宏观与策略
- 世界货币变迁史：世界货币更迭本质是全球经济权力转移，遵循“贸易奠基、金融创新巩固、债务与军事失控崩塌”的核心逻辑。从金属本位到信用本位的变迁脉络中，西班牙银元、荷兰弗罗林、英镑分别代表不同阶段，其兴衰与贸易、金融创新、债务和军事因素密切相关。世界货币变迁的三大核心规律：贸易是基础、金融创新是核心、债务与军事是底线。
- 中美经贸谈判追踪：第五轮经贸磋商达成初步共识，双方正准备签署全面贸易协议，但结构性博弈难改。
- “十五五”规划建议解读：规划建议描绘了“核心目标-关键路径-核心动力-制度保障”的宏伟蓝图，核心目标是推动高质量发展，关键路径是提振消费和扩大有效投资，核心动力是科技自立自强和现代化产业体系，制度保障是深化要素市场化改革和统一大市场建设。
- AI大模型重塑金融业态：AI大模型技术正深度渗透金融行业，推动金融业向智能化、个性化迈进，相关案例与功能迭代展现了AI大模型驱动金融业变革的趋势。
- “买好的”和“买得好”：今年以来“老小登资产”分化极致，以史为鉴，“买好的”也要“买得好”，增速高不等同于投资回报率高，基本面稳健的估值洼地也能实现高回报。本轮牛市主线是AI代表的“小登”，阶段性关注地产、券商、白酒消费。
行业与公司
- 医药生物：Grail发布Pathfinder2首批数据，多癌早筛迎来重要里程碑，阳性预测值大幅提升，特异性极高，为现有筛查体系提供增量补充工具。
- 传媒互联网：《逃离鸭科夫》首周销量破百万，关注三季报业绩表现，AI视频生成技术持续突破，传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第7位。
- 公用环保：前三季度全社会用电量7.77（+4.6%），绿色甲醇政策梳理，电力板块子板块中火电、新能源发电、水电、核电、燃气板块均上涨。
- 食品饮料：白酒行业进入布局阶段，当前时点市场仍具有分歧，但估值持仓双低位，供需两端积极因素边际增加，买点有望加速确认。
- 互联网行业：AI大模型技术持续突破，OpenAI推出AI浏览器，DeepSeek发布开源DeepSeek-OCR模型，AI已呈现对互联网巨头广告业务场景、云计算场景和企业效率方面的明显作用。
- 宁波银行：资产质量持续改善，营收利润增速略有回升，净息差逐步企稳，手续费净收入增加，资产质量改善，拨备计提充足。
- 圣晖集成：收入利润同比高增长，毛利率有望在四季度修复，在手订单充沛，现金流健康，预收款规模维持高位。
- 汇川技术：2025年前三季度净利润增长27%，联合动力上市后表现良好，盈利能力方面净利率提升，产品结构持续优化，新能源汽车业务成为增长核心引擎，着力发展人形机器人。
- 龙佰集团：三季度业绩承压，钛白粉价格下跌等因素影响，钛矿市场价格下行，公司积极推进项目开发，未来钛精矿产能将达248万吨，铁精矿产能将达760万吨。
- 三美股份：制冷剂价格逐季提升，需求淡季彰显经营韧性，公司凭借行业领先的配额地位，在制冷剂高景气周期中的核心受益地位，积极延伸产业链，向氟聚合物、新能源材料等高附加值领域布局。
- 兴发集团：草甘膦出口旺季量价齐升，三季度业绩环比增长42.15%，磷矿石价格有望继续在高位运行，公司资源优势显著，新材料多点开花，打开长期成长空间。
- 安踏体育：三季度流水增长放缓，管理层调低安踏品牌流水指引，其他品牌延续高增长态势，安踏品牌与FILA品牌均实现低单位数增长，管理层下调安踏品牌全年流水指引，但维持安踏经营利润率指引及FILA和其他品牌流水增长指引。
- 富安娜：第三季度收入降幅收窄，费用率企稳，加盟渠道为今年主要拖累，毛利率压力明年有望改善，公司费用管控效果显现，现金流表现亮眼。
- 新澳股份：三季度羊绒带动收入增长，毛精纺有望在四季度释放业绩，公司储备大量低价原材料库存，在原材料价格上涨的背景下，下游客户为锁定成本下单意愿增强，四季度毛精纺业务有望实现量价齐升。
- 焦点科技：三季度营收稳健增长17%，平台及AI付费会员数量持续扩大，短期受股权激励费用等因素影响而表现下滑，剔除该因素后整体归母净利润增长20%+，现金流状况良好。
- 上海家化：三季度营收加速增长28%，经营质量同步跃升，主要品牌的产品推新迭代效果较好，品牌营销投放提升带动品牌用户群体扩圈，公司电商运营能力提升，海外业务前三季度营收跌2%，美妆业务Q3同比增长272.3%，个护业务同比增13.8%。
- 贝泰妮：三季度归母净利润扭亏为盈，期待后续业绩持续改善，公司仍处于产品及渠道业务的调整变革期，收入端短期仍有压力，核心业务盈利能力亦有待进一步修复。
- 宋城演艺：短期业绩承压，跟踪项目迭代成效与经营拐点，自营项目积极改造应对挑战，轻资产签约推进贡献增量，暑期旺季公司营销投放加大。
- 学大教育：前置性投入致淡季利润承压，但收款增速回升初步印证成效，公司成本费用的投入与利润确认在季节间可能存在错配，但伴随家庭预缴费周期的缩短，消课节奏有望加快。
- 金诚信：三季度业绩保持平稳，多个矿山资源项目同步推进，矿服业务毛利率高且保持稳健增长，矿山资源业务已布局优质铜矿、磷矿项目，扩产扩能稳步推进。
- 新集能源：煤、电齐改善，发电业务增长可期，三季度价涨本降，盈利明显改善，电力业务三季度需求旺季，发电量环比大幅增长，平均上网电价改善，项目进展方面，煤电项目正在按计划有序推进。
- 中国神华：发电业务量增本降，助力业绩改善，三季度发/售电量环比大幅增长，叠加燃煤成本下降，盈利能力显著改善，公司燃煤发电装机容量增加1000兆瓦。
- 千味央厨：第三季度收入同比增长4.3%，直营渠道企稳，公司深挖客户增量，目前公司新零售渠道进展顺利，经销渠道公司今年引导服务终端为主，积极提升团餐、商超熟食、线上、供应链等场景的业务占比。
- 大金重工：业绩与盈利能力再创新高，两海布局持续深化，三季度业绩、盈利能力双创历史新高，海工出口龙头地位稳固，自制甲板运输船快速推进，保供和盈利能力进一步提升。
- 厦钨新能：正极盈利能力表现稳健，固态电池材料等布局加速推进，公司钴酸锂销量维持快速增长趋势，动力电池正极材料布局持续完善，原料布局持续完善，全球化布局稳步推进，公司坚持技术创新，固态电池材料、NL全新结构材料产业化加速推进。
- 九丰能源：业绩短期承压，投资煤制气项目进一步扩充资源池，业绩因偶发事件等因素导致短期承压，公司对外提供运力服务的LPG船舶开展计划性坞修及结算接船费用，投资煤制气项目，扩充陆气权益气资源池。
- 金山办公：收入逐季加速，B端增长显著，Q3增长显著，C端AI和海外拓展顺利，B端业务增长显著，公司持续加大在AI领域投入，合同负债增长较快，海外市场将打开公司新成长空间。
