化工“反内卷”系列报告（一）：BOPET膜：性能优良、国内产需高增，行业自律有望助力格局优化、盈利改善

基础化工2025年07月09日投资评级：看好（维持）行业走势图数据来源：聚源《反内卷浪潮席卷而来，新一轮供给侧 改 革 呼 之 欲 出—行 业 周 报 》-2025.7.6《草甘膦供需偏紧、价格延续上涨，金 属 硅 价 格 回 暖—行 业 周 报 》-2025.6.29《磷矿石景气高位维稳，磷化工产品格局持续优化，看好矿化一体企业长景气与高分红共振—行业深度报告》-2025.6.29-19%-10%0%10%19%29%2024-072024-11基础化工相关研究报告 2025-03 沪深300 目录1、BOPET膜：性能优良，国内产需高增，目前价格低位、盈利承压...................................................................................31.1、BOPET供需：国内产量增速高于需求增速，高端产品存在进口依赖，《中国BOPET行业自律倡议书》有望优化行业格局................................................................................................................................................................................31.2、BOPET价格：切片法成本略高于直熔法，当前价格低位、盈利承压....................................................................82、BOPET板块上市公司：2022-2023年盈利同比下行，2024年由盈转亏，2025Q1同比减亏，行业资本开支有所缩减..........................................................................................................................................................................................................103、盈利预测及投资建议..............................................................................................................................................................154、风险提示..................................................................................................................................................................................17图表目录图1：双向拉伸聚酯薄膜（BOPET）包括通用类和功能类，广泛应用于包装印刷、太阳能、消费电子等领域................3图2：2024年中国BOPET产能695万吨，同比+14.1%...........................................................................................................5图3：2015-2024年，中国BOPET产能集中度有所提升...........................................................................................................5图4：2024年中国BOPET消费量415万吨，同比+8.2%.........................................................................................................7图5：中国BOPET下游印刷包装需求占比40%以上.................................................................................................................7图6：2024年中国BOPET净出口44.2万吨，同比+50%.........................................................................................................7图7：2015年以来，中国BOPET进口均价高于出口均价........................................................................................................7图8：中国BOPET主要出口至越南、印尼、印度等.................................................................................................................8图9：中国BOPET主要进口自日本、韩国、中国台湾等.........................................................................................................8图10：BOPET膜成本与原油价格走势趋同，切片法成本略高于直熔法................................................................................9图11：2022年以来，BOPET膜行业盈利承压...........................................................................................................................9图12：2020年以来，BOPET膜价格先涨后跌再趋稳...............................................................................................................9图13：不同种类的BOPET膜价格存在差异...............................................................................................................................9图14：2025年1-5月，国内BOPET产量同比+13.2%..............................................................................................................9图15：2025年5月，国内BOPET行业开工率67%..................................................................................................................9图16：BOPET板块经营情况：2018-2021年盈利增长，2022-2023年盈利下行，2024年由盈转亏，2025Q1减亏.......10图17：BOPET板块资本开支及现金流：2018-2022年资本支出持续增长，2023年以来资本开支及在建工程缩减.......11图18：BOPET上市公司营入：多数公司2019-2021年营收保持增长，自2023年营收同比下降或同比增幅有所收窄..11图19：BOPET上市公司归母净利润：多数公司自2022年盈利下行，2023-2024年由盈转亏，2025Q1盈利仍承压.....11图20：BOPET上市公司盈利能力：多数公司销售毛利率、归母净利率自2022年下行....................................................12图21：BOPET上市公司资本性开支：多数公司2024年资本性开支同比下降....................................................................12图22：BOPET上市公司在建工程：多数公司2024年末在建工程同比下降或同比增幅有所收窄.....................................12图23：BOPET上市公司现金流：多数公司自2022年开始经营性现金流净额下降............................................................12表1：国内BOPET企业产能统计：目前产能648.2万吨/年（68家企业），CR5产能占比47.5%；规划在建产能87.2万吨/年，预计在2025-2027年陆续投放............................................................................................................................................5表2：BOPET上市公司经营数据对比：双星新材销量、营收规模领先，航天彩虹、东材科技光学基膜盈利能力较强，2022-2024年光伏用（新能源）聚酯薄膜业务毛利率持续下跌（单位：亿元，万吨，元/吨）............................................13表3：BOPET膜上市公司产能/总市值弹性：双星新材>裕兴股份>和顺科技>东材科技>大东南（截至7月8日）.......16表4：BOPET膜上市公司盈利预测预估值表：双星新材PB为0.73倍、裕兴股份PB为1.15倍（截至7月8日）.....16 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/19 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明3/191、BOPET膜：性能优良，国内产需高增，目前价格低位、盈利承压聚酯薄膜性能优异，用途广泛。聚酯薄膜是以聚酯切片（PET）为主要原料，采用先进的工艺配方，经过干燥、熔融、挤出、铸片和拉伸制成的薄膜。由PET生产的薄膜是一种性能比较全面的薄膜，其透明性好，有光泽；具有良好的气密性和保香性；适中的防潮性。PET薄膜的机械性能优良，具备良好的韧性和抗冲击强度，且具备良好的挺度。PET薄膜还具有优良的耐热、耐寒性和良好的耐化学药品性和耐油性，因此被广泛应用于液晶显示、医疗包装、电工产品、新能源等行业。双向拉伸聚酯薄膜（BOPET）性能优良，产品可以分为通用类和功能类。（1）根据膜厚度的不同，聚脂薄膜可以分为超薄型膜、薄型膜、中型膜、厚型膜，其中薄型膜、中型膜一般称为通用膜，厚度通常在6-65μm之间，主要用于包装等领域，超薄型膜和厚型膜则用作特种膜，主要用于其他工业领域。（2）根据拉伸工艺的不同，聚酯薄膜可以分为单向拉伸聚酯薄膜和双向拉伸聚酯薄膜。单向拉伸聚酯薄膜（简称CPET）是利用半消光料（在原材料聚酯切片中添加钛白粉）经过干燥、