东兴晨报

分析师推荐 【东兴策略】区间震荡趋势未改逢低布局正当其时（20250103） 市场仍旧处于价值中枢区间，震荡趋势未改。我们认为，A股已经进入新的牛市周期，目前处于牛市周期的第二阶段，政策底之后的震荡阶段，最终通过区间震荡形成市场底，这个阶段的方向性并不强，主要原因是政策出台后等待基本面的恢复，市场处于强预期弱现实阶段，指数缺乏向上突破的动力。从历史上历次牛市行情的演绎过程来看，市场都会走出或长或短的市场底阶段，根据我们A股2025年策略展望判断，市场在政策反转之后，新的价值中枢在3200-3300点，目前调整到价值中枢下轨，仍属于正常波动期间，我们判断2025年市场极端下跌空间10%，指数也就是3000点附近，目前市场持续性下跌动力和空间均不大，短期市场在量能有所萎缩的状态下，可能会进入弱势震荡阶段，重新寻找支撑位，市场慢牛格局仍会延续，底部抬升仍是大概率，市场的恐慌性情绪只在短期内影响市场波动，不会改变市场中期向上的格局， 逢低布局正当其时，大科技和消费是重点。市场在短期出现连续调整，有利于市场底的探明，越接近价值中枢下轨，市场逢低布局的价值越大，从中期角度出发，2025年市场的关注焦点将会是消费，消费作为经济恢复的重要抓手，政策持续发力的空间仍然较大，市场从强预期到数据回升需要一个过程，过去三年从上半年的预期到下半年的证伪下跌，中间经历了两个季度的验证期，市场对消费的关注可以持续到二季度，目前消费整体预期仍旧不高，市场的预期差仍然较大，建议投资者可以在目前阶段继续逢低布局，一旦经济数据开始恢复，股价走势轻舟已过万重山。大科技板块同样值得期待，核心仍然是全球科技创新周期仍处于快速发展阶段，人工智能仍处于快速迭代阶段，其应用的空间仍然十分广阔，对机器人、军工、家居等众多行业的赋能才刚刚开始，投资机会仍然较多，很多领域商业化进程仍处于初始阶段，市场从0到1的过程往往能够产生巨大的趋势性机会，我们认为，2025年大科技的机会仍旧会十分丰富。 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 投资策略：均衡配置。市场投资风格未来逐步趋于均衡，随着从政策底走到市场底过程之后，未来经济弱复苏带来基本面好转，市场对大盘蓝筹公司的关注度会逐步提升，市场资金面也会逐步改善，市场对低估值蓝筹公司的配置力度会逐步提升。以外资和公募基金为配置主力的机构持仓公司有望逐步开始表现。从配置角度，除了大科技和消费之外，顺周期品种也值得逢低配置，周期类品种随着供给侧缓慢出清，叠加经济恢复后需求改善，有望走出底部周期。 风险提示：经济数据大幅低于预期，政策不及预期，外围环境恶化。 （分析师：林阳执业编码：S1480524080001电话：021-65465572） 【东兴宏观】欧美经济分化，海外配置利好美元资产——2025年海外经济年度展望（20250102） 欧美经济分化，海外资产配置利好美元资产。北美以外的发达国家均陷入经济停滞，面临商品和服务生产景气度双双下滑，欧洲降息紧迫性远高于美国，美元有关税以外的经济基本面差异的强力支撑。 美国实体经济尚可。本轮加息对私人部门存量债务没有产生实质性影响，虽然低收入无房人群受到通胀负面冲击，但消费总量仍旧强劲，预计2025年消费略逊于2024年，但仍可支撑经济。投资环境有所优化，金融融资环境宽松，叠加特朗普减税和放松监管的预期，2025年投资仍可增长。联邦财政面临压力，债务利息支出对联邦赤字率开始产生明显推升作用。 2025年美国通胀客观上有上行风险，但最终轨迹是各项因素的共振结果。特朗普的关税和减税政策客观上有利于通胀的上行，但特朗普的当选主要来自选民对通胀和非法移民的容忍度降低，这意味着特朗普的政策节奏不得不考虑通胀。参考特朗普第一任期内减税政策法案于2017年12月通过，本轮减税政策落地最快不会早于三季度，减税对通胀的影响可能推迟至2026年。另一方面，货币政策的节奏也可对通胀产生决定性作用，通胀上行并不是无法避免。 我们对美联储的预期略有收窄。