华创证券研究所发布的基础化工行业研报指出，当前化工行业处于供需格局优化和短期价格底部抬升的阶段。报告核心观点如下：
- 反内卷浪潮： 化工行业将迎来供需格局优化，中游产品价格有望底部抬升。建议关注估值处于偏底部位置的化工龙头白马，如万华化学、华鲁恒升等；以及供需格局存明显改善预期的行业，如有机硅板块的合盛硅业、兴发集团等；产能规模领先的顺周期弹性标的，如鲁西化工、中泰化学等。
- 磷肥出口高景气： 二季度以来，海外农需市场旺季驱动磷肥出口价格持续上涨。磷酸二铵、磷酸一铵的出口FOB均价较年初分别上涨24.4%、18.1%，且国内外价差显著。看好企业在国内保供稳价基础上于出口端赚取超额的利润。相关标的：云天化、湖北宜化、兴发集团、中化化肥等。
- 轮胎行业海外布局： 赛轮轮胎印尼工厂及墨西哥工厂首胎下线，标志着公司在东南亚布局的第四座海外生产基地及公司在北美地区首个智能化生产基地正式投产运营。看好在外部经营环境不确定的大背景下，国内头部企业凭借资金、运营管理等优势实现海外布局身位的进一步领先，在对冲关税贸易壁垒的同时，持续提升全球市占率及行业竞争力。
- 化工行业新材料方向： 建议关注供给出清尤其是欧洲产能退出后导致竞争格局优化的品种，如维生素之类，但考虑到大品类未来新疆煤化工发展及潜在的供给增速依然较高，我们把目标更多投向小品类化工品；以及在技术上实现突破，并且在估值上有空间的新材料公司，在市场流动性充沛的阶段有望表现出更强的进攻性。相关公司：蓝晓科技、瑞丰新材、华恒生物等。
- 民爆行业景气周期： 关注供给端格局持续优化+产能增长受限，需求端稳健增长的民爆行业。供给端三大变化：炸药产能利用率处于历史高位，供需愈发紧平衡；企业加速并购整合；企业商业模式的改变。需求端三个增长点：新疆地区煤炭产量增长带动炸药需求增长；西藏地区金属矿产资源丰富且开发程度相对较低；一带一路：中国企业“出海”投资，头部企业积极开展海外布局。供需共振下，民爆行业新一轮景气周期在即。建议重点关注雪峰科技，广东宏大，国泰集团，雅化集团，易普力，江南化工等。
- 制冷剂涨价逻辑： 三代制冷剂自2024年开启配额生产制度后价格持续上涨，但2024年由于制冷剂外贸价格并未跟涨，且制冷剂之外的业务持续低迷拖累，导致制冷剂公司业绩不达预期，一定程度上削弱了制冷剂拔估值的逻辑。但是当下来看，外贸价格已经和内贸齐平，而且不论巨化的化工品业务还是新材料业务，不论是东岳的有机硅业务还是高分子材料业务，都已经触底即将反弹，这些业务反而成为公司上行的期权。2025年三代和二代共振涨价，目前主流R32和R22的价格屡创新高，季度业绩有望持续兑现。
- 新疆煤化工项目EPC招标： 2024年开始至今，新疆煤化工多个重点项目如国能哈密煤制油项目、三个国家发改委预审赋码通过的煤制气项目、山能化工煤制烯烃等均进入设计阶段，2025年有望密集进入EPC招标。近期国家能源局发布《2025年能源工作指导意见》，其中提出大力提升能源安全保障能力，夯实能源安全保障基础，特别提到推进煤制油气重大项目建设，我们判断从国家政策和企业动向来看，2025年有望成为此轮新疆煤化工EPC招标元年。
- 维生素行业景气周期： 受益于海外供给的出清和国内外需求的共振，维生素景气周期有望长达1-2年，大概率超过市场的预期。
- 磷矿石价值重估： 粮食危机灰犀牛局面下，国家提高对农化的重视程度，夏管法检趋严，导致磷肥出口低于预期，情绪面较弱。磷矿石市场价格有望维持高位，利好一体化企业。
- 民爆行业： 供给端三大变化：炸药产能利用率处于历史高位；企业加速并购整合；企业商业模式的改变。需求端三个增长点：新疆地区煤炭产量增长；西藏地区金属矿产资源丰富；一带一路：中国企业“出海”投资。供需共振下，民爆行业新一轮景气周期在即。
- 新疆煤化工： 受益于一带一路地缘转向和能源保障战略，以及自身高质量发展的重要战略机遇期，以发展促稳定成为新疆主线。重点关注：在新疆进行项目投资的公司，为煤化工项目提供服务的公司，为煤化工建设提供服务的公司，新疆本地的国企/兵团企业。
- 新材料： 建议关注供给出清尤其是海外产能退出后导致竞争格局优化的品种，如维生素之类，但考虑到大品类未来新疆煤化工发展及潜在的供给增速依然较高，我们把目标更多投向小品类化工品；以及在技术上实现突破，并且在估值上有空间的新材料公司，在市场流动性充沛的阶段有望表现出更强的进攻性。
- 新世界： 建议关注产能实现出海，实现全球化布局的轮胎板块，如赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎等；以及全球再工业化的过程中，亚非拉城镇化率提高带来需求边际，进而拉动相关化工品的直接/间接需求，包括制冷剂、钛白粉等。
- 风险提示： 安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。
