基础化工行业周观点：“反内卷”有望带来细分板块景气修复

基础化工 周观点：“反内卷”有望带来细分板块景气修复 证券研究报告|行业周报 2025年07月06日 石化：伊以停火，油价回落。在伊以冲突加剧时，原本在60-70美元/桶区 间徘徊的布伦特原油价格一度冲高，最高时达到78.85美元/桶。随着以伊 局势的缓解，油价重回60-70美元/桶区间，截止7月4日，布伦特原油 收于68.30美元/桶，与本次冲突爆发前价格相比（6月12日为69.36美元/桶），地缘溢价已基本回吐。 原油重回基本面定价。根据最新预测，IEA、OPEC、EIA在6月报中分别预计2025年全球原油需求增量为72、130、79万桶/天，而全球供给增量分别为180、90、155万桶/天，即在IEA、EIA的统计口径中，最新的原 油供求敞口分别达到+108、+76万桶/天。而在基本面偏弱的背景下， OPEC+增产幅度仍屡超预期，继5月41.1万桶/天的超预期增产后（比原 计划高出27.3万桶/天），5月31日，OPEC再度宣布将在7月实施41.1万桶/天的增产计划，增产进度再超预期，在不考虑突发事件冲击的情况下，原油的供求平衡偏于过剩的基调已经确立。 基化：政策定调“反内卷”，化工板块产能出清或将加速。7月1日，中央财经委员会提出“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”，决策层引导“反内卷”，市场对供给侧改革 的关注度明显提升。2024Q2-2025Q1，基础化工在建工程各季度同比增速分别为：+0.2%、+6.8%、+4.7%、-7.3%，一季度板块在建工程增速仍处在下降通道内，并落于2008年以来的较低水平，供给出清的加速将加速化工板块整体迎来破晓。 反内卷+环保安全整治有望加速农药行业景气修复。据中国农药工业协会、农药资讯网，2024年我国农药原药总产量（折百）同比+24%，其中除草剂、杀虫剂、杀菌剂、植物生长调节剂产量分别同比+24%、+28%、 +19%、+28%，截至2024年12月，重点新品氯虫苯甲酰胺、丙硫菌唑、精草铵膦的登记证分别已多达482、77、192个，农药行业近年来竞争形式不断加剧，过剩局面需要扭转。年初以来，受宁夏一帆、山东友道爆炸事件影响，烯草酮、氯虫等产品供求受到直接冲击，截至7月6日，两款产品的百川盈孚报价较年初分别+87%、+35%。向后展望，“反内卷”政策引导和环保安全整治有望成为农药板块供需压力减缓的重要推手。 关注孟山都诉讼事件对草甘膦后续价格走势的影响。据华尔街日报，拜耳正准备就草甘膦的大规模诉讼达成和解，若和解失败，其或寻求让子公司孟山都破产以降低财务压力。2024年，全球草甘膦原药产能约为118.3万 吨，其中拜耳产能约37万吨，剩余产能集中于国内，我国产能约81万吨。我们建议密切关注此事件对草甘膦以及替代产品草铵膦、精草铵膦的后续影响。一方面，拜尔产能约占到全球三成，供给若中断将带来较大缺口，我国企业或直接受益；另一方面，草甘膦因致癌争议诉讼频出，或对需求造成大幅扰动。此外，草甘膦行业存在新建产能，如和邦生物印尼20万吨在建项目尚未投产、润丰股份草甘膦募投项目延期尚未达产等。 相关标的：江山股份、兴发集团、新安股份、扬农化工、和邦生物、广信股份等。 风险提示：能源通胀造成全球经济放缓，地缘政治风险，下游需求不及预期，相关历史经验失效。 增持（维持） 行业走势 基础化工沪深300 30% 22% 14% 6% -2% -10% 2024-072024-112025-032025-07 作者 分析师杨义韬 执业证书编号：S0680522080002邮箱：yangyitao@gszq.com 研究助理宋雪莹 执业证书编号：S0680123070011邮箱：songxueying@gszq.com 相关研究 1、《基础化工：伊以冲突再升级，关注油价》2025-06- 22 2、《基础化工：AIforScience重磅突破：超级隔热材料问世》2025-06-03 3、《基础化工：硝化棉：怎么看，机会在哪里？》2025- 06-03 请仔细阅读本报告末页声明 2025年07月06日 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广 场东塔7层 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：100077邮编：200120 邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033 传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com P.2请仔细阅读本报告末页声明