我们对美联储2025年降息次数的预期从2次略收窄至1~2次，同时认识到存在不降息的概率。 资本市场方面，美国十年期国债利率下限3.7~3.85%，上限4.75~5%。我们的模型并不支持美十债再次突破5%。极端情况下，若美十债有效5%，则美股可能再次迎来震荡。 美股处于泡沫，维持中性略偏积极。银行信贷有所放松，实体经济投资止跌反弹，叠加AI技术突破，股市短期风险不大。但类似1997-2000年的长期泡沫再次出现，本次泡沫尚未达到2000年水平。历次长期趋势的泡沫湮灭均与货币政策收紧有关。鉴于美联储尚未进入加息通道，我们在2023年年底对长期趋势的看法从中性谨慎转为中性，中性是对泡沫的警惕，去掉谨慎是目前尚没有货币政策导致的流动性问题。目前，美国国债抵押市场利率波动正常，联邦隔夜拆借利率非常平稳，表明市场短期资金流动性充裕。叠加特朗普减税预期，我们对美股的态度维持中性略偏积极。2024年12月点阵图的变动符合我们的预期，美股回调属于正常范围内的表现，当前标普500超出长期趋势31%。建议维持长期仓位，密切关注资金流动性，或美十债逼近5%。 配置方面，建议适度增配1年期以内的利率短债，同时在美十债接近5%时适度增配长债；美股建议维持长期仓位，密切关注资金流动性，或美十债逼近5%。 风险提示：美国通胀上行。 （分析师：康明怡执业编码：S1480519090001电话：021-25102911） 重要公司资讯 1.中国船舶：重大资产重组获得国务院国资委等主管部门批复意见。（资料来源：iFinD同花顺） 2.融发核电：一级全资子公司中标1.06亿元核电项目。（资料来源：iFinD同花顺） 3.中材国际：2024年四季度新签合同金额合计106.56亿元，同比增长13%。2024年新签合同金额合计634.44亿元，同比增长3%。（资料来源：iFinD同花顺） 4.默沙东：默沙东宣布：佳达修(四价人乳头瘤病毒疫苗)的多项新适应证已获得国家药品监督管理局的上市批准，适用于9至26岁男性接种。新适应证的获批，标志着佳达修成为中国境内首个且目前唯一获批、可适用于男性的HPV疫苗。（资料来源：iFinD同花顺） 5.科大讯飞：1月7日，科大讯飞对外发布了8款办公智能体，同时涵盖C端和B端场景。在C端，讯飞智文、讯飞文书、讯飞绘文和讯飞绘镜升级发布，聚焦智能PPT制作、文书写作、自媒体运营和视频创作，提供全链路AI协同支持，目标是打造个人的专业级创作平台。在B端，星火纪要、星火投标、星火陪练和星火快答相继登场，提高会议总结、投标、培训和接待等业务场景效率，目标是打造企业级数字生产力。（资料来源：iFinD同花顺） 经济要闻 1.发改委、财政部：1月8日消息，国家发展改革委、财政部发布关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知。国家两部门希望进一步加大重点领域设备更新项目支持力度，例如实施手机等数码产品购新补贴。对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等3类数码产品（单件销售价格不超过6000元），按产品销售价格的15%给予补贴，每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过500元。另外，享受以旧换新补贴的家电产品，由去年的8类增加到12类，单件最高可享受销售价格20%的补贴。汽车置换更新买新能源车最高补贴1.5万元。（资料来源：iFinD同花顺） 2.自然资源部：自然资源部中国地质调查局8日宣布，我国锂矿找矿取得一系列重大突破，锂矿储量从全球占比6%升至16.5%，从世界第六跃至第二，重塑了全球锂资源格局。新发现的西昆仑—松潘—甘孜长达2800千米的世界级锂辉石型锂成矿带，丰富了我国锂矿资源种类和分布范围，形成开发利用新方向，锂矿储量有望进一步提升。在锂辉石型锂矿外，盐湖锂资源开发也取得显著进展。盐湖锂资源开发成本低、污染小，青藏高原盐湖锂资源量大幅提升，我国成为继南美锂三角、美国西部之后第三大盐湖型锂资源基地。