从全球超级通胀案例看政策选择与资产走势：置死而后生

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本文对全球超级通胀案例进行了分析，研究了美国和欧元区的通胀治理经验教训。美国大通胀时代的通胀治理失败的经验教训包括价格的行政管制不可取、自发式的公众运动不应成为反通胀政策的核心、政治压力下央行独立性受限不利于通胀治理以及对通胀成因和货币政策适当作用的认知变化。沃尔克成功驯服通胀的启示包括经济的可持续增长和充分就业需要以物价稳定为前提、相比于财政政策或收入政策，货币政策仍是对抗通胀最直接、最有效的手段以及当断不断，反受其乱。大类资产简要复盘显示，在通胀上行期，贵金属、农产品和原油等大宗商品年化收益最高，其次是国债指数和实际房价，股和汇表现最差；在通胀下行期，股和债表现最好，其次是原油、美元指数和实际房价，农产品和贵金属表现最差。欧元区的通胀治理主要以货币政策紧缩为主，过去三轮通胀上行期，欧央行均前瞻性地进行了加息，通过抑制需求来控制通胀。