可转债风险重构与应对—基于风险案例与退市新规视角

2024年成为可转债市场的重要转折点，零违约格局被打破，5只转债发生实质性违约，多行业评级下调，5只转债随正股退市，信用风险集中凸显。风险根植于“债性”与“股性”双重属性，核心源于主体资质短板与市场政策变化叠加。经营端，外部环境波动、周期行业错配、并购商誉减值及公司治理缺陷等因素导致经营承压；市场端，权益疲软削弱转股逻辑，退市新规收紧加速弱资质主体出清，信用风险与退市风险深度绑定。

可转债风险处置呈现“常规化解-极端处置”的梯度路径体系。条款博弈为主流常规路径，成效取决于下修幅度、合规约束与市场信心维护的协同；提前赎回与引入战投依赖现金流储备或外部资源注入；债务重组、破产清算及退市联动属极端情形，易引发显著损失或违约，路径选择本质是基本面、条款设计与外部支持的综合权衡。

未来市场或将在2027年迎来转债集中到期高峰，转股比例下滑削弱转债自然出清能力，退出方式分化加剧风险分层。化工行业2028年集中到期风险凸显，需警惕周期下行、集中兑付与市场情绪冲击的叠加风险；建筑行业到期节奏平缓，风险温和释放。低评级转债占比高放大信用风险，需聚焦业绩亏损、小市值、财务瑕疵及治理缺陷类主体，警惕违约与退市连锁反应。