东兴晨报

分析师推荐 【东兴非银行金融】非银行金融行业跟踪：各类利好政策效果有望逐步显现，建议继续关注非银板块（20240605） 证券：本周（5月27日-6月2日）市场日均成交额环比减少约1200亿至0.74万亿；两融余额（周四）持平于1.53万亿。继新“国九条”颁布后，房地产政策效果也有望逐步显现。同时我们看到，近期海外主流投行对内地和香港资本市场&房地产市场的观点更趋正面，内外部政策和舆论的共同发力有助于显著提升海内外各类投资者的风险偏好。结合国内更为积极的财政、货币政策支持，和二季度经济的持续复苏，“政策—宏观经济—资本市场—投资者”间的正循环有望加快形成，进而有效改善资本市场投资回报和证券公司中期业绩预期。 我们认为，资本市场改革节奏和宏观经济复苏趋势将成为主导行业价值回归的核心因素，业务模式创新将为券商盈利增长开启想象空间，同时应重点关注政策边际变化。整体上看，并购重组仍是行业年内主线，我们更加看好行业内头部机构在中长期创新发展模式和外延式并购趋势下的投资机会，当前具备较高投资价值的标的仍集中于估值仍在低位的价值个股，此外证券ETF为板块投资提供了更多选择。 从中长期趋势看，除政策和市场因素外，有三点将持续影响券商估值：1.国企改革、激励机制的市场化程度；2.财富管理转型节奏和竞争者（如银行、互联网平台）战略走向；3.业务结构及公司治理能力、风控水平、创新能力。保险：展望全年，我们预计2024年险企负债端将延续复苏势头。居民保险意识增强和消费复苏趋势不改，叠加资产保值增值需求提升和竞品吸引力下降，保险产品的整体需求仍在上升通道。且随着LPR的下调，存款利率继续下行是大概率事件，储蓄型险种的比较优势凸显。全年寿、财险有望协同发力，推动险企经营业绩修复。综合来看，考虑到负债端需求回暖，地产、非标等风险暂时无法量化且在房地产利好政策加速落地之下风险逐步有序释放，保险股的投资价值有望持续回归。需要注意的是，自2021年起涉及险企经营行为规范的监管政策频出，2022年以来政策推出频率进一步上升，可以预期监管政策仍是当前险企经营重要的影响因素。 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。 （分析师：刘嘉玮执业编码：S1480519050001电话：010-66554043） 【东兴计算机】计算机行业：汽车智能化快速渗透，车路协同再迎催化——汽车智能化系列报告（20240605） 汽车智能化发展符合行业规律，具备商业合理性，当前实现快速渗透。电动化为智能化提供能量基础，智能化提升电动汽车驾乘体验并降低驾驶难度，彼此相辅相成实现快速发展。随着芯片算力的提升以及算法、传感设备的成 熟，初期部分车企出于差异化竞争的目的引入智能座舱与智能驾驶功能，但随着产业链成熟，电动汽车同质化水平提升，行业竞争加剧，因此提供智能化功能成为车企为了不掉队的必然选择。但智能化功能有望凭借软件的极低边际成本，帮助车企在商业模式上实现“硬件预埋+软件持续收费”的商业模式进阶，提升其盈利能力。当前行业政策端有系列催化，技术端逐步成熟，智能驾驶有望发展提速。 政策方面，高阶智能驾驶发展屡获政策支持。2023年底两大红头文件出台，对搭载L3级和L4级自动驾驶的网联汽车开展试点，同时对其适用范围、安全保障等做出明确要求，为自动驾驶商业化运营提供支持保障，此外我国或将允许特斯拉FSD（完全自动驾驶）入华，作为“鲶鱼”刺激我国的智驾生态发展。同时我国通过出台政策，对智能驾驶的技术路线发展提供引导，整体希望“单车智能”与“车路协同”并行协同发展，今年5月印发的《关于支持引导公路水路交通基础设施数字化转型升级的通知》，明确重点支持国家综合立体交通网“6轴7廊8通道”主骨架以及国家区域重大战略范围内的国家公路和国家高等级航道开展数字化转型升级，并明确资金来源与建设周期，行业发展确定性大幅提升。5月底北京市99.39亿元车路云一体化新型基础设施建设项目大单开始招标，金额超预期，为政策力度提供有力证明。