造纸反内卷系列报告四：全球视角看阔叶木材供需变化趋势

全球视角看阔叶木材供需变化趋势 本报告导读： 造纸业《9月多数纸种价格上涨，文化纸表现疲软》2025.10.15造纸业《8月木浆及黑纸价格上涨，白纸有待传导》2025.09.07造纸业《废纸系盈利修复，木浆系浆价连续提涨》2025.08.26造纸业《全球长周期视角下的中国用浆成本趋势》2025.08.19造纸业《7月浆纸价格下跌放缓，箱瓦纸下旬拉涨》2025.08.13 短期来看海外进口木片供给尚有保障，长期来看制浆用木材供给增量有限，林地资源具备稀缺性，具备上游林地资源及绿色能源的头部浆纸一体化纸厂有望受益。 投资要点： 阔叶木材需求预计快速增长，桉木成本优势显著，2023-2035年预计针叶浆、阔叶浆产能合计增长3600万吨，带动木材需求扩张1.36亿吨，其中超过90%增量需求来自中国和南美。南美巴西桉木、智利亮果桉生长效率明显优于马占相思等其他阔叶木，从分布来看，巴西、中国、印度、澳大利亚、乌拉圭、智利等国是主要桉树种植国。 全球桉木看巴西，亩产仍有提升空间。2004-2023年，巴西桉木人工林种植面积从320万公顷增长至755万公顷，其中04-14年CAGR约8.1%，15年后增长明显放缓，14-23年CAGR仅0.9%，主要由于巴西土地价格持续上涨，使得大多数森林公司不再买地营造新林。需求增长以及成本抬升，使得2024年巴西阔叶木材价格与2000年相比增长接近200%，而同期全球平均阔叶木材价格涨幅仅约40%。作为应对，Suzano运用现代克隆技术进行桉树种植，选择适合当地土壤和气候条件的桉树品种，同时进行基因改良，新品种桉树亩产有望提升15%。 中国桉木看广西，营林方式有待升级。广西森林面积排行第六，依靠桉树商业林种植实现了木材产量的绝对领先。外资企业推动广西桉木产业发展，国有林场跟进，2022年广西桉木种植面积超过300万公顷，1980-2009年广西桉树人工林平均产量持续增加，但2009年之后出现下降，主要由于桉树造林无性系退化，连栽地力退化，以及经营成本过高，桉树后续增长乏力，未来或许可以通过良种壮苗、多树种科学组配、科学抚育及采伐等生态营林方式，提高林分稳定性，实现长期可持续发展 桉木进口需求回落，海外供给短期仍有保证。随着国内制浆产能扩张，2015-2022年中国阔叶木片进口量从971万吨快速增长至1758万吨，进口均价高点也在22年来到212美元/吨，其后随着下游需求及浆价回落，以及国内制浆用木片供给增加，进口量及价格均有所回落。分国别来看，越南是中国木片主要进口来源国，占比提升至25年1-7月的71%，截至2024年底，越南共有森林面积1487万公顷，其中人工林面积474万公顷，预计未来随着更多具备资金实力的企业参与营林造林，桉木、相思木在越南的种植面积有望持续增长。其次为澳大利亚，占比17%，由于实施天然桉树林保护，澳大利亚加快发展人工林，从1987年不到3万公顷增长到23年的182.1万公顷，其中阔叶木人工林73.9万公顷，占比40.6%。预计未来天然林砍伐受限的背景下人工林种植面积将持续扩大。风险提示：海外供应链扰动，下游需求不振，汇率波动风险。 目录 1.投资建议..........................................................................................................32.阔叶木材需求预计快速增长，桉木成本优势显著.......................................32.1.全球森林面积减少，造纸用途占木材使用不到10%............................32.2.阔叶浆产能扩张带动木材需求，中国、南美增长多............................42.3.不同木材差异较大，桉木生长速度与成本优势显著............................63.全球桉木看巴西，亩产仍有提升空间..........................................................83.1.桉木种植面积经历高速增长，浆纸产业积极投入育林........................83.2.供需偏紧驱动木价上涨，浆厂积极应对降低成本................................94.中国桉木看广西，营林方式有待升级........................................................144.1.广西森林面积排行第六，木材产量绝对领先......................................144.2.外资、国有林场推动广西桉木发展，营林方式有待升级...................155.桉木进口需求回落，海外供给短期仍有保证.............................................205.1.阔叶木片进口高速增长后回落，越南、澳大利亚是主要来源...........205.2.越南：人工林持续扩张，木材价格趋稳..............................................215.3.澳大利亚：天然林砍伐受限，加大人工林种植..................................225.4.智利：701号法案促人工林发展，辐射松和桉树是主要树种............236.国内制浆用阔叶木片供需测算，短期成本可控.........................................267.APP林地种植先行，太阳老挝开启新篇章................................................307.1.APP引领亚洲浆纸厂林地种植，林地面积超百万公顷......................307.2.