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所长早读 2025-10-30 今日发现 美联储继续降息25基点并且12月结束缩表 观点分享： 美东时间10月29日，美联储在货币政策委员会FOMC会后公布，将联邦基金利率的目标区间从4.00%至4.25%下调至3.75%至4.00%，降幅25个基点，是美联储一年来首次连续第二次降息，符合市场预期。另外同时决定放弃量化紧缩（QT），一个月后结束缩减资产负债表（缩表）的计划。这也不算意外，因为两周前美联储主席鲍威尔已有所暗示。有“新美联储通讯社”之称的资深联储报道记者NickTimiraos发文称：“最容易做的那部分可能已经完成”，“由于政府关门导致数据缺失，这项棘手的任务变得更加复杂。”鲍威尔新闻发布会表示，关于12月会议，降息并非定局，政府停摆带来了关于经济数据缺失的挑战，平衡风险是难题。 所长首推 期指：利多靴子逐步落地，或震荡等待新驱动。近期市场稳步走高，在一系列利多消息刺激之下，风险偏好持续推升指数重心上移。从国内方面看，四中全会以及“十五五”规划建议稿的落地，对未来五年经济增长态度积极，并以发展实体经济和新质生产力为抓手实现高质量发展，有利于宏观预期的行稳致远。外部方面，中美元首即将在APEC会议期间会面。市场对两国之间贸易协议的达成有一定的期待。地缘环境的缓和同样改善了风险偏好。从流动 性角度看，市场对今天早晨美联储降息的预期高涨支撑情绪。不过随着相关会议、政策的落地，包括美联储主席在此次降息的同时意外释放了鹰派的表述，美股随即出现回落。因此后期指数上行将等待新的利多推动，从日程上看，11月重磅事件将聚焦于11月10日的中美关税谈判截止日；以及下旬的南非G20峰会。若在此之前利多消息面真空，在4000点关口或仍有一定的震荡整固需求。 所长首推 焦煤：宏观与板块主题共振，偏强震荡。前期上游基本面转紧的现实支撑焦煤现货价格走强，近日现货交投氛围依然火热，随着焦炭二轮提涨落地，三轮提涨预期有所抬升，焦煤竞拍价格也出现大幅走高。此外，昨日盘面所呈现出的更多是宏观层面相关预期的提振以及反内卷主题预期的再度强化。十五五规划建议发布后，市场对于整体需求的预期以及相关产业改革的预期有所强化，反内卷相关权益板块的异动也加重了市场对于焦煤反内卷相关的主题交易热度。展望后期，仍建议投资者持续关注下游持续收缩的钢厂利润以及上涨驱动有所减弱的动力煤现货价格，这些或抑制未来焦煤的上涨空间。 所长首推 3集运指数（欧线）：关注冲高回落风险。昨日欧线偏强运行，盘中马士基发布征收欧线旺季附加费300$/FEU的公告，市场预期马士基后续有11月下旬FAK的挺价动作；叠加近期美国放缓对华关税态度，宏观情绪偏乐观。 基本面方面，部分货量因11月涨价预期已提前在10月底出货，后续需观察46周整体的接甩力度。港口方面，西北欧地区拥堵情况仍在持续，未来1~2周关注堵港造成的船期延误对47~50周是否产生供给上的边际减少。从结果推导而言，PSS抬升后的长约价格夯实了FAK的底部，2512合约目前对应2600美元/FEU，该估值建立在11月上旬FAK均值2100~2200美元/FEU的基础上，将11月下的宣涨预期全部计入，且小幅抢跑计价12月的宣涨预期。月线级别需观察12月运力对12月涨幅的支撑力度，若12月运力环比增幅有限，2512合约估值或上调到2050~2150点（对应2900~3000美元/FEU）。策略方面，若盘面提前将12月宣涨预期打满，可逢高酌情止盈2512；对于2604合约，季度级别维持逢高布空。 所长首推 生猪：近端调整未结束，中期弱势显现。10月中旬降温叠加跌价带动需求端口快速回升，分割入库增量，刺激散户惜售情绪，且二次育肥群体积极，现货价格持续上涨。由于集团出栏进度偏快，社会群体反国庆信心恢复，恐慌抛售概率下降，11月出栏计划压力偏小，集团控价能力较强，预计短期现货震荡调整为主。但是，近端再度恢复盈利后，从产能周期角度，后市压力进一步增大，仔猪价格企稳，将刺激远端套保意愿增加，企业将从盘面提前确定养殖利润，预计新一轮远端产业定价逻辑将启动。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分15黄金：继续回落7白银：震荡反弹7铜：降息前景鹰派，限制价格上涨9锌：小幅反弹11铅：库存持续减少，支撑价格13锡：关注宏观影响14铝：区间震荡16氧化铝：小幅反弹16铸造铝合金：跟随电解铝16镍：冶炼累库与镍矿担忧博弈，镍价窄幅震荡18不锈钢：下方想象力有限，向上缺乏驱动18碳酸锂：基差持稳，偏强运行20工业硅：情绪提振，盘面亦有抬升22多晶硅：关注本周政策端发酵情况22铁矿石：偏强震荡24螺纹钢：宏观情绪推涨，钢价走势偏强震荡25热轧卷板：宏观情绪推涨，钢价走势偏强震荡25硅铁：反内卷情绪推动，偏强震荡27锰硅：反内卷情绪推动，偏强震荡27焦炭：偏强震荡29焦煤：宏观与板块主题共振，偏强震荡29原木：震荡反复30对二甲苯：单边震荡市32PTA：关注反内卷会议结果，单边偏强32MEG：成本支撑，短期趋势偏强32橡胶：震荡偏强34合成橡胶：成本下移，但宏观偏强，震荡运行36沥青：跟随原油震荡运行38LLDPE：震荡为主40PP：短期止跌，中期震荡41烧碱：估值受压制42纸浆：震荡运行44玻璃：原片价格平稳46甲醇：短期震荡博弈47尿素：基本面有压力，宏观偏强，震荡博弈49苯乙烯：短期震荡为主51纯碱：现货市场变化不大52 