技术方面，基础L2级渐成标配，NOA高速端快速渗透，城市端加强投入，车路协同实现技术补足。泊车方面，随着域控集成度的进一步提升，“行泊一体”与“舱泊一体”逐步成为行业发展方向，过去需要单独一套独立控制器的泊车功能，正在迎来集成红利窗口期，一定程度上降低了车企标配自动泊车的成本压力。行车方面，基础L2级智驾功能渐成车企标配，高速NOA功能已进入0-1快速渗透阶段，城市NOA作为量产智驾最强功能，车企在加强投入。车路协同可以做到人、车、路、云多个终端的数据协同，通过路测的数据和信息同步，能够有效帮助单车智能覆盖更多“盲区”，解决自动驾驶发展的瓶颈难题。但目前其主要受政策推动，且主要依靠政府买单，因此合理的商业变现是车路协同长期发展需解决的问题。 行业参与者众多，方案评价需权衡性能与成本，行业格局仍有较大变动空间。车企发展智能驾驶有自研、供应商、自研+供应商三条路径，车厂需综合权衡研发成本、落地周期、产品性能、协调成本、供应商议价权等问题，新势力通常选择自研以打造差异化竞争优势；部分在新能源领域话语权较弱的车厂愿意接受华为智选等全方位解决方案；部分大厂选择将部分功能包给多家供应商做，以保障自身话语权与产业链地位。对行业参与者智驾方案的分析需综合考虑其性能与成本，性能方面是算法、算力、数据的综合协同，成本方面车企重点在传感器与地图上削减支出。算法方面，当前行业趋于一致，BEVFormer成为主流，各车厂及供应商的算法能力差异主要源于数据；算力方面，车企一方面搭建超算中心，以便掌握稳定算力资源，缩短开发周期，同时在车上安装具备冗余算力的芯片以应对未来高阶智能驾驶发展，当前高端大算力芯片仍为行业关键资源；数据方面，汽车依靠传感器获取数据，当前多路径并存；成本压降方面，车企重点从激光雷达与高精地图入手，随着规模效应和产业链的成熟，激光雷达成本显著下降，同时部分车企发展视觉 方案以对激光雷达进行减少或替代，并依靠算法等希望逐步摆脱对高精地图的依赖。汽车销量高、用户智驾功能使用量大的头部车企或能凭借路测数据积累，实现规模优势，赶上甚至超越当前行业领先者依靠先发优势所积累的技术领先地位，因此整体智驾行业格局仍有较大变动空间。 投资策略：汽车智能化板块兼具汽车与计算机行业双重贝塔，但整体弹性更大，主要受到汽车行业景气度、特斯拉英伟达高通等海外公司的映射、产品出货量预期的多重影响。同时板块内个股走势存在一定分化；智能交通板块受计算机行业贝塔的强影响，较难跑出独立行情，历史上的较好表现主要靠政策催化，如19年的ETC建设带动，当前车路协同建设空间大但商业化进程相对较慢，叠加G端仍为主要需求方，故应重点关注政策端影响。 基于以上逻辑，我们推荐以下两条主线：一是看好在特斯拉FSD入华预期提升下智能驾驶板块的发展，推荐与高通、英伟达等算力芯片龙头具有稳健合作关系的汽车智能化公司，中科创达、德赛西威等公司有望在受益于行业发展的基础上跑出个股α；二是智慧交通政策利好+大单招投标落地背景下行业龙头公司的发展，在此逻辑下认为万集科技、千方科技等公司将受益于行业发展。 风险提示：政策落地及技术创新或不及预期、行业竞争加剧、国产算力芯片发展不及预期等。 （分析师：张永嘉执业编码：S1480523070001电话：010-66554016分析师：刘蒙执业编码：S1480522090001电话：010-66554034） 重要公司资讯 1.华灿光电:公告称，基于公司发展战略及业务需要，公司拟与关联方京东方晶芯科技有限公司共同投资设立珠海京东方晶芯科技有限公司（暂定名）。珠海晶芯注册资本预计60,700万元人民币，其中公司拟出资18,200万元人民币，占注册资本的29.98%。公司本次与关联方共同投资设立合资公司，通过充分整合各投资方的资金、技术、行业经验等优势，在技术和产品上发挥协同作用，有利于进一步提升公司的综合竞争力。（资料来源：同花顺） 2.光大银行：公告称，执行董事、行长王志恒先生因工作调整，于2024年6月6日向董事会提交辞呈，辞去执行董事，董事会社会责任、普惠金融发展和消费者权益保护委员会主任委员及委员，战略委员会委员，风险管理委员会委员及行长职务。