东兴晨报

经济要闻 本期编辑 分析师：孟斯硕010-66554041mengssh@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480520070004 1.雅砻江流域水风光一体化基地孟底沟、牙根一级两座大型水电站：将实现同步大江截流。两座大型水电站同步截流，在雅砻江流域属于首次，标志着我国首个水风光一体化基地建设取得新突破，电站进入到主体工程施工新阶段。（资料来源：同花顺） 2.证监会副主席李超表示：中国证监会将扎实推进“十五五”资本市场规划相关工作，以深化科创板创业板改革为抓手，全面推进实施新一轮资本市场改革，不断提高制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能。（资料来源：同花顺） 3.雄安新区：首支概念验证基金（专项资金）正式设立。作为雄安新区第一支概念验证基金，该基金首期规模2000万元，重点围绕雄安新区空天信息和卫星互联网、人工智能、新材料、生命科学和生物技术等重点产业，支持中国科学院体系内优质技术成果在雄安的验证转化，开展技术验证、应用场景验证、商业化验证、技术成果孵化转化等，单体项目支持最高可达100万元。（资料来源：同花顺） 4.交通运输部：前三季度，我国农村公路固定资产投资达2753.4亿元。新改建农村公路7.5万公里。此外，前三季度，全国3781个农村公路平交路口加装7797个减速带，农村公路危桥改造达3238座。安全生命防护工程4.7万公里，实施养护工程总里程14.8万公里。（资料来源：同花顺） 5.金融监管总局财险司(再保险司)司长尹江鳌表示：今年9月新能源汽车渗透率已达58%。1至9月新能源汽车商业险投保率达91%，比燃油车高6个百分点，预计今年新能源车险保费将达2000亿元左右，增速超过30%。（资料来源：同花顺） 6.义乌：今年前三季度，义乌进出口6312亿元，增速强劲，同比增长26.3%。其中，出口5539.9亿元，同比增长25.7%，进口772.1亿元，同比增长31.3%，均创历史新高。（资料来源：同花顺） 7.工业和信息化部、国家发展改革委、民政部、市场监管总局等四部门：近日联合印发通知，部署开展2025年“孝老爱老购物季”工作。活动时间为2025年10月21日—11月20日，将坚持政府引导、市场主导、多方联动的原则，通过线上线下融合、各地特色活动联动、各类主体共同参与的方式，集中开展一系列形式多样、内容丰富的优质老年用品促消费活动，营造孝老爱老的社会氛围。（资料来源：同花顺） 8.中上协发布：截至2025年9月30日，境内股票市场共有上市公司5444家，沪、深、北证券交易所分别为2287家、2880家和277家。9月收盘价计算，上市公司境内股份总市值105.99万亿元，为近4年来各月末最高点。（资料来源：同花顺） 9.中国人民银行：今年以来，我国普惠小微贷款增长较快，截至三季度末，人民币普惠小微贷款余额36.09万亿元，同比增长12.2%，增速比各项贷款高5.6个百分点，前三季度增加3.15万亿元。单户授信小于500万元的农户经营性贷款余额9.92万亿元，前三季度增加3465亿元。（资料来源：同花顺） 10.商务部与马来西亚投资、贸易和工业部：签署中国—东盟自贸区3.0版升级议定书。议定书主要升级内容涵盖9大领域，既包含海关程序和贸易便利化、标准和技术法规与合格评定程序、卫生与植物卫生措施、经济技术合作等此前已有领域，也纳入了数字经济、绿色经济、供应链互联互通、竞争和消费者保护、中小微企业等双方有较大合作潜力的新兴领域。（资料来源：同花顺） 重要公司资讯 1.南方路机：与新加坡Highway国际私人有限公司正式签署合同，为Highway国际量身定制一套符合欧洲标准的新一代沥青搅拌站。（资料来源：同花顺） 2.盐津铺子：公司投资建设的泰国生产基地将于明年启动建设，建设周期约一年。该基地将实现在地生产与销售，成为其出海战略的关键支点。今年，公司海外销售额有望突破两亿元。