基础化工行业研究周报：粘短行业扩产周期结束，化工需求旺季来临涨价预期渐浓

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金基础化工指数 2633.78 沪深300指数 3338.71 上证指数 2682.39 深证成指 8125.63 中小板综指 8051.48 相关报告 1.《甲醇行业底部调整，市场回升具有弹性空间-【国金大化工】行业专...》，2019.2.12 2.《氨纶龙头竞争力将不断增强，关注节后下游需求复苏进度-【国金大...》，2019.2.10 3.《醋酸仍将呈现供需平衡状态，PTA价差继续修复-【国金大化工】...》，2019.1.27 4.《燃料电池产业链加速国产化，周期情绪显著修复-【国金大化工】行...》，2019.1.20 5.《燃料电池产业链加速国产化，原油关注OPEC减产情况-【国金化...》，2019.1.20 蒲强 分析师 SAC执业编号：S1130516090001 puqiang＠gjzq.com.cn 黄梓灿 联系人 huangzican＠gjzq.com.cn 杜旷舟 联系人 dukz＠gjzq.com.cn 杨翼荥 联系人 yangyiying＠gjzq.com.cn 粘短行业扩产周期结束，化工需求旺季来临涨价预期渐浓 粘胶短纤行业专题 ◼ 行业扩产周期结束有望逐步复苏，短期或将迎来季节性涨价：粘胶短纤行业呈周期性波动，2017、2018年处于下行周期。2019年后供给端粘胶短纤暂无新增产能投放，如果下游需求端仍保持平稳增长，预计2019年在逐步消化完2018年新增产能后行情将稳步向上。短期来看，粘胶短纤的价差已经处于历史低位，行业库存偏低，随着节后下游需求旺季的到来，价格具有短期向上动力，但仍不具备持续上涨基础。 原油观点 ◼ 沙特带头减产市场情绪有所修复，跟进后续减产执行情况：截至2月8日当周，美国原油库存增加363.3万桶至4.508亿桶，库欣原油库存减少101.6万桶，美国精炼油库存增加118.7万桶，美国汽油库存增加40.8万桶，上周美国国内原油产量继续持平于1190万桶/日历史高位，连续4周录得持平。截至2月15日当周，美国石油活跃钻井数增加3座至857座，由于页岩油产量上升，美国已经在去年成为全球最大原油生产国。 ◼ 沙特1月从12月产量水平减产35万桶/日至1020万桶/日。沙特能源部长法利赫日内接受采访时表示，沙特预计将继续减产，3月料将进一步下降至980万桶/日。华盛顿方面已经宣布对委内瑞拉国营石油公司实施制裁，这将限制美国企业和其正常的经济来往，预计直接受到影响的原油出口大约50万桶/日。国际能源署(IEA)发布报告称，今年全球原油市场除石油输出国组织(OPEC)以外的供应增幅较大，这令市场的消化能力面临挑战。IEA维持2019年的全球原油需求增幅140万桶/日不变，其指出：“油价走低以及中国石化项目为原油需求提供支撑，但美国经济增速放缓则将限制需求的上升空间。”与此同时，IEA将全球除OPEC以外的原油供应增幅从之前的160万桶/日上调至180万桶/日。在2019年1月开始的新一轮减产协议汇总，俄罗斯承诺将在第一季度减产23万桶/日，但目前尚未按照计划进行。受OPEC减产执行进度顺利和委内瑞拉受制裁影响原油出口因素影响，同时俄罗斯减产正在推进中，市场对油价情绪乐观，预计未来短期油价上涨，建议跟进俄罗斯等国减产执行情况。 投资建议 ◼ 全球整体经济下行压力加大，之前国内央行宣布全面降准为实体经济的发展提供流动性；中央经济工作会议继续明确了积极财政政策加大托底，同时货币仍将维持宽松的氛围；我们预计随着国家政策的陆续落实，需求快速下滑的阶段将过去；库存对于商品价格的影响在不断凸显，短期来看由于许多商品库存不高，而近期地产销售数据良好，同时部分商品在供给端也出现了一定收缩，周期情绪明显修复；春节后应密切关注整体下游开工进度，我们建议从以下维度关注化工周期：1. 低库存高弹性的白马龙头，比如涤纶—PTA产业链、万华化学、华鲁恒升等；2. 化肥行业（包括氮磷钾）在整体供需的作用下，均呈现高景气度的态势；3.细分行业供需结构良好：碳酸二甲酯等；成长股方面，我们看好中间体行业的集中度提升以及海外巨头外包比例加大的趋势，重点关注雅本化学、联化科技、中旗股份。同时建议持续关注进口替代空间大的电子化学品以及未来在新需求领域如功能材料等方面有明确增长的标的；逐步关注受益于上游材料上涨空间有限，盈利有望改善，收入端仍有增长的中游标的。 风险提示 ◼ 需求出现大幅下滑，通胀超预期，汇率出现波动 2374257827832988319233973602180222180522180822181122国金行业沪深300 2019年02月17日 资源与环境研究中心 基础化工行业研究 增持（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、粘胶短纤行业专题：行业扩产周期结束有望逐步复苏，短期或将迎来季节性涨价 ................................................................................................................ 5 二、本周市场回顾 ............................................................................................. 7 三、国金大化工团队近期观点 ........................................................................... 8 四、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化 .................................................. 9 原油与天然气 ............................................................................................... 10 烯烃产业链相对 ............................................................................................ 10 化纤产业链 ................................................................................................... 11 氯碱化工产业链 ............................................................................................ 13 聚氨酯产业链 ............................................................................................... 14 农用化学品产业链 ........................................................................................ 16 橡胶及塑料产业链 ........................................................................................ 18 重要产品价差变动趋势 ................................................................................. 21 五、上市公司重点公告汇总 ............................................................................. 29 六、本周行业重要信息汇总 ............................................................................. 30 七、近期化工板块股票涨跌排名...................................................................... 30 八、风险提示 ................................................................................................... 31 图表目录 图表1：2017、2018年行业处于下行周期（万吨） ......................................... 5 图表2：粘胶短纤价格呈周期性波动 ................................................................. 5 图表3：2017年全球粘胶短纤竞争格局 ............................................................ 5 图表4：2018年国内粘胶短纤新建产能 ............................................................ 5 图表5：2018年棉混纺纱产量增速平稳 ............................................................ 6 图表6：粘胶短纤与棉价对比 ............................................................................ 6 图表7：粘胶短纤库存处于较低位置 ................................................................. 6 图表8：粘胶短纤、木浆价差（元/吨） ............................................................ 7 图表9：板块变化情况 ....................................................................................... 7 图表10：本周SW化工板块涨跌幅 .................................................................. 8 图表11：布伦特原油期货价格 ........................................................................ 10 图表12：WTI原油期货价格 ........................................................................... 10 图表13：国际汽油价格 ................................................................................... 10 图表14：国际柴油价格 ................................................................................... 10 图表15：国际乙烯价