东兴晨报

分析师推荐 【东兴通信】通信行业：卫星互联网新星鸿擎科技完成A1轮融资，华工科技400G硅光光模块国内批量出货（20250106） 周观点： 华工正源在数通光模块建立产品矩阵优势和技术前瞻优势。 华工正源在数通光模块产品布局较宽。公司产品覆盖400G到800G的全系列光模块，以及自研硅光1.6T高端模块产品，并且正在开发3.2T等下一代光模块。800G光模块是目前AI大模型企业主流需求产品，公司在800G光模块方面产品丰富、表现突出。 华工正源数通光模块产品性能广受行业认可。2023年第十届ICC讯石产品英雄榜评选中，公司800GOSFPDR8LPO硅光模块获2023光通信最具竞争力产品称号。2024年，在CFCF展上，公司800GOSFP2xFR4TRO产品获2024年度最具影响力光通信产品，800ZR/ZR+QSFP-DD相干光模块获光模块类2024年度产品创新奖。此外，公司在2024年3月的OFC、9月的CIOE展上，相继推出1.6T高速硅光模块的产品，抢占新一代技术制高点。 走势概览: 本周（2025.1.2-2025.1.3），通信（申万）指数下跌9.95%，上证指数下跌5.55%，创业板指数下跌8.57%，沪深300指数下跌5.17%，科创50指数下跌7.54%。 本周（2025.1.2-2025.1.3），涨跌幅排名前三的申万一级行业依次煤炭（-1.61%）、石油石化（-2.43%）、银行（-2.75%）。 本周（2025.1.2-2025.1.3），A股通信重点标的涨跌幅：中国移动（-1.24%）、中兴通讯（-7.29%）、中天科技（-6.08）、上海瀚讯（-13.46%）、中际旭创（-11.41%）。 行业新闻重要公告： （1）卫星互联网新星鸿擎科技完成A1轮融资。 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 （2）华工科技：400G硅光光模块已在国内头部互联网厂商实现批量出货。 （3）中际旭创：公司1.6T光模块已在小批量出货，2025年预期会逐步放量。 风险提示： 监管政策变化，国内经济下行，行业发展不及预期等。 （分析师：石伟晶执业编码：S1480518080001电话：021-25102907） 【东兴电子】先进封装行业：CoWoS五问五答——新技术前瞻专题系列（七）（20250108） Q1:CoWoS是什么？CoWoS严格来说属于2.5D先进封装技术，由CoW和oS组合而来：先将芯片通过Chip on Wafer（CoW）的封装制程连接至硅晶圆，再把CoW芯片与基板（Substrate）连接，整合成CoWoS。核心是将不同的芯片堆叠在同一片硅中介层实现多颗芯片互联。CoWoS自2011年经台积电开 发后，经历5次技术迭代；台积电将CoWoS封装技术分为三种类型——CoWoS-S、CoWoS-R、CoWoS-L,不同类型在技术特点和应用有所区别。 Q2：CoWoS的优势与挑战？CoWoS的目前具有：高度集成、高速和高可靠性、高性价比等优势。但与此同时CoWoS面临：制造复杂性、集成和良率挑战、电气挑战、散热的挑战。 Q3：产业市场现状？后摩尔时代，先进制程工艺演进逼近物理极限，先进封装（AP）成了延续芯片新能持续提升的道路之一。2025年中国先进封装市场规模将超过1100亿元，年复合增长率达26.5%。CoWoS先进封装技术主要应用于AI算力芯片及HBM领域。英伟达是CoWoS主要需求大厂，在台积电的CoWoS产能中，英伟达占整体供应量比重超过50%。目前，HBM需要CoWoS等2.5D先进封装技术来实现，HBM的产能将受制于CoWoS产能，同时HBM需求激增进一步加剧了CoWoS封装的供不应求情况。 Q4：中国大陆主要有哪些企业参与？目前国内长电科技、通富微电、华天科技等企业参与。