铁合金产业风险管理日报

2025/10/28 陈敏涛（Z0022731）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【行情回顾】 今日铁合金震荡，连续两日收盘出现了十字星，上涨动力逐渐减弱，近期铁合金的上涨主要依靠减仓上行，注意上方压力。 【核心矛盾】 当前影响铁合金走势的核心矛盾有以下几点： 1、高库存与弱需求的矛盾：铁合金生产利润逐渐下滑，市场对铁合金继续增产的预期不大，但下游需求随着金九银十的到来并没有看到明显的起色，五大材库存开始出现累库，下游需求可能出现旺季不旺的情况。铁合金库存高位，硅锰企业库存均位于近5年最高水平，硅锰企业库存环比+11.8%，库存压力较大。 2、成本支撑的挑战：兰炭、电价、锰矿价格价格平稳，但铁合金高供应弱需求的格局未改变，成本支撑的有效性面临挑战。但焦煤现货偏紧，环保检查趋严，叠加蒙古国政治因素，焦煤价格大幅上涨，短期支撑铁合金的价格。 3、反内卷预期与弱现实的矛盾：反内卷的基调没有结束，市场仍有余热，市场对供应端收缩仍存在一定预期，市场的多空逻辑还是在于强预期与弱现实的博弈，但缺乏实质性的行动，冲高回落的风险较大。 钢厂盈利率大幅下滑，本周跌破50%，黑色负反馈风险正逐渐放大，对本就弱势的钢材基本面雪上加霜，铁合金下游弱需求，五大材超季节性累库，自身库存也位于高位，去库压力较大。四中全会结束，未见超预期 的总量刺激或房地产强刺激，对周期与地产链的强反弹支撑有限。综上铁合金受到焦煤价格的支撑，但基本面不足以支撑上行，上行空间有限。 【利多解读】 1、中美经贸磋商举行，缓和了市场对中美关系的担忧。2、美国9月CPI同比上涨3%，通胀数据低于预期，美联储议息会议降息预期增强3、工信信部就《钢铁行业产能置换实施办法(征求意见稿)》公开征求意见，其中提及各省(区、市)炼铁、炼钢产能置换比例均不低于1.5:1 【利空解读】 1、钢材旺季不旺，钢厂利润盈利率大幅下滑，负反馈压力逐渐增加，铁水产量持续下滑 2、唐山计划于下周10月27到31日对高炉实施为期4天、限产30%的措施，铁合金需求量有所下降。 3、1-9月份，全国房地产开发投资67706亿元，同比下降13.9%；1—9月份，房地产开发企业房屋施工面积648580万平方米，同比下降9.4%。其中，住宅施工面积452165万平方米，下降9.7%。房屋新开工面积45399万平方米，下降18.9%。1—9月份，新建商品房销售面积65835万平方米，同比下降5.5%；其中住宅销售面积下降5.6%。新建商品房销售额63040亿元，下降7.9%；其中住宅销售额下降7.6%。 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究