东兴晨报

东兴晨报P1 2025年5月30日星期五 分析师推荐 【东兴电子】激光雷达行业五问五答——新技术前瞻专题系列（九） （20250530） Q2:激光雷达的优势与挑战有哪些？激光雷达目前具有：超高分辨率、三维成像能力、精准测距与速度测量、全天候工作、稳定性和可靠性等优势。但与此同时CoWoS面临：成本高昂、数据处理压力大、环境适应性欠佳、续航及安全性挑战。 Q3:激光雷达应用市场现状如何？激光雷达市场规模持续壮大，预计2024年 全球激光雷达市场规模已达512亿元。激光雷达广泛应用于汽车及非汽车行业，如机器人、智慧城市及V2X等领域。2023年之前，机器人是激光雷达的核心应用。服务、工业、以及人形机器人场景爆发给激光雷达带来广阔前景。近年，随着全球自动驾驶从L2向L3+跨越，车载激光雷达市场规模高速攀升，产能和交付量爆发式增长。2024年全球汽车激光雷达市场销售额达到了 950.27百万美元，应用于ADAS的份额为80.6%，中国厂商以超过80%的份额领跑市场。 Q4:中国大陆主要有哪些企业参与？目前国内禾赛科技、速腾聚创、图达通等企业参与。禾赛科技自建研发中心与量产工厂，大大简化传统的TX/RX架构，降低成本并提高性能，第四代芯片架构将于2025年全面量产，已与国内前五Robotaxi企业达成合作；速腾聚创发布全球首款“千线”超长距数字化LiDAREM4、全球首款192线半球形数字化LiDARAiry等革命性新品；图达通是激光雷达行业唯一一个同时拥有1550nm和905nm产品量产落地经验的独角兽企业，拟赴港上市，估值达110亿元。 Q5:激光雷达的技术趋势是怎样的？1.激光雷达测距：ToF仍为主流，FMCW未来可期；2.固态激光雷达有望成为最优选择；3.905nm光源仍将占据主导地位；4.数字化是激光雷达突破性能天花板的关键，SPAD技术是未来固态激光雷达发展的关键。 风险提示：下游需求放缓、技术导入不及预期、客户导入不及预期、贸易摩擦加剧。 （分析师：刘航执业编码：S1480522060001电话：021-25102913研究助理：李科融执业编码：S1480124050020电话：021-65462501） 【东兴交通运输】快递2025年一季报综述：价格战进入深水区，行业盈利短期承压，市场预期降至低位（20250528） 价格竞争依旧较为激烈，量升价降还在继续。25Q1快递行业件量增速21.6%，维持了较高的水平。与之对应的，快递行业单票收入25Q1呈现继续下行的趋势。量升价降的现象贯穿了去年全年，25Q1也依旧延续，行业价格战烈度较高。中通在一季报中表示“快递行业的竞争已进入白热化阶段，低价值或亏损件占比的扩大进一步加剧了行业挑战”，是行业的真实写照。 以价换量的边际收益或将减弱，价格战进入深水区。我们认为2025年的 本期编辑 分析师：孟斯硕 010-66554041mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480520070004 东兴证券研究所金股推荐 《六月金股汇》2025年05月28日 证券代码证券简称 000881.SZ中广核技 000975.SZ山金国际 002891.SZ中宠股份 003000.SZ劲仔食品 09992.HK泡泡玛特 600426.SH华鲁恒升 603565.SH中谷物流 688095.SH福昕软件 688531.SH日联科技 数据来源：东兴证券研究所 东兴晨报 东兴证券股份有限公 司 快递价格战相比于2024年最大的区别可能会来自于需求端，目前低价件领域“以价换量”的策略后续可能面临边际收益递减。去年一整年，行业持续降价，对价格敏感型客户的挖掘已经较为充分，预计后续继续降低价格能够带来的增量需求不及24年。成本端降幅有限也是今年行业盈利承压的重要原因。24年由于件量大幅增长，行业单票运输成本及单票分拣成本都较23年有明显摊薄。但在产能利用率处于较高水平的25年，规模效应带来的成本摊 薄会弱于24年。在这一背景下，今年价格战中总部与加盟商都会承受比往年更大的价格压力，快递行业价格战进入深水区。 