（资料来源：同花顺） 3.新希望：公告称，2024年5月公司销售生猪136.68万头，环比下降7.41%，同比下降5.27%；实现销售收入20.98亿元，环比下降10.23%，同比下降6.26%。商品猪销售均价为15.42元/公斤，环比上涨1.92%，同比上涨8.59%。（资料来源：同花顺） 4.绿田机械：公告称，公司计划投资5.56亿元建设年产140万台通用动力机械产品项目，旨在扩大产能、提升产品质量及研发水平。（资料来源：同花顺） 5.北部湾港：披露2024年5月港口吞吐量数据。公司2024年5月货物吞吐量完成2899.88万吨，同比增7.83%，其中：集装箱部分完成79.55万标准箱，同比增13.09%。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.财政部：将于6月14日招标发行总额1760亿元两期国债。包含，1360亿元2年期记账式附息国债、400亿元91天记账式贴现国债。（资料来源：同花顺） 2.央行：公开市场净回笼2580亿元。央行6月6日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2024年6月6日人民银行以利率招标方式开展了20亿元逆回购操作，中标利率为1.8%。因今日有2600亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼2580亿元。（资料来源：同花顺）。 3.中国证券报:中小银行补降存款利率的步伐仍在继续。6月伊始，广西、广东等地中小银行便下调了活期存款或定期存款利率。此番调整后，3%以上的三年期、五年期定存利率已较为罕见，但相较于国有行、股份行，中小银行的存款利率仍具有一定优势。业内人士表示，存款利率的调整往往呈现“国有大行带头、股份制银行快速跟进、其余银行有序跟随”的模式。在存款定期化趋势加剧、银行净息差持续承压等背景下，市场可能会在今年二季度或三季度迎来存款利率的新一轮调整。（资料来源：同花顺）。 4.广东省：发布关于人工智能赋能千行百业的若干措施。其中提到，建设适配芯片的开发生态，面向家电家居、安防监控、医疗设备等，加大高性能、低功耗的端侧芯片开发生产。鼓励企业通过集成处理器、射频通信、智能传感器、存储器等，推进通信、显示、音频等模组研发。培育芯片创新发展生态，探索存算一体、类脑计算、芯粒、指令集等芯片研发与应用，推动面向云端和终端的芯片应用，推广高性能云端智能服务器。到2027年，人工智能芯片生态体系初步建成。（资料来源：同花顺）。 5.国家能源局等六部门：决定在部分地区率先开展风电和光伏发电资源普查试点工作。为准确掌握我国风电和光伏发电资源条件，以更大力度推动新能源高质量发展，国家发展改革委、国家能源局、自然资源部、生态环境部、中国气象局、国家林草局联合印发《关于开展风电和光伏发电资源普查试点工作的通知》，决定在部分地区率先开展风电和光伏发电资源普查试点工作。选择河北、内蒙古、上海、浙江、西藏、青海等6个省（自治区、直辖市）作为试点地区。各试点地区根据自身资源禀赋，因地制宜开展陆上风电、地面光伏和屋顶分布式光伏发电资源普查，具备条件的地区可拓展至光热及领海范围内海上风电、海上光伏、海洋能等其他新能源发电资源普查。（资料来源：同花顺）。 每日研报 【东兴非银行金融】非银行金融行业跟踪：各类利好政策效果有望逐步显现，建议继续关注非银板块（20240605） 证券：本周（5月27日-6月2日）市场日均成交额环比减少约1200亿至0.74万亿；两融余额（周四）持平于1.53万亿。继新“国九条”颁布后，房地产政策效果也有望逐步显现。同时我们看到，近期海外主流投行对内地和香港资本市场&房地产市场的观点更趋正面，内外部政策和舆论的共同发力有助于显著提升海内外各类投资者的风险偏好。结合国内更为积极的财政、货币政策支持，和二季度经济的持续复苏，“政策—宏观经