太阳老挝林地种植稳步推进，通过FSC认证开启新篇章.................338.风险提示........................................................................................................39 1.投资建议 短期来看海外进口木片供给尚有保障，长期来看制浆用木材供给增量有限，林地资源具备稀缺性，具备上游林地资源及绿色能源的头部浆纸一体化纸厂有望受益，推荐全产业链资源布局、经营能力优势突出的太阳纸业，细分赛道龙头玖龙纸业、仙鹤股份、五洲特纸、博汇纸业、山鹰国际。 2.阔叶木材需求预计快速增长，桉木成本优势显著 2.1.全球森林面积减少，造纸用途占木材使用不到10% 南美、非洲森林面积显著减少。全球森林面积从1990年的42.36亿公顷减少4.43%至2022年的40.49亿公顷，平均每年减少586万公顷，分地区来看，亚洲森林面积增长了9.69%，南美、非洲森林面积分别减少了13.75%、15.37%。 数据来源：Statista，国泰海通证券研究 木材主要用于燃料、建筑及家具领域，造纸用途占比不到10%。从林木产量来看，23年全球各类木材产量合计约为70.93亿立方，其中圆木产量约38.86亿立方，主要用于薪材燃料及工业用途，此外还有单板原木（10.70亿立方）、锯材（4.45亿立方）、人造板（3.81亿立方）、纤维板（1.13亿立方）等加工木材，专用于制浆造纸的木材约6.95亿立方，占总木材产量的9.8%。 数据来源：Statista，国泰海通证券研究 数据来源：Statista，国泰海通证券研究 中国是加工木材主要生产国。全球范围来看，中国是加工木材的主要生产国和出口国，加工木材产量占全球约18%，美国、俄罗斯、加拿大等也是重要生产国。 数据来源：Statista，国泰海通证券研究 数据来源：Statista，国泰海通证券研究 中美拥有最大木浆产能，俄罗斯、巴西具备较大木浆生产潜力。全球范围来看，木浆产能主要集中在美洲，占比48%，其次为亚洲（28%）、欧洲（22%），2023年美国木浆产量4702万吨，占比24%，中国产量2924万吨，占比15%，其他如巴西（2430万吨，12.5%）、加拿大（1260万吨，6.5%）、瑞典（1090万吨，5.6%）、芬兰（923万吨，4.7%）也是主要产浆国。对比纸浆产量与森林面积，俄罗斯、巴西均有较大木浆生产潜力。 数据来源：Statista，国泰海通证券研究 数据来源：Statista，国泰海通证券研究 2.2.阔叶浆产能扩张带动木材需求，中国、南美增长多 阔叶浆产能集中在南美、东南亚及大洋洲地区。进入21世纪以来，商品浆中阔叶浆需求在2006年超越针叶浆，其后保持快速增长，2010年以来年均需求增长超过1%，近年有所提速，针叶浆需求增速持续下降，2018年以来 平均负增长。阔叶浆供给来看，南美洲的重要性持续提升，在阔叶浆中的份额从23%扩张至64%，分国家来看，2023年巴西以2240万吨商品浆产能排在全球第一，与其他南美的智利（636万吨）、乌拉圭（350万吨）均以阔叶浆为主。 数据来源：TIG，国泰海通证券研究 数据来源：TIG 阔叶浆产能增长带动阔叶木需求扩张，中国、南美需求增长较多。2023-2035年预计针叶浆、阔叶浆产能合计增长3600万吨，带动木材需求扩张1.36亿吨，其中超过90%增量需求来自中国和南美。 数据来源：AFRY 数据来源：AFRY 2.3.不同木材差异较大，桉木生长速度与成本优势显著 阔叶木包括桉木、杨木、桦木、枫木等。从成本角度看，阔叶和针叶受生长环境及纤维质量等因素影响，成本上天然有所差异，而不同地区木片种类及成材效率进一步决定阔叶和针叶内部的成本分化。 数据来源：AFRY 南美巴西桉木、智利亮果桉生长效率明显优于马占相思。从地区分布看，印尼、巴西、智利/乌拉圭阔叶浆成本明显低于其他地区，同时阔叶浆产能集中巴西及智利/乌拉圭，这与树种生长速率决定的成材效率有关。伊比利亚半岛（欧洲西南，主要国家为西班牙、葡萄牙）蓝按、马占相思（主要分布在澳大利亚、印尼及部分东南亚国家）、智利亮果桉及巴西桉木生产速度分别为11、25、40、43立方米/公顷/年。 数据来源：CMPC 桉树快速普及，成为最广泛种植的阔叶树种。桉树原产于澳洲，自18世纪末在澳大利亚首次发现和命名桉树后，桉树被迅速地引种到世界各地，2015年全球有95个国家种植桉树，使之成为全球种植范围最广泛的阔叶树种，桉树人工林面积超过2257万公顷，较1990年增加1657万公顷，年均增长110万公顷，占世界人工林面积的7.8%。从分布来看，巴西、中国、印度、澳大利亚、乌拉圭、智利等国是主要的桉树种植国。 资料来源：温远光，周晓果，喻素芳，朱宏光《全球桉树人工林发展面临的困境与对策》 3.全球桉木看巴西，亩产仍有提升空间 3.1.桉木种植面积经历高速增长，浆纸产业积极投入育林 巴西桉木种植面积经历高速增长期后放缓。2004-2023年，巴西桉木人工林种植面积从320万公顷增长至755万公顷，其中04-14年CAGR约8.1%，15年后增长明显放缓，14-23年CAGR仅0.9%，主要由于巴西土地价格持续上涨，使得大多数森林公司不再买地营造新林。2023年桉木占巴西人工林的78.1%，松树占比18.2%，但松树的种植面积与2004年相比基本没有变化。 数据来源：IBGE，国泰海通证券研究 数据来源：IBGE，国泰海通证券研究 巴西1960年代起便政策支持企业开发人工林。巴西引种外来树种进行人工造林始自20世纪20年代，作为一种产业对待则是在60年代，目的主要有3个：1）为经济发展提供稳定的原料供应。50年代末至60年代初，巴西处于经济起飞前夜，对木材需求量也随