基础化工行业深度报告：PTA：行业扩产或接近尾声，需求稳步增长，产品有望迎来向上拐点

基础化工 2025年08月15日 投资评级：看好（维持） ——行业深度报告 金益腾（分析师）jinyiteng@kysec.cn证书编号：S0790520020002 蒋跨跃（分析师）jiangkuayue@kysec.cn证书编号：S0790523120001 毕挥（分析师）bihui@kysec.cn证书编号：S0790523080001 供给端：行业扩产接近尾声，看好供给端格局优化 2019年至2024年间，国内PTA行业扩产进程不断加快，行业有效产能由4669万吨提升至8427.5万吨，年均复合增速达到12.5%。从PTA行业未来扩产情况来看，据百川盈孚数据，2025年国内PTA新增产能预计合计达到870万吨，其中东方盛虹、三房巷、新凤鸣分别新增250、320、300万吨。再往后看，2026年及以后规划产能仍有合计800万吨。但考虑到当前PTA盈利承压，其投产进程尚存在较大不确定性，2025年或已接近国内PTA行业扩产的尾声。同时，据卓创资讯数据，截至2025年8月，国内PTA产能中，投产超20年、15年、10年的老装置产能分别达到230、545、3315万吨，分别占总产能的2.6%、6.2%、37.4%。当前国内PTA行业依旧存在部分老旧装置，同时由于近年来PTA技术的迭代进步，老旧装置加工费或显著高于新投装置，在此背景下，部分高成本、低竞争力的老旧产能或面临出清。此外，截至2025年8月，国内PTA行业产能CR7也达到76%，集中度较高，龙头企业具备一定的定价权，同时也为行业自律与反内卷创造了良好的条件。 相关研究报告 《粘胶短纤：持续供需紧平衡，涨价趋势再起—行业点评报告》-2025.8.12《纯碱供需承压，低成本的天然碱工艺或将脱 颖而出—行业深度报告》-2025.8.12 《美对印加征关税或利好国内纺服出口及化纤行业，草甘膦、草铵膦价格上涨—行业周报》-2025.8.10 需求端：PTA下游主要为聚酯纤维、瓶片、薄膜，需求持续增长从下游应用领域来看，2024年， PTA下游最大需求来源为涤纶长丝与涤纶短纤。PTA主要用于制备聚对苯二甲酸乙二醇酯（PET），此类需求占比达到98%，具体产品包括聚酯纤维（71%）、聚酯瓶片（23%）与聚酯薄膜（7%）。可以发现，聚酯纤维为PTA最大需求来源，其又可分别涤纶长丝与涤纶短纤，占比分别为82%、18%。内需方面，随下游聚酯纤维、瓶片及薄膜需求的稳步增长，2019-2024年间国内PTA表观消费量由4236万吨持续提升至6558万吨，年均复合增速达到9.13%，其中2023-2024年表观消费量增速分别达到18.39%、11.32%。出口方面，2020年国内PTA进口量、出口量分别为61.6、84.7万吨。2021年起，伴随国内PTA在建产能的陆续落地，PTA进口量大幅下降，截至2024年已降至1.8万吨。与此同时，国内PTA出口量持续增长，截至2024年已达到441.8万吨，约占2024年国内PTA总产量的6.3%。 推荐及受益标的 我们认为，当前PTA行业或已接近扩产尾声，未来供给端格局有望迎来优化。同时，伴随下游聚酯纤维、瓶片、薄膜等需求的稳步提升，PTA需求有望持续增长。在此背景下，我们看好PTA产品盈利逐步迎来修复。推荐标的：恒力石化、荣盛石化、新凤鸣、桐昆股份等。受益标的：恒逸石化、三房巷、东方盛虹等。 风险提示：原料价格大幅波动；下游需求不及预期；行业扩产进程超出预期；其他风险详见第十页标注。1。 目录 1、供给端：行业扩产或接近尾声，看好供给端格局优化.........................................................................................................32、需求端：PTA下游主要为聚酯纤维、瓶片、薄膜，需求持续增长.....................................................................................63、盈利预测与投资建议................................................................................................................................................................84、风险提示....................................................................................................................................................................................9 图表目录 图1：2019年至2024年间，国内PTA行业有效产能年均复合增速达到12.5%....................................................................3图2：截至2025年8月，国内PTA行业产能CR7为76%.......................................................................................................3图3：当前PTA行业开工率维持在合理水平..............................................................................................................................4图4：PTA下游最