金融衍生品日报

2025年10月28日 研究员：孙锋 金融衍生品日报 期货从业证号：F0211891投资咨询从业证号：Z000567：021-65789277：sunfeng@chinastock.com.cn 一、财经要闻 1.新华社受权发布《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。“十五五”时期经济社会发展的主要目标包括：高质量发展取得显著成效。经济增长保持在合理区间，全要素生产率稳步提升，居民消费率明显提高，内需拉动经济增长主动力作用持续增强，经济增长潜力得到充分释放，全国统一大市场建设纵深推进，超大规模市场优势持续显现，新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化取得重大进展，发展新质生产力、构建新发展格局、建设现代化经济体系取得重大突破。 研究员：彭烜 2.中国与东盟在马来西亚首都吉隆坡签署自贸区3.0版升级议定书。3.0版升级议定书在现有中国-东盟自贸协定和《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）基础上，全面拓展新兴领域互利合作，加强标准和规制领域互融互通，促进区域贸易便利化及包容发展。 期货从业证号：F3035416投资咨询从业证号：Z0015142：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 3.数据显示，今日南向资金净流入22.58亿港元。 4.央行公告称，10月28日以固定利率、数量招标方式开展了4753亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。数据显示，当日1595亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放3158亿元。 二、投资逻辑 研究员：沈忱CFA 股指期货：周二股指冲高回落，至收盘，上证50指数跌0.62%，沪深300指数跌0.51%，中证500指数跌0.52%，中证1000指数跌0.22%，全市场成交额为2.16万亿元。 期货从业证号：F3053225投资咨询从业证号：Z0015885：shenchen_qh@chinastock.com.cn 早盘市场低开后横盘整理，午盘前市场冲高，一度站上4000点整数关，但午后市场回落，2点后市场走平，收盘主要指数下跌。两市个股跌多涨少，2908家下跌，2366家上涨。两岸整合、玻纤、电解液、电路板、军工等板块涨幅居前。工业金属、工程机械等板块跌幅居前。 股指期货涨跌互现，至收盘，主力合约IH2512跌0.53%，IF2512跌0.33%，IC2512跌0.39%，IM2512涨0.04%。各品种贴水小幅收敛。IM、IC、IF和IH成交分别下降1.6%、7.5%、0.4%和9.2%，持仓分别下降1.3%、3.7%、1.6%和2.5%。 股指冲高回落，落袋为安、心态谨慎。周一沪指逼近4000点后，通常最大关口前一般多为跳空高开，但周二市场跳空低开，显示了投资者的谨慎心态。“易中天”为首的光模块继续带动科技股上行，午盘前，金融互联网、券商等大金融板块带动股指冲关，但站上4000点后市场于午后快速跳水。科技第一高价股寒武纪率先回落，影响市场人气。此外，人气股——胜宏科技季报环比下降大幅低开，存储芯片受三星大幅降价消息影响整体下跌。高位市场成交下降观察情绪有所上升。因此，短期市场将围绕4000点反复震荡，但市场基础并未 改变。 金融期权：今日A股市场个股层面跌多涨少，全市场成交额维持在2万亿元以上。宽基指数方面，中小市值类指数韧性较强。 期权方面，尽管盘中沪指一度突破4000点，但期权市场反应平淡，多数期权品种成交量较昨天继续回落。品种上看，创业板ETF期权成交相对活跃。波动率方面，标的实际波动有限，隐波维持震荡。 近期市场情绪切换较快，导致标的日内反转相对频繁，同时隐波弹性较高。期权波动率卖方策略交易仍需谨慎。 国债期货：周二国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.55%，10年期主力合约涨0.25%，5年期主力合约涨0.15%，2年期主力合约涨0.08%。现券方面，银行间主要期限国债收益率涨跌互现，长端表现相对偏弱，10Y、30Y活跃券收益率上行1.5bp左右。 央行公开市场净投放3158短期流动性，银存间主要期限质押回购加权平均利率窄幅波动，其中隔夜、7天期资金价格分别在1.47%、1.56%附近。 今日期债对昨日央行恢复国债买卖延后定价，开盘后高位震荡运行，收盘普涨。而现券方面，昨日收益率大幅回落后，市场情绪趋于谨慎，止盈有所增多，收益率窄幅波动为主。按收盘价估算，TL、T、TF主力合约IRR在1.8-1.9%附近，估值明显偏高。 后续来看，在国内经济基本面确有一些结构性亮点，通胀预期已经明显改善的情况下，我们认为对国债收益率持续下行的空间还需保持理性。悬而未决的债基赎回费率新规等因素可能也还会对债市情绪构成一定压制，尤其是对超长端而言。 不过与前期相比，央行重启国债买卖后，期债做多面临的政策风险有所降低，收益率阶段性的顶部相对明确，因此单边建议投资者可保持偏多思路，但追涨需谨慎。 相较于单边操作，我们认为利好因素兑现后，套利性价比或更高。考虑到政策利率调降前，市场资金面进一步转松空间或将有限，建议投资者可尝试参与做空当季-次季跨期价差交易。而虽然曲线形态可能主要还是取决于央行买债实际操作期限的选择，但考虑到当前30Y-7Y期限利差已处于近几年以来偏高分位水平，我们认为做平曲线交易（TL-3T）的风险也相对可控。 交易策略：股指期货，高位震荡；国债期货，择机做空跨期价差或做平曲线（TL-3T） 风险因素：内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799