基础化工行业点评报告：产能投放高峰已过，消费品以旧换新有望带动需求高增，PC行业或迎拐点

基础化工 2024年04月15日 投资评级：看好（维持） ——行业点评报告 金益腾（分析师）jinyiteng@kysec.cn证书编号：S0790520020002 蒋跨跃（分析师）jiangkuayue@kysec.cn证书编号：S0790523120001 李思佳（联系人）lisijia@kysec.cn证书编号：S0790123070026 成本端支撑稳健，下游需求持续增长，PC价格震荡上行 据Wind数据，截至4月12日，国内PC市场均价为15,100元/吨，较4月5日上涨50元/吨。期间国内PC市场供应整体稳定，国内PC市场近期装置检修且多数工厂产销压力一般，加之上游原料也呈现稳价态势，PC工厂继续坚持稳价操作为主。展望未来，我们认为伴随下游家电、汽车等用量的持续增加，PC需求有望维持高速增长，产品盈利水平也有望随之提升。 数据来源：聚源 供给端：PC行业开工率处于高位，预计2024年新增产能有限 相关研究报告 PC开工率处于历史较高水平，未来供给格局有望向好。据百川盈孚数据，截至2024年4月12日，PC行业工厂总库存为2.66万吨，周度开工率为79.51%，均处于历史较高水平。据百川盈孚和隆众资讯统计，目前燕化聚碳装置仍旧停车；宁波大风装置二线低负荷运行；海南华盛PC装置全线停车检修中；濮阳盛通聚源预计4月25号停车等。新增产能方面，2023年我国PC产能约为348万吨/年，产量为214万吨，产能利用率约为61.47%。在此背景下，我们预计2024年PC行业或将新增产能44万吨/年，产能增速为12.64%，其中恒力石化26万吨/年新建产能或将于2024H1投产，漳州奇美18万吨/年新建产能或将于2024年11月投产。我们认为，目前PC行业产能投放高峰已过，且未来规划产能落地存在不确定性，行业格局有望持续向好。 《TMA供应短缺带动价格上涨，下游需 求 或 持 续 向 好—行 业 周 报 》-2024.4.14 《关注醋酸、粘胶长丝、聚碳酸酯产业 链 等 涨 价 品 种—行 业 周 报 》-2024.4.14 《国内外装置异动较多，2024年H1新增产能有限，醋酸价格或继续上行—行业点评报告》-2024.4.13 需求端：消费品以旧换新有望带动需求高增，PC行业或将迎来拐点 据百川盈孚数据，PC下游应用领域主要包括电子电器（占比35%）、板材/片材/薄膜（占比22%）、汽车行业（占比15%）、水桶及包装纸（11%）以及光盘（5%）等。2020年至2023年间，我国PC需求量由235万吨增长至281万吨，年复合增长率为6.02%。国内需求方面，2023年我国汽车、新能源汽车产量分别为2594万辆、815万辆，同比增长11.15%、28.12%，受益于我国汽车产量回暖以及新能源车渗透率提升，车用塑料需求有望高速增长。4月12日，商务部等14部门印发《推动消费品以旧换新行动方案》，其中提出“对报废高排放乘用车或符合条件的新能源乘用车，并购买符合节能要求或新能源汽车的消费者给予定额补贴”、“支持家电企业对以旧家电换购节能家电的消费者给予优惠”等内容，有望进一步带动我国汽车、家电等领域工程塑料需求增长。进出口方面，我国PC生产能力不断提升，进口依存度下降明显。据海关总署数据，2024年1-2月，我国PC进口量为14.58万吨，同比下降19.87%；出口量为6.32万吨，同比增长13.43%。据我们测算，未来伴随PC下游内外需的持续增长，PC行业供需格局或将逐步改善，PC行业或迎拐点。推荐标的：万华化学、恒力石化。受益标的：维远股份、神马股份、鲁西化工、沧州大化等。 风险提示：宏观经济下行、下游需求不及预期、原油价格上涨风险等。 目录 1、成本端支撑稳健，下游需求持续增长，PC价格震荡上行...................................................................................................32、成本端：苯酚、双酚A等上游原材料价格上涨，PC成本端支撑较强..............................................................................43、供给端：PC行业开工率处于高位，2024年新增产能有限..................................................................................................54、需求端：消费品以旧换新有望带动需求高增，PC行业或将迎来拐点...............................................................................65、风险提示....................