东兴晨报

分析师推荐 本期编辑 分析师：田馨宇010-66554013tianxy@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480521070003 【东兴汽车】汽车行业3月数据点评：销量稳健增长，插混出口保持强势（20250418） 事件：近日中汽协发布2025年3月汽车产销数据，3月汽车产销分别完成300.6万辆和291.5万辆，环比分别增长42.9%和37%，同比分别增长11.9%和8.2%；新能源汽车产销分别完成127.7万辆和123.7万辆，同比增长47.9%和40.1%。1-3月，汽车产销分别完成756.1万辆和747万辆，同比分别增长14.5%和11.2%；新能源汽车产销分别完成318.2万辆和307.5万辆，同比分别增长50.4%和47.1%。 点评： 国内：新能源同比快速增长。3月，汽车国内销量240.9万辆，同比增长9.9%；中国品牌乘用车销量162.9万辆，同比增长22.8%。新能源汽车国内销量107.9万辆，同比增长42.3%，占汽车国内销量的44.8%。据乘联会，新能源汽车零售中，纯电动汽车销量64万台，同比增长50%；插混汽车销量27万台，同比增长23%；增程式汽车销量8万台，同比增长4%。1-3月，汽车国内销量605万辆，同比增长12.1%；中国品牌乘用车销量436.9万辆，同比增长28.8%。新能源汽车国内销量263.3万辆，同比增长47.6%，占汽车国内销量的43.5%。新能源汽车零售中，纯电动汽车销量149万台，同比增长45%；插混汽车销量71万台，同比增长33%；增程式汽车销量21万台，同比增长1%。 1季度国内汽车销量稳健增长，我们认为春节后以旧换新补贴政策的推动作用是销量增长的主要原因。分动力形式看，纯电汽车销量受益于A0级及以下车型（代表车型宏光MINI、吉利星愿）结合政策补贴的高性价比获得较快增速；偏中高端的增程式汽车销量增速受到其主要厂商中赛力斯的车型周期影响短暂承压，随着新车型问界M8的发布，销量增速有望在2季度迎来良好恢复。 出口：插混增速保持强势。3月，汽车出口50.7万辆，同比增长1%；新能源汽车出口15.8万辆，同比增长26.8%。新能源汽车中，纯电动汽车出口10.3万辆，同比增长2.5%；插混汽车出口5.5万辆，同比增长1.3倍。1-3月，汽车出口142万辆，同比增长7.3%；新能源汽车出口44.1万辆，同比增长43.9%，占总出口的31.1%。新能源汽车中，纯电动汽车出口29万辆，同比增长16.7%；插混汽车出口15.2万辆，同比增长1.6倍。整车出口前十企业中，奇瑞出口量达25.4万辆，排名第一，同比增长0.1%，占总出口量的17.9%。比亚迪排名第二，出口增速最为显著，出口达21.4万辆，同比增长1.2倍。 1季度混动车型成为出口的主要增长动力，我们认为由于海外基础设施差异及关税影响，插混车型凭借相较燃油车经济性与智能化的优势获得了更多市场,同时得益于其主要厂商比亚迪推进海外布局，插混车型出口同比大幅提升。随着近期中欧汽车关税谈判获迎来转机，我们认为纯电的出口增速也将得到回暖。 投资策略：国内汽车市场在政策刺激与技术创新双重驱动下，呈现出“电动化加速渗透、自主品牌强势崛起”的鲜明特征，我们认为自主品牌智能化的优势是其销量增长的重要原因。在电动化渗透率持续提升的背景下，汽车产业的竞争重心正逐步转向智能化领域，具备领先训练数据、训练设施、智驾生态领域的头部企业有望获取更多市场份额。 华为凭借在ICT领域技术积累，业务不断延伸至联结、计算等领域，致力于构建万物互联的智能世界，其在软件、硬件、芯片、终端、网络、云等领域均具备了较强的竞争力。汽车智能化的发展在多个场景下与ICT技术相匹配，经过前期大规模研发投入，华为在智能汽车领域逐步进入收获期。相关受益标的包括华为智选车模式下的赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷，及HI模式下的长安汽车。 我们认为混动化趋势将会持续提升，内燃机将以混动形式长期存在。