反内卷稳增长系列之十：煤化工结构性调整与产业升级并行，供需有望持续优化光大石化化工交运

会议时间：2025年8月1日（周五）08:45 参会人：光大证券石化化工分析师 全文摘要 1、煤化工政策支持与导向分析 ·政策背景与供给侧改革：在近期政治局会议背景下，化工行业供需过剩，供给侧改革将温和推进。因煤炭是国家第一资源储备，煤化工板块被建议关注，尤其是行业龙头。 ·现代煤化工政策内容：国家长期大力支持现代煤化工发展。2024年，国务院部门联合发布《关于加强煤炭清洁高效利用的意见》，提出到2030年建成煤炭全链条清洁高效利用体系，重点提升煤炭转化效率和控制污染物水平，推动煤炭由单一燃料向燃料与原料并重转变。2023年，国家发改委发布《关于推动现代煤化工产业健康发展的通知》，结合产业情况及面临的形势任务，明确总体要求为严控增量、强化指导、优化升级、安全绿色，目标是强化煤炭主体能源地位，推动产业向高端化、多元化、低碳化发展。总体上，政策支持现代煤化工发展，强调清洁高效、低碳利用。 ·政策推动方向：政策推动结构性调整与产业升级。未来将支持技术创新示范，推动重大技术装备攻关工程，对存量项目进行技术升级改造。这些举措将持续优化现代煤化工产业链供给端格局。 2、煤化工行业基本面与数据表现 ·2025年行业供需格局：煤化工行业呈现智能化加速、煤电联营与高端煤化工拓展并行的发展趋势。供需总量趋于平衡，边际影响可能下降，但价格中枢相较于往年高点会有所下行。西部优质产能未来几年或集中释放，行业整体处于转型压力与机遇并存的阶段。 ·2024年行业核心数据：2024年，我国现代煤化工产业中，煤炭转化能力为1.38亿吨，煤炭转化量为1.22亿吨标准煤，替代油气当量约3800万吨。行业营业收入约2000亿元，同比增长4.2%；利润总额约120亿元，同比增长178.1%，收入与利润均实现显著增长。 ·产业链子行业占比：2024年，我国煤化工产业链形成煤炭转化能力3.15亿吨标准煤，实际煤炭转化量约2.76亿吨，替代油气当量1.4亿吨。其中，煤制氨占氨产量的78%，煤制甲醇占甲醇产量的84%，煤制烯烃占烯烃总产量的27%，煤制乙二醇占乙二醇的34%，煤制油占原油产量的3.5%，煤制天然气占天然气产量的3%。煤制氨、煤制甲醇及煤制烯烃在产业链中占据重要地位。 ·产能利用率与政策重点：“十三五”期间，我国煤化工主要子行业产能利用率稳步提升。未来，煤化工仍是国家政策端大力支持发展的重点。 3、煤化工市场表现与未来展望 ·近期市场回调分析：近期化工板块（含煤化工）回调。部分板块短期涨幅显著，多个板块短期上涨20%-30%。回调原因有：政策端降温，期货价格波动大；从基本面看，部分板块价格上涨对股价短期大幅上 涨支撑不足。政策意图是有节奏推进供给侧改革，期望价格稳步复苏。·基本面与行情节奏：化工行业2024年是投产最后一年，2025年为产能消化第一年。理论上，产能消化约需两年，基本面大幅改善或爆发要等到2026年下半年左右。整体对房地产、煤化工、大连化、纯碱、PVC、有机硅等板块持续看好，行情以趋势性为主，不会猛烈炒作。