援助计划（SNAP）资金于11月1日到期中断，一场严重的民生危机正迅速发酵。参议院计划于11月3日进行新一轮投票，但两党在核心议题上仍互不相让。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：1；氧化铝趋势强度：-1；铝合金趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月3日 镍：冶炼端累库压制，矿端不确定性支撑 不锈钢：钢价低位窄幅震荡运行 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）9月12日钢联资讯：因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT WedaBav Nickel超过148公顷矿区。印尼政府将负责管理该区域，并对该公司处以罚款。该矿区位于北马鲁古省哈马黑拉岛，今年已通过的RKAB镍矿批复量级达4200万湿吨，其中包括1000万吨湿法矿，总矿区占地4.7万公顷，包含15个矿点，印尼林业工作组接管区域占总矿区面积0.3%，预计影响镍矿产量约600金属吨/月。 2）据外媒报道，中国暂停了一项针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴。 3）根据钢联9月22日资讯，印尼能源和矿产资源部通过矿产和煤炭总局正式对印度尼西亚各地区的190家采矿公司实施制裁。暂停是因为这些公司没有按照适用的规定提供索赔和退款担保，尽管之前已经 发出了三次行政警告，但一旦公司立即提交索赔计划文件，并将索赔担保放到2025年，自动制裁将被取消。 4）根据钢联10月9日资讯，印尼能矿部于9月30日发布《关于矿产和煤炭采矿业务活动工作计划和预算的编制、提交和批准程序以及活动执行报告程序》的第17号（2025年）能矿部部长令。按照法规要求，来年的矿山RKAB的审批计划预计是在今年11月15日之前通过，如部长或审核人未通过线上系统通知审批结果，也将在11月15日自动通过；但考虑到线上系统的集成需要6个月时间，根据过渡条款，如果2026年RKAB重新调整已在线上系统通过申请，且在本年度结束时尚未获得批准，则在本部长令生效前由部长或省长批准的2026年RKAB仍可参考并用作勘探或生产运营活动的基础，直至2026年3月31日。 5）根据公开信息，美国总统特朗普当地时间10月10日在社交媒体上发文宣称，或将从11月1日起，对中国额外征收100%的关税，并对“所有关键软件”实施出口管制。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月3日 碳酸锂：复产预期制约上方空间，区间震荡 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi@gtht.com刘鸿儒（联系人）期货从业资格号：F03124172liuhongru@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 SMM电池级碳酸锂指数价格80530元/吨，环比上一工作日上涨649元/吨；电池级碳酸锂7.86-8.25万元/吨，均价8.055万元/吨，环比上一工作日上涨550元/吨；工业级碳酸锂7.79-7.88万元/吨，均价7.835万元/吨，环比上一工作日上涨550元/吨。（上海有色网） 202