（资料来源：同花顺） 3.天合光能：再获海外GWh级储能大单，将携手全球领先的可再生能源开发商Atlas Renewable Energy在智利联合开发233MW/1003MWh构网型储能项目。该项目紧随Atlas RenewableEnergy近期4.75亿美元融资完成之后，将用于建设这一大型光伏+储能综合体，旨在为智利矿业提供清洁能源，同时增强国家电网的韧性。（资料来源：同花顺） 4.蔚蓝生物：公司第三季度营收为3.64亿元，同比增长8.09%；净利润为3506.29万元，同比增长205.02%。前三季度营收为10.16亿元，同比增长7.42%；净利润为6177.92万元，同比增长51.24%。（资料来源：同花顺） 5.坤恒顺维：第三季度营收为5495.8万元，同比增长35.60%；净利润为1337.79万元，同比增长416.49%。前三季度营收为1.57亿元，同比增长29.66%；净利润为2618.98万元，同比增长57.85%。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴金属及金属新材料】西部矿业（601168.SH）：采选冶技改有效推进，竞得茶亭铜多金属矿优化公司成长稳定性（20251028） 事件：公司发布2025三季度报告。公司报告期内实现营业收入484.42亿元，同比增长31.90%；实现归母净利润29.45亿元，同比增长7.80%；基本每股收益+7.83%至1.24元。其中，公司Q3单季度营收及归母净利润分别为168.23亿元（同比+43.20%）及10.76亿元（同比-3.20%）。报告期内，公司实现投资收益-4.41亿元（同比-79.12%，主要受期货套期保值亏损影响）；资产减值损失-2.37亿元（同比-3.05%，集中在第三季度，主要为子公司西矿钒科技及新疆瑞伦固定资产减值）。其中，公司Q3单季度投资收益为-0.53亿元（去年同期为-0.05亿元），资产减值损失-1.37亿元（去年同期为+0.03亿元），投资亏损、资产减值损失较高叠加Q3单季度铜产量同比下降导致公司单季度归母净利润同比下降。考虑到公司多金属产量稳定增长，玉龙铜矿三期改扩建顺利进行，冶炼系统全面优化及提质增效重回报行动有效执行，公司业绩或处于扩张周期。 选矿技改完成叠加回收率优化持续推动公司采选冶产品产量增长。矿产品方面，受益于2024年玉龙铜矿一二期改扩建项目（矿产铜年产能由12万吨升至15万吨）和获各琦铜矿铅锌技改项目（铅锌精矿产能由2.5万吨增至4.1万吨）完成后两矿山的稳定达产，以及各车间选矿回收率的持续优化，报告期内公司铜、铅、锌等多金属产量稳定提升。其中，矿产铜/矿产锌/矿产铅/矿产钼/铁精粉/精矿含金/精矿含银产量分别为13.77万吨/9.48万吨/5.01万吨/3516吨/107.69万吨/195.09千克/98597千克，同比分别变化+1.32%/+19.92%/ +21.02%/+18.30%/+9.18%/+33%/-5.30%。公司25年矿产铜计划产量为16.82万吨，目前计划完成度为82%。我们认为公司25年全年矿产铜产量或达17.93万吨（同比增长1%），将有效完成25年度生产计划。考虑到铜价持续的高位上行，以及年度生产计划目前的完成情况，公司或在第三季度的选矿中使用了低品位铜矿石，以动态调整资源和成本。因此，公司25Q3矿产铜单季度产量为4.59万吨，同比下降-9.13%。在冶炼端，受益于24年各冶炼单位多金属选矿技改项目的升级以及冶炼回收率的持续优化，报告期内公司冶炼产品产量高速增长。其 中 ， 公 司 冶 炼 铜/冶 炼 铅/冶 炼 锌 产 量 分 别 为26.25万 吨/12.64万 吨/11.02万 吨 ， 同 比 分 别 变 化+43.38%/+5256.31%（24年度因改扩建停产）/+34.76%。 公司竞得茶亭铜多金属矿，铜、金资源储量大幅提升。2025年10月23日，公司控股子公司玉龙铜业（持股比例58%）以86亿元竞得安徽省自然资源厅在安徽合肥公共资源交易中心公开挂牌出让的茶亭铜多金属矿勘查探矿权。