投资建议：周期接近底部，行业业绩与估值短期承压，关注后续业绩弹性。我们认为目前市场对快递板块的预期处于较低水平，一方面，上市公司单票市值持续下降，且接近历史最低水平；另一方面，上市公司单票市值与单票净利润的比值在缓慢下降的同时显著趋同，意味着市场目前在给予上市公司估值时基本参照现有业绩，而弱化对格局改善可能性以及后续价格战缓和可能性的考量。 目前行业周期处于相对底部区域，短期业绩承压，“黎明前的黑暗”对于投资者来说较为难熬。但中长期看，任何行业都需要合理利润，不可能长期维持在高强度价格战状态，快递行业“反内卷”以及高质量发展是大势所趋。因此从行业布局角度看，目前快递行业是典型的左侧行业，且一旦价格战缓和，行业盈利弹性较大，值得持续关注。 风险提示：行业政策出现重大变化、价格战烈持续时间超预期。 （分析师：曹奕丰执业编码：S1480519050005电话：021-25102904） 重要公司资讯 1.联想：宣布与2025年国际足联俱乐部世界杯(“世俱杯”)达成全球合作伙伴 关系。联想旗下品牌摩托罗拉成为2025世俱杯官方智能手机合作伙伴。（资料来源：同花顺） 2.保利发展与招商蛇口：联合以17.3亿元总价竞得温州市核心片区洪殿单元D-10、E-2地块，溢价率达11.25%。（资料来源：同花顺） 3.王府井集团与武商集团：合资运营的武汉市内免税店5月30日在武商MALL正式亮相。这也是财政部等五部门新政出台后，全国首家新开的市内免税店。 （资料来源：同花顺） 4.仁度生物：公司乙型肝炎病毒核酸测定试剂盒(DNA捕获探针法)获得国械注准202.53亿注册证书，该产品为血源传染病系列的新产品，通过监测乙型 肝炎患者血中HBVDNA基线水平和变化情况，评估抗病毒治疗的应答和治疗效果。（资料来源：同花顺） 5.华为：在MoE模型训练领域再进一步，推出参数规模高达7180亿的全新模型——盘古UltraMoE，这是一个全流程在昇腾AI计算平台上训练的准万亿MoE模型。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.农业农村部：5月29日，农业农村部召开全国水产原种和良种审定委员会委员代表座谈会，研究谋划“十五五”时期水产种业振兴。会议认为，水产种 业振兴行动实施以来，水产种业取得重要进展，对标对表“十五五”时期水产业高质量发展需求，在育种技术、育种成果、育种主体和育种机制等方面还存在很大提升空间。（资料来源：同花顺） 2.界面新闻：5月30日，中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”显示，2025年5月中国汽车经销商库存预警指数为 52.7%，同比下降5.5个百分点，环比下降7.1个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度有所改善。（资料来源：同花顺） 3.证券时报：五一假期租车市场迎来爆发式增长后，神州租车2025年端午预订数据显示，今年端午假期租车预订量较去年同期显著增长，延续全年增长态势，预计将刷新历史同期新高，民俗文化体验游、跨城自驾深度游成为 两大主流趋势。（资料来源：同花顺） 4.工业和信息化部：印发《算力互联互通行动计划》，提出到2026年，建立 较为完备的算力互联互通标准、标识和规则体系。到2028年，基本实现全国公共算力标准化互联，逐步形成具备智能感知、实时发现、随需获取的算力互联网。（资料来源：同花顺） 5.郑州航空港经济综合实验区：首次常态化低空物流试飞活动正式启动，此次试飞活动由顺丰速运河南分公司和江西丰羽顺途科技有限公司合作完成，采用丰翼方舟20无人机执飞。满载包裹的无人机仅需10分钟即可直达乡镇， 相较于传统陆运时效提升了4倍，实现了物流与低空配送的无缝衔接。（资料来源：同花顺） 6.新加坡和法国：升级为全面战略伙伴，两国将深化在去碳化、数码化和人工智能等新兴领域的合作。（资料来源：同花顺） 7.中国贸促会：今年以来多措并举，推动中国和拉美国家经贸合作取得良好成效。