化工“反内卷”系列报告（四）：产能投放高峰已过，供需格局好转叠加行业自律助力有机硅盈利修复

有机硅概述
有机硅化合物具有粘结密封性、耐高低温性、耐候性等优异性能，广泛应用于建筑、电子电器、加工制造业、纺织业等领域。产业链分为上游原材料（工业硅、一氯甲烷）、中游单体及聚合物、下游制品加工。

供给端分析

• 产能扩张已过高峰：2022-2024年新增产能77.5万吨、7万吨、72万吨，但未来新增产能有限（新疆起亚80万吨/年，预计2026年投产，但存在不确定性）。
• 行业集中度高：CR5达60%，为行业自律提供条件。
• 短期扰动：山东某有机硅企业火灾事故或推动行业盈利短期修复，但长期供给压力缓解。

需求端分析

• 内需稳步增长：2017-2024年国内有机硅DMC表观消费量CAGR达10.7%，2024年同比增长20.9%，主要受新能源行业拉动。下游消费结构中，建筑（25.2%）、电子电器（23.0%）、加工制造业（14.6%）、纺织业（11.5%）为主要领域。
• 地产需求企稳：2024年地产开工与竣工面积同比大幅下降，但2024年9月以来政策加码，有望提振需求。
• 新兴领域贡献增量：新能源汽车、光伏等领域有机硅需求持续释放，光伏装机1GW用胶量约1200-1500吨，新能源汽车单车用量超20kg。

进出口情况

• 出口持续增长：2010-2024年出口量从5.11万吨增至54.57万吨，同比增长34.2%，进口量从19.61万吨降至10.88万吨，中国已成为有机硅净出口国。

盈利预测与投资建议

• 行业盈利修复：伴随供需格局改善，2025年有机硅行业盈利或将修复。
• 推荐标的：合盛硅业、兴发集团。
• 受益标的：三友化工、新安股份、东岳硅材、鲁西化工、恒星科技等。

风险提示

• 原材料价格大幅波动。
• 下游需求不及预期。
• 行业扩产进程超出预期。