LPG：上行驱动有限，关注成本变动53丙烯：供需偏宽松，短期偏弱震荡53PVC：短期反弹56燃料油：环比前期转弱，波动继续放大57低硫燃料油：持续强于高硫，外盘现货高低硫价差再次反弹57集运指数（欧线）：关注冲高回落风险58短纤：短期反弹，多PF空PR61瓶片：短期反弹，多PF空PR61胶版印刷纸：低位震荡62纯苯：短期震荡为主64棕榈油：短期暂获支撑，警惕二次下探65豆油：美豆反弹，关注中美谈判结果65豆粕：震荡，等待中美元首会晤68豆一：震荡68玉米：震荡偏弱70白糖：震荡偏强71棉花：新棉成本上移支撑棉花期价72鸡蛋：维持调整74生猪：现货情绪回落，等待印证75花生：关注现货76 2025年10月30日 黄金：继续回落 白银：震荡反弹 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中美元首将于当地时间周四在韩国釜山会晤。 2、美联储10月会议宣布降息25基点，12月结束缩表，两票委反对利率决议。鲍威尔对年底降息预期泼冷水。 3、加拿大央行再如期降息25基点，称当前利率合适，大幅下调经济增长预期。4、韩美敲定贸易协议：韩国承诺3500亿美元对美投资，换取汽车15%关税、半导体产业关税优待。5、美加贸易谈判中止后，特朗普与卡尼首次会面。6、Meta一次性税费致季度盈利暴跌83%，预计明年资本支出大增，可能突破800-850亿美元甚至更高，盘后重挫超8%。 【趋势强度】 黄金趋势强度：-1；白银趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月30日 铜：降息前景鹰派，限制价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，尽管美联储如期降息25基点并宣布结束QT，但鲍威尔关于12月降息前景的鹰派表态，导致市场对12月降息的概率从95%暴跌至65%。（华尔街见闻） 习近平将同美国总统特朗普举行会晤。（华尔街见闻） 产业方面，Antofagasta称，2025年第三季度铜产量为16.18万吨，环比增长1%，预计全年铜产量在指导区间660,000-700,000吨的低端。（SMM） 印尼能源部的官员称，在去年禁止精矿出口后，印尼可能将允许铜矿商安曼国际矿业公司(AmmanMineral international)出口铜精矿。（SMM） 美国总统特朗普推翻了拜登时期实施的一项严格限制铜冶炼厂排放的防治污染规定。（SMM） 英美集团（Anglo American）公布的数据显示，其今年第三季度铜产量为18.4万吨，高于上年同期的18.1万吨，但今年前三个季度，铜产量同比下降9%，至52.6万吨，低于上年同期的57.5万吨。（SMM） 嘉能可（Glencore）公布的数据显示，今年前三个季度，该公司铜产量下降17%，因部分矿场矿石品位下降。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251030 锌：小幅反弹 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.中美元首将会晤，“领导人会晤对中美关系具有无可替代的重要性”。据澎湃新闻，这将是特朗普重返白宫以来，中美领导人的首次面对面会晤。复旦大学美国研究中心教授韦宗友向澎湃新闻表示，“近年来中美关系的历史和经验反复证明了领导人之间的会晤，对于稳定和发展中美关系具有无可替代的重要性。中美关系越是面临挑战，就越需要加强领导人对两国关系的战略引领，防止误解误判，避免两国关系大起大落。”（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251030 铅：库存持续减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 尽管美联储如期降息25基点并宣布结束QT，但鲍威尔关于12月降息前景的鹰派表态，导致市场对12月降息的概率从95%暴跌至65%。（华尔街见闻） 习近平将同美国总统特朗普举行会晤。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月30日 锡：关注宏观影响 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中美元首将于当地时间周四在韩国釜山会晤。 2、美联储10月会议宣布降息25基点，12月结束缩表，两票委反对利率决议。鲍威尔对年底降息预期泼冷水。3、加拿大央行再如期降息25基点，称当前利率合适，大幅下调经济增长预期。4、韩美敲定贸易协议：韩国承诺3500亿美元对美投资，换取汽车15%关税、半导体产业关税优待。5、美加贸易谈判中止后，特朗普与卡尼首次会面。6、Meta一次性税费致季度盈利暴跌83%，预计明年资本支出大增，可能突破800-850亿美元甚至 更高，盘后重挫超8%。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251030 铝：区间震荡氧化铝：小幅反弹铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.美联储10月会议宣布继续降息25基点，12月结束缩表，两票委反对利率决议。鲍威尔：12月再降息并非板上钉钉，委员会分歧大，就业市场仍在降温，通胀短期有上行压力。（华尔街见闻） 2.韩美敲定贸易协议：韩国承诺3500亿美元对美