大需求来源为涤纶长丝与涤纶短纤...............................................................................................................7图5：2019-2024年间国内PTA表观消费量年均复合增速达到9.13%.....................................................................................7图6：2024年国内PTA出口总量441.8万吨，占总产量的6.3%.............................................................................................8图7：2022年至今，PTA行业盈利承压......................................................................................................................................8 表1：预计2025年PTA新增产能870万吨................................................................................................................................4表2：当前国内PTA行业依旧存在部分老旧产能......................................................................................................................5表3：截至2025年8月，合计1148万吨PTA产能处于停车状态...........................................................................................6表4：涉及PTA业务的上市公司主要有荣盛石化、恒力石化等...............................................................................................9表5：推荐标的及受益标的盈利预测与估值................................................................................................................................9 1、供给端：行业扩产或接近尾声，看好供给端格局优化 国内PTA产能快速扩张。2019年至2024年间，国内PTA行业扩产进程不断加快，行业有效产能由4669万吨提升至8427.5万吨，年均复合增速达到12.5%。 数据来源：百川盈孚、开源证券研究所 经过上一轮扩产以后，当前PTA行业集中度已达到较高水平，产能CR7为76%。据百川盈孚及各公司广告数据，截至2025年8月，国内PTA行业产能（权益口径）前七名分别为恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣、东方盛虹、三房巷，行业产能CR7达到76%。当前国内PTA行业集中度较高，龙头企业具备一定的定价权，同时也为行业自律与反内卷创造了良好的条件。 数据来源：百川盈孚、各公司公告、Wind、开源证券研究所 当前PTA行业开工率维持在合理水平。尽管PTA行业持续扩产，但得益于下游需求的稳步增长，国内PTA行业开工率依旧维持在合理水平。据百川盈孚数据，2025年1-7月，国内PTA行业月度开工率基本维持在75%-80%左右，基本处于过去5年的平均水平。 数据来源：百川盈孚、开源证券研究所 PTA行业扩产进程或已接近尾声，未来规划产能仍有较大不确定性。从PTA行业未来扩产情况来看，据百川盈孚数据，2025年国内PTA新增产能预计合计达到870万吨，其中东方盛虹、三房巷、新凤鸣分别新增250、320、300万吨。再往后看，2026年及以后规划产能仍有合计800万吨。但考虑到当前PTA盈利承压，其投产进程尚存在较大不确定性，2025年或已接近国内PTA行业扩产的尾声。 国内PTA行业依旧存在部分老旧产能，竞争力较低或面临出清。据卓创资讯数据，截至2025年8月，国内PTA产能中，投产超20年、15年、10年的老装置产能分别达到230、545、3315万吨，分别占总产能的2.6%、6.2%、37.4%。当前国 内PTA行业依旧存在部分老旧装置，同时由于近年来PTA技术的迭代进步，老旧装置加工费或显著高于新投装置，在此背景下，部分高成本、低竞争力的老旧产能或面临出清。 2、需求端：PTA下游主要为聚酯纤维、瓶片、薄膜，需求持续增长 PTA全称为精对苯二甲酸，是以PX为原料，以醋酸为溶剂，以醋酸钴、醋酸锰为催化剂，氢溴酸为促进剂，经氧化氧化反应后制备粗PTA，再经精制提纯后得到PTA产品。 PTA下游最大需求来源为涤纶长丝与涤纶短纤。从下游应用领域来看，2024年，PTA主要用于制备聚对苯二甲酸乙二醇酯（PET），此类需求占比达到98%，具体产品包括聚酯纤维（71%）、聚酯瓶片（23%）与聚酯薄膜（7%）。可以发现，聚酯纤维为PTA最大需求来源，其又可分别涤纶长丝与涤纶短纤，占比分别为82%、18%。 资料来源：百川盈孚、开源证券研究所注：占比数据以2024年需求为基础； 内需方面，国内PTA表观消费量稳步增长，2019-2024年间CAGR达到9.13%。伴随下游聚酯纤维、瓶片及薄膜需求的稳步增长，2019-2024年间国内PTA表观消费量由4