我国还攻克锂云母提锂技术难题，解决了锂云母含锂量较高但提取复杂、成本较高问题，提高了利用率、经济性，打开锂云母型锂矿找矿新局面。开辟新“锂”程碑。此次重大突破，将有效缓解我国锂资源供应紧张局面，推动全球锂资源市场更加健康发展。（资料来源：iFinD同花顺） 3.央行：中国人民银行信贷市场司司长彭立峰1月8日在发布会上表示，人民银行将深入贯彻中央经济工作会议决策部署，与各有关部门一道，继续做好金融支持大规模设备更新工作，更好发挥跨部门工作机制作用，加强与财政的配合，进一步优化再贷款流程，支持银行提升服务效率，扩大设备更新贷款规模，降低企业融资成本，激发经营主体释放设备更新需求。（资料来源：iFinD同花顺） 4.央行：央行官网1月7日更新数据显示，截至2024年12月末，我国央行黄金储备报7329万盎司，较2024年11月末增加了33万盎司。这是去年11月以来我国央行连续第二个月增持黄金储备，且增持规模较去年11月的16万盎司明显增加。2024年全年，央行增持黄金142万盎司，为连续第三年增持黄金。（资料来源：iFinD同花顺） 5.商务部：商务部新闻发言人就美商务部宣布对中国等国家无人机系统启动信息通信技术与服务国家安全风险调查事答记者问表示，中方注意到，美国时间2025年1月3日，美商务部宣布对中国等国家无人机系统启动信息通信技术与服务国家安全风险调查。中方对此强烈不满，坚决反对。美方在缺乏事实依据的情况下，无端怀疑中国等国家无人机系统存在信息安全风险，极其不负责任。这是赤裸裸地泛化国家安全概念、滥用国家力量对他国产业实施打压，将干扰全球产业链供应链稳定畅通，并损害包括美国用户在内的消费者的正当权益。中方将密切关注事态进展，敦促美方尊重客观事实，立即停止错误做法。（资料来源：iFinD同花顺） 6.财政部：中国财政部近日印发通知，建立全国行政事业单位国有资产调剂共享平台，打通中央和地方的资产调剂共享信息通道，实现行政事业单位国有资产跨部门、跨级次、跨地区调剂共享。（资料来源：iFinD同花顺）7.国务院：中共中央，国务院发布关于深化养老服务改革发展的意见。意见提出，加快养老科技和信息化发展应用。研究设立养老服务相关国家科技重大项目，重点推动人形机器人、脑机接口、人工智能等技术产品研发应用。深化全国智慧健康养老应用示范，推广智能化家居和智慧健康产品，探索开展居家养老安全风险预警和防范服务。完善全国统一的养老服务信息平台，促进养老服务供需对接。统筹开展全国人口普查、抽样调查等工作，形成统一的老年人和养老服务数据库，加强与国家人口基础信息库等的衔接。（资料来源：iFinD同花顺） 8.国务院：国务院办公厅印发《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》。其中提到，政府投资基金要聚焦重大战略、重点领域和市场不能充分发挥作用的薄弱环节，吸引带动更多社会资本，支持现代化产业体系建设，加快培育发展新质生产力。按照投资方向，政府投资基金主要分为产业投资类基金和创业投资类基金。优化产业投资类基金功能。产业投资类基金要在产业发展方面发挥引领带动作用，围绕完善现代化产业体系，支持改造提升传统产业、培育壮大新兴产业、布局建设未来产业，重点投资产业链关键环节和延链补链强链项目，推动提升产业链供应链韧性和安全水平，打造具有国际竞争力的产业集群。鼓励发展创业投资类基金。创业投资类基金要围绕发展新质生产力，支持科技创新，着力投早、投小、投长期、投硬科技，推动加快实现高水平科技自立自强，提升自主创新能力和关键核心技术攻关能力，解决重点关键领域“卡脖子”难题。发展壮大长期资本、耐心资本。合理确定政府投资基金存续期，发挥基金作为长期资本、耐心资本的跨周期和逆周期调节作用，积极引导全国社会保障基金、保险资金等长期资本出资。在需要长期布局的领域，可采取接续投资方式，确保投资延续性。（资料来源：iFinD同花顺） 每日研报 【东兴通信】通信行业：卫星互联网新星鸿擎科技完成A1轮融资，华工科技400G硅光光模块国内批量出货——（202501