长电科技拥有高集成度的晶圆级WLP、2.5D/3D、系统级（SiP）封装技术和高性能的Flip Chip和引线互联封装技术；通富微电超大尺寸2D+封装技术及3维堆叠封装技术均获得验证通过；华天科技已掌握了SiP、FC、TSV、Bumping、Fan-Out、WLP、3D等集成电路先进封装技术，持续推进FOPLP封装工艺开发和2.5D工艺验证。 Q5: CoWoS技术发展趋势？CoWoS-L有望成为下一阶段的主要封装类型。CoWoS-L结合了CoWoS-S和InFO技术的优点，使用中介层与LSI芯片进行芯片间互连，并使用RDL层进行功率和信号传输，从而提供最灵活的集成。在电气性能方面，CoWoS平台引入第一代深沟槽电容器（eDTC）是用于提升电气性能，通过连接所有LSI芯片的电容，CoWoS-L搭载多个LSI芯片，可以显著增加RI上的总eDTC电容。 投资建议：随着大算力时代的蓬勃兴起，先进封装是提升芯片性能的关键技术路径，AI加速发展驱动先进封装CoWoS需求旺盛，先进封装各产业链将持续受益；受益标的：长电科技、？通富微电、？华天科技、艾森股份、天承科技、华大九天、广立微、概伦电子。 风险提示：下游需求放缓、技术导入不及预期、客户导入不及预期、贸易摩擦加剧。 （分析师：刘航执业编码：S1480522060001电话：021-25102913） 重要公司资讯 1.TCL科技：控股子公司TCL华星以26.15亿元公开摘牌受让LGDCA20%股权。（资料来源：同花顺） 2.顺发恒业：拟2.5亿元-5亿元回购股份用于注销。（资料来源：同花顺） 3.经纬恒润：公司拟以不超过130元/股回购股份，回购股份的资金总额为不低于10,000万元，不高于20,000万元。本次回购股份的资金来源为公司自有资金、自筹资金和上海浦东发展银行股份有限公司天津分行提供的股票回购专项贷款。（资料来源：同花顺，上海证券报，中国证券网） 4.中远海控：预计2024年归母净利润约490.82亿元同比增长105.71%。（资料来源：同花顺） 5.南京公用：公司拟通过发行股份及支付现金方式向刘爱明等22名交易对方购买其合计持有的宇谷科技68%的股权并募集配套资金。本次交易预计构成关联交易，不构成重大资产重组。2025年1月9日，公司与交易对方就本次交易签署了附条件生效的框架协议。（资料来源：同花顺，上海证券报，中国证券网） 经济要闻 1.金融监管总局：金融监管总局召开2025年监管工作会议。会议要求，要以更高站位、更强担当、更实举措，狠抓年度重点目标任务落地落实，扎实推动监管工作取得实实在在的成效。一是加快推进中小金融机构改革化险。坚持上下统筹、分工包案、凝聚合力，全力处置高风险机构，促进治理重塑、管理重构、业务重组。二是有效防范化解重点领域金融风险。加快推进城市房地产融资协调机制扩围增效，支持构建房地产发展新模式。积极配合防范化解地方政府债务风险。三是切实提高银行业保险业高质量发展能力。四是坚持问题导向不断增强监管质效。积极服务发展新质生产力，完善投早、投小、投长期、投硬科技的支持政策。推动支持小微企业融资协调工作机制落地落细落实，有效满足企业融资需求。（资料来源：同花顺，国家金融监督管理总局官网） 2.海关总署：公布出台16条重点措施，支持新时代中部地区加快崛起。下一步，海关总署将指导中部地区海关充分发挥协同联动工作机制作用，落实落细16条重点措施，出台配套细化举措，紧扣“三基地一枢纽”战略定位，形成多层次全方位协同发展格局，为更好推动中部地区高质量发展持续贡献海关力量。（资料来源：同花顺，央视新闻） 3.中国人民银行：阶段性暂停在公开市场买入国债。鉴于近期政府债券市场持续供不应求，中国人民银行决定，2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。（资料来源：同花顺） 4.财政部：国新办1月10日举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，财政部副部长廖岷表示，2025年，更加积极的财政政策未来可期，主要体现在“力度、效率、时机”三个方面。