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1：PC下游主要为电子电器、汽车等领域..............................................................................................................................3图2：2024年4月12日，PC市场均价为15,100元/吨.............................................................................................................3图3：截至4月12日，苯酚市场均价为7600元/吨...................................................................................................................4图4：截至4月12日，双酚A市场均价9500元/吨..................................................................................................................4图5：截至4月12日，苯酚开工率为74.45%............................................................................................................................5图6：截至4月12日，双酚A开工率为59.55%.......................................................................................................................5图7：目前PC行业开工率处于历史高位.....................................................................................................................................5图8：2024H1，预计PC行业仅有26万吨/年新产能投产.........................................................................................................5 表1：预计2024年我国PC需求或将延续高速增长（单位：万吨）.......................................................................................6表2：截至4月15日，维远股份等标的弹性较大......................................................................................................................7 1、成本端支撑稳健，下游需求持续增长，PC价格震荡上行 PC性能优异，是五大通用工程塑料之一。聚碳酸酯（简称PC）是一类主链结构中含有碳酸酯基团的热塑性聚合物，根据酯基的结构，可分为脂肪族聚碳酸酯、酯环族聚碳酸酯和芳香族聚碳酸酯三类。其中，双酚A芳香族聚碳酸酯由于具有良好的光学透明性、抗冲击韧性、高弹性模量、抗蠕变性以及耐热性等一些列优点，广泛应用于电子电器、板材/片材/薄膜、汽车、水桶及包装纸、光盘等领域。 资料来源：百川盈孚、开源证券研究所 4月8日-4月12日，PC市场均价震荡上行。据Wind数据，截至4月12日，国内PC市场均价为15,100元/吨，较4月5日上涨50元/吨，期间国内PC市场供应整体稳定，国内PC市场近期装置检修且多数工厂产销压力一般，加之上游原料也呈现稳价态势，PC工厂继续坚持稳价操作为主。展望未来，我们认为伴随下游家电、汽车等用量的持续增加，PC需求有望维持高速增长，产品盈利水平也有望随之提升。 数据来源：Wind、开源证券研究所 2、成本端：苯酚、双酚A等上游原材料价格上涨，PC成本端支撑较强 （1）苯酚：4月8日-4月12日，苯酚市场价格继续推升。据Wind数据，截至4月12日，苯酚市场均价为7600元/吨，较4月5日价格上涨300元/吨;据百川盈孚数据,截至4月12日，苯酚开工率为74.45%,市场库存为2.60万吨。清明节后归来纯苯石化挂牌上调150元/吨，执行8800元/吨；苯酚价格适当跟涨，码头价格缓慢拉涨至7500元/吨附近，同时市场重点关注扬州工厂5月的开工情况。目前江苏瑞恒、惠州忠信一期检修、长春化工降负运行，高桥石化停车检修，扬州实友降负，行业开工进一步下降。 （2）丙酮：4月8日-4月12日，丙酮市场价格小幅拉高。据Wind数据，截至4月12日，丙酮市场均价为7550元/吨，较4月5日价格上涨300元/吨，期间丙酮市场表现强势，清明节后归来补涨至码头7350元/吨附近。同时扬州工厂降幅后，业者恐惧5月供应继续缩减，惜售情绪明显，报盘一路走高至7600元/吨码头。 （3）双酚A：4月8日-4月12日，双酚A国内市场价格上涨。据Wind数据，截至4月12日，双酚A市场均价9500元/吨，较4月5日价格上涨200元/吨；据百川盈孚数据，截至4月12日，双酚A开工率为59.55%，市场库存为2.28万吨。节前最后一工作日华中双酚A装置停车检修，叠加节后连云港一期装置改造停车，双酚A节后供应缩减，且辽宁停车产线推迟重启及惠州二期推迟试车等消息接踵而至，供应端利好支撑业者挺价心态；上游端来看，国际原油价格持续上涨，上游端纯苯价格上调，原料酚酮价格小涨，双酚A成本面支撑亦增强；节后厂商积极拉涨报价，下游受买涨心态影响有一定补货操作，商谈重心上移；周下旬随着下游完成阶段性补货后，市场买气减淡，但供方现货压力不大下，继续高位稳价操作，交投节奏放缓。 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：百川盈孚、开源证券研究所 数据来源：百川盈孚、开源证券研究所 3、供给端：PC行业开工率处于高位，2024年新增产能有限 PC开工率处于历史较高水平，未来供