中国贸促会先后组织国内企业家代表团出访巴西、智利、古巴等拉美国家，成功签署合作协议，涉及金额30多亿美元。（资料来源：同花顺） 8.国家发展改革委、国家能源局：发布关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知，目标为绿电直连项目以满足企业绿色用能需求、提升新能源就近就地消纳水平为目标，按照安全优先、绿色友好、权责对等、源荷匹配原则建 设运行。（资料来源：同花顺） 9.美国商务部和劳工部：公布的多项数据显示，关税政策等不确定性因素拖累美国企业业绩和就业市场表现。美国劳工部当天公布的数据显示，截至5月24日的一周，美国首次申请失业救济人数环比增加1.4万，至24万，高 于预期的23万。（资料来源：同花顺） 10.住房城乡建设部、财政部、中国人民银行：联合发布《全国住房公积金 2024年年度报告》。显示住房公积金制度惠及面不断扩大，去年全国共发放 住房公积金贷款超1.3万亿元。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴固收】上周央行持续净投放流动性，存单利率短期存压——货币市场跟踪及研判（20250527） 上周资金面宽松不及预期。上周央行持续通过OMO净投放流动性，同时开展5000亿MLF操作（估计5月MLF净投放3750亿元）。上周全周央行公开市场净投放流动性9600亿，但在税期走款影响下，资金面没有明显宽松，周中利率小幅上行，全周R001、R007呈V型走势。考虑到本周逆回购到期规模由上周的4860 亿上升至9460亿元、政府债缴款以及资金跨月需求，预计本周资金面仍面临一定考验。 存款等银行负债端利率仍处下行通道。上周LPR和存款利率下调均落地，落实潘行长此前新闻发布会有关要求，下降幅度与政策利率下调10BP基本一致，长期限存款利率下调幅度略超预期，或反映当前降低银行负债成本的政策力度在加大。结合1Q25货币政策执行报告“平衡好支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关 系”有关表述，预计存款利率仍处在下行通道之中。 中长期来看存单利率仍将下行，短期存在上行压力。5月降准降息后，隔夜资金利率较快下行至1.60%，存单利率下行至1.65%附近，目前已维持近三周或达央行合意水平；中长期来看，国内基本面压力仍存，货币政策整体上易松难紧，叠加银行负债端降成本压力，存单利率向下概率较大；短期来看，月末半年末以及缴税等推 动资金面边际收紧，加之6月存单大量到期续发压力，短期内存单利率或存上行压力。6月同业存款到期规模从5月的2.50万亿元大幅上升至4.14万亿元，到期续发压力大幅加大。今年年初以来国股行负债偏紧，10Y国债-1Y国股存单利差一直为负，5月降准降息后该利差转正。 利率债观点：二季度债券市场调整幅度可控，上行调整是交易机会。4月以来，外需的压力与不确定性、叠加国内基本面的基础仍不牢靠，使得二季度国内的对冲政策进一步发力。当前降准降息落地，基本面的现实仍有待于中美贸易最终影响落地与政策对冲的效果观察，债市定价权重向基本面倾斜，短期内利率债或维持窄幅震荡。中长期维度，我们继续持债券收益率震荡下行的观点。当前国内就业、地产、人口结构等一系列问题催生的需求不足，对于政策合力的要求较高。政策组合拳中，降低实际利率水平的货币政策仍将是重要一环。在经济确定性企稳回升前，市场利率仍需波动下行。策略上，建议10Y国债在1.60%-1.70%区间波段交易；久期 中性。 风险提示：关税政策超预期影响、流动性及资本市场预期外波动等。 （分析师：林瑾璐执业编码：S1480519070002电话：021-25102905分析师：田馨宇执业编码： S1480521070003电话：010-66554013） 【东兴石油石化】石油石化行业：WTI原油价涨，炼油厂可运营产能利用率提升（20250527） Brent原油价月环比下跌，WTI原油价环比上涨，ESPO原油现货价上涨。截至5月16日，Br