此外，我们还将深化财税体制改革，持续用力防范化解重点领域风险，促进财政平稳运行、可持续发展。最后，我想强调一点，面对内外部环境的新情况和新问题，财政有充足的政策空间和工具。我们将密切跟踪国际国内形势，适时进行科学设计和动态调整，梯次拿出我们的政策“后手”，为经济社会发展提供强有力的支持。(同花顺，中国网) 5.国家能源局：积极推动源网荷储参与能源保供。国家能源局印发《2025年能源监管工作要点》，其中提到，积极推动源网荷储参与能源保供。推动优 化煤电容量电价机制，保障顶峰煤电机组合理收益。发挥电力市场资源优化配置作用，加强省间中长期合同履约监管，促进电力资源跨省互济，加大保供期间发电机组并网运行考核力度。在已开展现货市场的地区，推动用户侧主动参与系统调节，报量报价参与市场；在未开展现货市场的地区，开展分时段交易，有效引导用户侧削峰填谷。（资料来源：同花顺） 6.上海市科学技术委员会：印发《上海市脑机接口未来产业培育行动方案(2025-2030年)》。其中提出，到2030年前，实现高质量控脑，脑机接口产品全面实现临床应用，打造全球脑机接口产品创新高地，产业链核心环节实现自主可控。系列侵入式、半侵入式脑机接口产品进入医疗器械注册审批阶段，帮助失明患者，部分恢复视觉能力；帮助瘫痪患者，部分恢复全身的触觉感知与运动能力；为难治性癫痫、重度抑郁症等脑疾病，提供新型治疗手段。脑机接口上游产业链基本实现国产化，实现脑机接口与人工智能、虚拟现实融合发展。打造国家级脑机接口产业发展集聚区，多家脑机接口企业形成全球影响力，脑机接口产业发展成为战略性新兴产业中坚力量。（资料来源：同花顺，上海市人民政府） 7.中国证券投资基金业协会：公示信息显示，截至1月10日，今年以来私募注销登记数量已经超过40家，相比于去年同期增长超100%，其中不乏知名股权私募机构。与此同时，据三方平台统计，在刚刚过去的2024年，各地证监局针对私募违规行为开出近200张罚单，远超2023年109张的罚单数量。（资料来源：同花顺，上证报） 8.财联社：美国12月非农就业人数增加25.6万人，大超预期。预估为增加16万人，前值为增加21.2万人。（资料来源：新浪财经） 9.央视新闻：我国中部地区规模最大的智算中心在河南郑州正式投产，该项目按照A级数据中心标准建设15个模块化机房，主要满足大模型研发企业的高端训练算力需求。（资料来源：腾讯网，IT之家） 10.三部门：进一步扩大政府采购支持绿色建材，促进建筑品质提升政策实施范围。财政部等三部门发布关于进一步扩大政府采购支持绿色建材，促进建筑品质提升政策实施范围的通知。自2025年1月1日起，在北京市朝阳区等101个市(市辖区)实施政府采购支持绿色建材促进建筑品质提升政策。纳入政策实施范围的项目包括医院、学校、办公楼、综合体、展览馆、会展中心、体育馆、保障性住房以及旧城改造项目等政府采购工程项目，含适用招标投标法的政府采购工程项目。鼓励各政策实施城市将其他政府投资项目纳入实施范围。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴交通运输仓储】皖通高速（600012.SH）：现金收购优质路产，有望增厚利润（20250106） 事件：公司公告拟以自有/自筹资金收购安徽省交通控股集团（公司实控人）持有的阜周高速和泗许高速100%股权，资产交易对价为人民币47.7亿元。本次交易构成关联交易。 阜周高速和泗许高速地理区位较好，且剩余收费年限较长：阜周高速是国家重点干线济广高速（G35）在安徽境内的组成部分，设计标准双向四车道，收费里程83.57公里，收费到期日为2039年12月26日，目前收费年限剩余15年。泗许高速是国家重点干线盐洛高速（G1516）在安徽境内的组成部分，设计标准双向四车道，收费里程52.20公里，收费到期日为2042年12月23日，目前收费年限剩余约18年。收购资产均系国高网和安徽省“五纵十横”高速公路网络中的重要组成部分，区位优秀，且剩余收费年限较长。 收购资产的创收能力较为优秀：阜周