西南证券研究院分析师刘彦宏在研报中探讨了海外国家改善通胀预期的案例，并分析了中国当前“反内卷”政策对通胀预期的影响。
通胀预期理论
研报首先介绍了通胀预期的理论基础，包括适应性预期、理性预期、粘性信息模型和适应性学习预期等理论，并阐述了通胀预期对物价、经济产出的影响途径，如金融市场、消费者行为和工资谈判等。
海外改善通胀预期的案例分析
研报重点分析了海外国家改善通胀预期的案例，主要分为需求侧和非主流方式（供给侧）两种：
- 需求侧： 主要通过超常规货币政策和前瞻性指引等方式。例如，美国2008年金融危机后通过三轮QE提升了通胀预期，但日本2001年的QE效果有限。前瞻性指引如“通胀目标制”有助于锚定通胀预期，但需要央行具备良好信誉。
- 供给侧： 包括行政干预价格、非常规财政政策和外生价格冲击。例如，罗斯福新政中的《国家工业复兴法》通过行政干预提高了通胀预期，但法国人民阵线政府的类似政策效果不佳。德国2005年通过非常规财政政策刺激了消费需求。日本2022年以来的物价上涨主要受外生价格冲击推动，逐步从进口价格驱动转向“工资-物价”内生驱动。
中国“反内卷”对通胀预期的影响
研报总结了中国改善通胀预期的四个条件：
- 政策机制调整： 政策方向已转向提升市场预期和促进物价回升，例如支持资本市场政策和整治“内卷式”竞争。
- 价格波动率和普遍性： 需要价格上涨的普遍性，而当前国内工业原材料价格上涨对CPI影响较小。
- 工资水平提高： 需要稳就业促增收政策，提升居民收入水平，实现物价工资良性循环。
- 宽松的财政货币政策或外部环境较好： 国内财政货币政策保持宽松，外需也有一定支撑。
中国通胀预期指数指标跟踪
研报介绍了国内衡量通胀预期的四种方法：统计调查法（如城镇储户调查）、网络信息提取法（如百度指数）、金融市场提取法（如利率期限结构模型）和计量建模法。
结论
改善通胀预期需要需求侧和供给侧政策的协同发力，并需要央行具备良好信誉。中国当前“反内卷”政策有助于改善通胀预期，但仍需持续发力稳就业促增收，并保持财政货币政策宽松。
