Ω 伦敦经济月刊（2013年1月） 2013年1月18日 中银研究产品系列 ● 《经济金融展望季报》 ● 《中银调研》 ● 《宏观观察》 ● 《银行业观察》 ● 《人民币国际化观察》 ● 《国别/地区观察》 作 者：边卫红 中国银行研究院 电 话：010 – 6659 2776 签发人：陈卫东 审 稿：钟红 联系人：王梅婷 电 话：010 – 6659 1591 ＊ 对外公开 ＊＊ 全辖传阅 ＊＊＊ 内参材料 2021年8月25日 2021年第48期（总第371期） 全球气候变化风险带来的挑战及应对＊ ——基于主要发达经济体央行的视角 近年来，尤其是2021年以来，极端天气频发带来一系列灾难性后果，气候问题迅速上升为全球性热议话题，引发各界高度关注。据联合国减少灾害风险办公室统计，2020年全年大型自然灾害发生数为389起，造成经济损失1713亿美元，超过2000-2019年的平均水平，其中，约90%的损失由气候原因造成。2021年以来，极端天气与自然灾害交织、愈演愈烈，重大山火、罕见高温、洪涝灾害、飓风等发生次数多、破坏力大。无论是渐进性的气候变化，还是突发性的自然灾害，对经济增长、金融稳定造成严重损害。 研究院 宏观观察 2021年第48期（总第371期） 1 全球气候变化风险带来的挑战及应对 ——基于主要发达经济体央行的视角 近年来，尤其是2021年以来，极端天气频发带来一系列灾难性后果，气候问题迅速上升为全球性热议话题，引发各界高度关注。据联合国减少灾害风险办公室统计，2020年全年大型自然灾害发生数为389起，造成经济损失1713亿美元，超过2000-2019年的平均水平，其中，约90%的损失由气候原因造成。2021年以来，极端天气与自然灾害交织、愈演愈烈，重大山火、罕见高温、洪涝灾害、飓风等发生次数多、破坏力大。无论是渐进性的气候变化，还是突发性的自然灾害，对经济增长、金融稳定造成严重损害。 鉴于气候变化对人类经济社会生活的重大影响，国际上关于气候变化的应对逐步达成共识，《巴黎气候协定》的签署，提出将全球气温上升幅度限制在2摄氏度以内、力争在1.5摄氏度以内的长期目标，设定了本世纪下半叶达到温室气体净零排放的短期目标。2021年7月，《联合国气候变化框架公约》秘书处执行秘书呼吁，二十国集团国家应发挥领导作用，以保障《巴黎协定》的气候目标能够实现。越来越多的国家积极响应，做出碳中和承诺，出台应对气候变化的政策措施，向低碳经济转型。截至2020年底，全球已有28个国家公布碳中和目标，有近100个国家已经将碳中和提上议事日程。 应对气候变化涉及宏观调控、监管、市场变化等诸多方面，各方力量积极探索，共同推进。例如，由法国、中国、荷兰等8个国家的中央银行和监管机构联合发起成立 “中央银行与监管机构绿色金融合作网络”（Central Banks and Supervisors Network for Greening the Financial System, NGFS），共同探索央行和监管机构推动绿色金融发展的政策共识，以帮助分析金融体系面临的潜在损失，已有91家央行和监管机构加入。鉴于气候变化对经济增长、金融稳定等带来深远影响，部分央行率先采取措施，将气候因素纳入货币政策框架，积极应对影响日益广泛的气候风险。欧央 2 2021年第48期（总第371期） 行、英格兰银行等都已积极探索可行的货币政策方案。 一、气候变化风险对经济金融影响不容忽视 气候变化直接影响生态环境，作为一种负外部性因素，也会通过一系列传导渠道，影响经济和金融体系，极易带来金融体系系统性、结构性问题。 （一）气候变化引发实体经济损失，影响经济增长目标 气候变化，尤其是极端天气直接给实体经济带来重大损失，造成企业经营成本骤然上升，甚至使其面临破产压力。世界气象组织发布的《2020年气候服务状况报告》显示，在过去五十年中，全球发生超过1.1万起气候相关自然灾害，致使200万人丧生，造成经济损失高达3.6万亿美元；虽然记录表明，灾难造成的死亡人数逐年下降，但经济损失却逐年上升。 例如，2021年2月美国德克萨斯州寒潮致使德州最大的电力公司布拉索斯电力合作公司破产，经济损失高达1950亿美元。