该矿区位于宣城市北郊，是长江中下游成矿带新发现的隐伏斑岩型矿床，矿区面积仅1.5平方公里，资源集中度极高。茶亭铜多金属矿资源储量高，铜矿石量达1.22亿吨，包含高品位铜65.89万吨（平均品位约0.54%），低品位铜109.55万吨，伴生金高达248吨（平均品位约0.43克/吨）。本次收购后，公司铜金属储量或增至741.44万吨（较25H1+31%），金金属储量升至259.23吨（较25H1+2208%），公司成长稳定性得到优化。 公司成本控制能力增强，研发投入大幅提升。公司成本控制能力持续优化，销售期间费用率由24Q3的4.37%降至25Q3的4.30%（同比-0.07PCT）。其中，公司同期销售费用率由0.07%降至0.06%（同比-0.01PCT），管理费用率由1.70%降至1.59%（同比-0.11PCT），财务费用率由1.41%大幅下降至0.89%（同比-0.52PCT）。然而，公司研发费用率由24Q3的1.19%升至25Q3的1.76%（同比+0.57PCT），对应研发费用同比增长+95.55%至8.53亿元。公司年内持续加大研发投入，努力实现工艺优化，提升金属及冶炼产品回收率等指标， 促进降本增效。另一方面，受冶炼板块亏损影响，公司销售毛利率由24Q3的22.43%降至25Q3的19.65%（同比-2.78PCT），同期销售净利率由12.65%降至10.70%（同比-1.95PCT）。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2025—2027年实现营业收入分别为599.50亿元、627.39亿元、651.60亿元；归母净利润分别为38.31亿元、45.05亿元和49.65亿元；EPS分别为1.61元、1.89元和2.08元，对应PE分别为15.47x、13.16x和11.94x，维持“推荐”评级。 风险提示：金属价格下滑及矿石品位下降，矿业项目储备量风险，项目投建进度不及预期，矿山实际开工率受政策影响出现下滑等。 （分析师：张天丰执业编码：S1480520100001电话：021-25102914研究助理：闵泓朴执业编码：S1480124060003电话：021-65462553） 【东兴银行】平安银行（000001.SZ）：三季度息差阶段企稳，资产质量总体平稳——2025年三季报点评（20251028） 事件：10月24日，平安银行公布2025年三季报。1-3Q25实现营收、归母净利润1006.7亿、383.4亿，分别同比-9.8%、-3.5%（1H25：-10%、-3.9%）。年化加权平均ROE为11.09%，同比下降1.11pct。9月末不良率1.05%，环比持平；拨备覆盖率229.6%，环比下降8.9pct。 点评： 净利息收入边际改善，营收降幅收窄。1-3Q25平安银行实现营收1006.7亿，同比-9.8%，降幅环比略微收窄0.2pct；主要得益于净利息收入降幅环比改善。具体来看，（1）得益于净息差同比降幅收敛，净利息收入同比降幅较上半年收窄1.1pct至-9.3%。（2）受三季度债市震荡调整的影响，非息收入同比降幅较上半年扩大1.3pct至-12.6%。具体来看，其他非息收入同比-24.1%，降幅环比扩大4.8pct。中间业务收入同比-0.1%，降幅环比收窄1.8pct。其中，财富管理手续费收入同比+16.1%，代理保险、代理理财、代理基金收入分别同比增长48.7%、12.8%、6.7%，此前销售费率下降的影响已逐步消退。拨备继续反哺，净利润降幅收窄。1-3Q25归母净利润383.4亿，同比-3.5%，增速环比收窄0.4pct。 信贷弱需求+主动调结构下，资产规模增速维持低位。截至9月末，平安银行总资产同比+0.4%，其中，贷款、债券投资同比+1.0%、+2.6%；同业资产、存放央行同比-7.3%、-6.9%。资产结构优化，贷款占比环比有所提高，低收益率的同业资产占比下降。贷款结构持续优化，三季度零售贷