零部件企业方面，我们看好国内汽车管路总成龙头供应商川环科技（300547）、汽车变速操纵控制系统龙头企业宁波高发（603788）、国内涡轮增压壳体企业科华控股（603161）、气门传动组核心供应商新坐标（603040）、国内气缸套龙头公司中原内配（002448）等。 风险提示：补贴政策覆盖时长不及预期，智能驾驶推进力度不及预期，汽车行业竞争持续加剧，海外关税政策发生变化。 （分析师：李金锦执业编码：S1480521030003电话：010-66554142研究助理：曹泽宇执业编码：S1480124040003电话：17512502830） 【东兴煤炭】煤炭行业：南非、欧洲三港动力煤离岸价涨，国际海运费涨（20250418） 国内动力煤价继续下跌；南非、欧洲三港动力煤离岸价格月环比均上涨。截至4月11日，国内秦皇岛动力煤山西优混5500平仓价格667元/吨，环比上月跌3.05%；澳大利亚纽卡斯尔港NEWC动力煤离岸价格97美元/吨，环比上月下跌1.02%；南非理查德RB动力煤离岸价格89.00美元/吨，环比上月上升1.00美元/吨，涨幅为1.14%；欧洲三港DESARA动力煤离岸价格104.00美元/吨，环比上月上升8.00美元/吨，涨幅为8.33%。 陕蒙二省国有重点煤矿煤炭月度产量环比均上涨，晋环比下降；煤及褐煤月度进口量月环比上升明显。3月，国有重点煤矿煤炭月度产量：陕西产2263.50万吨，环比上月上涨206.50吨，涨幅为10.04%；内蒙古产1994.80万吨，环比上月涨106.10万吨，涨幅为5.62%；山西产4257.60万吨，环比上月降幅为6.25%。3月，煤及褐煤月度进口量达到3873.23万吨，环比上月升437.23万吨，涨幅为12.73%。 三大港口煤炭库存月环比下降明显，六大发电集团日均耗煤量月环比下降。截至4月11日，秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港三港煤炭库存合计1396.80万吨，环比上月下降115.10万吨，降幅7.61%；六大发电集团日均耗煤量月环比下降、同比增长。截至4月11日，六大发电集团日均耗煤量共75.44万吨，环比上月下降3.32万吨，降幅4.22%. 国内海运费月环比下跌，国际海运费月环比上涨。截至4月11日，从秦皇岛到上海航线上4-5万DWT的CBCFI报收27.20元/吨，较上月环比跌幅为8.72%；从秦皇岛到宁波航线上1.5-2万DWT的CBCFI报收44.40元/吨，较上月环比跌幅为1.99%。截至4月11日，澳洲纽卡斯尔-中国煤炭海运费（巴拿马型）报收13美元/吨，环比上月上涨0.50美元/吨，涨幅为4.00%；印尼塔巴尼奥-中国广州（50000MT/10%）的煤炭CDFI程租报收8.39美元/吨，环比上月上涨0.37美元/吨，涨幅为4.65%。 结论：国内动力煤价继续下跌，南非、欧洲三港动力煤离岸价格月环比均上涨。三大港口煤炭库存月环比下降明显，六大发电集团日均耗煤量月环比下降。国内海运费月环比下跌，国际海运费月环比上涨。 风险提示：行业面临有效需求不足，煤价下跌等不及预期的风险。 （分析师：莫文娟执业编码：S1480524070001电话：010-66555574） 重要公司资讯 1.宁德时代：4月21日，宁德时代发布全球首个大规模量产钠离子动力电池，该电池可让混动车纯电续航超200km，纯电车续航超500km。（资料来源：同花顺） 2.中贝通信：公告称，与北京万界数据科技有限责任公司签订算力服务合同，甲方根据业务需求向公司采购智算中心的算力服务。合同金额为4.41亿元（含税），服务期限为4年。（资料来源：同花顺） 3.中际旭创：披露2024年年报及2025年一季报。其中，2024年公司营业收入238.62亿元，同比增长122.64%；归属于母公司所有者的净利润51.71亿元，同比增长137.93%。公司向全体股东每10股派发现金红利5.00元。2025年一季度公司营业收入66.74亿元，同比增长37.82%；归属于母公司所有者的净利润15.83亿元，同比增长56.83%。（资料来源：同花顺） 4.