3月澳大利亚悉尼遭受洪水灾害，据澳大利亚保险理事会不完全统计，经济损失超过6亿澳元。5月印度西北部沿海登陆极强气旋风暴“陶克塔伊”，造成直接经济损失达数十亿美元。气候变化对实体经济的冲击具有突发性、破坏性，对经济长期稳定增长的目标带来越来越大的挑战。 （二）气候变化引发资产负债表恶化，影响金融稳定 气候变化可能引发全球各地发生债务违约，影响保险公司、银行等金融机构的资产和负债状况。 1.频发的自然灾害使保险公司索赔压力陡增。 频发的自然灾害使保险公司面临的索赔频率和金额远超预期，甚至出现巨额保险赔付情况。据统计，2020年因气候灾害造成的全球保险公司损失近760亿美元。2021年初至年中，美国的极端严寒、全球各地的野火和暴雨引发的洪灾，让保险公司的理赔金额飙升。2021年上半年，极端天气让全球保险公司损失400亿美元，是2011年上半年（发生了日本和新西兰地震）以来最严重的同期保险损失，也是有记录以来的 宏观观察 2021年第48期（总第371期） 3 同期第二大损失。瑞士再保险公司警告，虽然该公司没有预测2021年下半年的索赔金额，但目前已经出现达到创纪录亏损的苗头。未来20年，保险业虽有能力支撑自然灾害成本的上升，但是随着损失的增大，可能导致保费进一步增加。气候变化不仅使保险公司承保风险大大增加，还会导致保险产品越来越难以定价，保险公司的经营压力增大。 图1：1970-2020年灾害保险损失 资料来源：瑞士再保险研究所 2.气候变化风险导致银行贷款质量下降。 气候变化可能导致受灾地区抵押物受损或贬值。例如，被洪水淹没的社区房价大幅下降，部分资产折旧加速；相关企业经营中断，将造成银行贷款违约概率和违约损失上升。研究表明，飓风“桑迪”过后，银行收紧了受飓风影响较大企业的信贷标准，体现为收取更高利率并要求更多抵押品。市场参与者的行为还可能强化负面影响，加剧信贷收紧。另外，BIS（2021）指出，资产负债表受到冲击的金融机构可能面临流动性紧缺，难以在短期内再融资的困境。 3.气候风险使部分国家可能出现债务违约。 剑桥大学等研究认为，到2030年有63个国家可能因为气候变化而被调降信用评级；预计由于借贷成本的相应增加，将使各国到2100年的年度偿债支出总额增加1,370-2,050亿美元。对于受到疫情影响的新兴经济体来说，气候危机将带来更多压 4 2021年第48期（总第371期） 力。联合国环境署估计，在发展中国家，年度适应成本到2030年将高达3,000亿美元，到2050年将上升到5,000亿美元。富时罗素指出，在最糟糕的“热室地球”的情况下，到2050年，包括马来西亚、南非、墨西哥在内的发展中国家，以及意大利等发达经济体都可能出现债务违约。 （三）低碳转型引发高碳行业承压，市场波动不容忽视 瑞士再保险公司在年度报告中指出，如果2050年未实现《巴黎协定》中的气候变化目标，全球经济将萎缩10%，低碳转型迫在眉睫。但低碳转型的相应政策不可避免地影响相关行业经营发展，同时伴随市场波动。 1.碳密集型企业利润下降，偿债能力下降。 对化石能源的限制导致相关碳密集型企业价值下降，经营困难，信用风险增加。更高的碳排放标准和环保要求还会增加相关企业经营成本，如更换设备、改用清洁能源、对碳排放征税等，这会导致企业利润下降，偿债能力下降、违约风险增加。 2.引导市场预期，相关资产重新定价。 高碳行业发展受到冲击带来市场风险增加，转型压力不仅影响企业经营，还会影响市场预期，可能引发市场对资产重新定价。消费者和投资者转向低碳产品和投资，同时伴随碳密集型资产抛售，股票价格将进一步波动，高碳行业投资者可能蒙受损失。研究表明，如果在2100年能够实现温度上升保持在1.5摄氏度以内的目标，一个3万家公司组成的投资组合的价值将由于低碳经济转型损失13.16%。 （四）气候变化挤压货币政策调整空间，影响货币政策传导 气候变化不仅会影响金融稳定，还会从供给端和需求端影响宏观经济变量，从而影响货币政策传导，挤压货币政策调整空间，弱化宏观调控能力。 1.气候变化影响宏观经济变量。 气候变化造成需求冲击和供给冲击，影响宏观经济变量。需求方面影响消费、投资、对外贸易。例如，改变消费模式、增加融资成本、抑制投资需求等；供给方面影 宏观观察