江苏银行：披露2024年年度报告，2024年实现营业收入808.15亿元，同比增长8.78%；净利润318.43亿元，同比增长10.76%；基本每股收益1.65元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.144元（含税）。报告期末，公司不良贷款率0.89%，创上市以来最低水平；拨备覆盖率350.10%，风险抵补能力充足。（资料来源：同花顺） 5.海康威视：披露2024年报及2025年一季度报。2024年总营收924.96亿元，同比增长3.53%。2025年一季度营收185.32亿元，同比增长4.01%；归属上市公司股东净利润20.39亿元，同比增长6.41%，实现营收与净利润双增长，营业费用增速已低于收入增速。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措。会议指出，要鼓励企业积极稳定就业，加大职业技能培训力度，扩大以工代赈等支持；要稳定外贸外资发展，支持外资企业境内再投资；要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费，大力提振民间投资积极性；要持续稳定股市，持续推动房地产市场平稳健康发展。（资料来源：同花顺） 2.央行：4月LPR报价出炉。5年期和1年期利率均维持不变，5年期以上LPR为3.6%，1年期LPR为3.1%。（资料来源：同花顺） 3.国务院国资委召开视频会议，组织签订经营业绩责任书，并提出压紧压实责任推动中央企业坚决完成全年生产经营目标任务。会议指出，当前外部环境变化带来不少困难，要集中精力办好自己的事，关键时刻切实发挥中央企业顶梁柱、压舱石作用。会议也强调，中央企业要综合运用多种手段提升上市公司质量和价值实现能力。（资料来源：同花顺） 4.国务院国资委：推动央企强化资金统筹确保及时付款。国务院国资委近日作出专门部署，要求中央企业主动作为、靠前发力，强化资金统筹安排，确保及时付款，并可对中小企业小额款项、长账龄款项依法协商提前支付，加力支持产业链上下游企业。此举旨在落实党中央、国务院相关部署，加强保障中小企业款项支付，以畅通资金循环有效助力畅通国民经济循环，充分彰显中央企业责任担当。（资料来源：同花顺） 5.央行等四部门：联合印发《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》。其中提到，推动金融机构提升数字化服务水平。鼓励银行开展对个人与企业的数字身份跨境认证和电子识别，稳步扩大跨境收付业务中的数字化服务覆盖面;提升人民币跨境支付系统(CIPS)功能和全球网络覆盖，跨境清算公司增强与金融机构协同联动，共同提升对“走出去”企业的服务水平，推动更多银行加入CIPS，持续扩大CIPS网络覆盖范围。（资料来源：同花顺） 6.中国保险行业协会：组织召开人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会2025年一季度例会。保险业专家认为应当加快浮动收益型产品发展转型，强化资产负债联动管理，推动降本增效，实现高质量发展。保险业专家积极建言献策，并对人身保险产品预定利率研究值发表了意见，认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为2.13%。（资料来源：同花顺） 7.商务部：支持发展“来数加工”等新业态和新模式。近日，国务院批复同意《加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》，从重点服务领域开放、产业创新发展等多个维度，明确了共155项试点任务。为了推动重点行业领域开放，在电信领域，试点任务包括取消应用商店、互联网接 入等服务业务的外资股比限制等内容；鼓励发展数据标注产业，健全数据交易市场体系，支持发展“来数加工”等新业态和新模式。（资料来源：同花顺） 8.商务部：扩大三大自贸区改革授权。面对复杂严峻的国际形势，自贸区作为外贸排头兵，需要发挥更大作用，商务部对此明确了三个政策原则。一是首次明确进行"分类指导"原则，对广东（粤港澳大湾区）、天津（京津冀）、福建（海峡两岸）等成熟自贸区扩大改革自主权；