第一部分市场研判
铜
【市场回顾】
1.期货：沪铜2512合约收于88370元/吨，涨幅1.73%，增仓29581手至61.31万手。
2.现货：沪铜现货贴水扩大，报贴水45元/吨，广东下游采购情绪走弱，华北消费受冲击，现货升贴水走弱。
【重要资讯】
1.美国9月核心CPI增速放缓，提升美联储年内降息预期。
2.中美吉隆坡经贸磋商达成基本共识。
3.印尼可能允许铜矿商出口铜精矿。
4.SMM全国主流地区铜库存环比增加0.29万吨至18.45万吨，供应增加，需求疲软，预计周度库存增加。
5.CMOC将投资10.8亿美元扩建刚果民主共和国KFM铜矿。
【逻辑分析】
宏观方面，中美经贸磋商初步达成共识，欧洲多国签署联合声明支持停火，宏观情绪好转。基本面方面，铜矿供应端扰动增加，市场预期明年加工费或到0美元/吨甚至更低，自由港表示将计划退出基准定价体系，日、韩、西班牙发表联合声明表示由于低加工费，需关注后续加工费谈判情况。SMM预计10月电解铜产量下降到108.25万吨。cl价差维持在3-4%，南美的铜仍在出口到美国，非美地区库存难以有效提高，lme库存减少到13.6万吨，供应相对偏紧。消费方面，终端边际走弱，整体表现旺季不旺，下游对88000元/吨的接受度不足，现货转为贴水，但由于下游原料库存较低，消费存在韧性。
【交易策略】
1.单边：逢低多思路对待。
2.套利：跨市正套继续持有，国内库存开始下降后布局跨期正套。
3.期权：观望。
氧化铝
【市场回顾】
1.期货市场：氧化铝2601合约环比上涨11元至2829元/吨，持仓环比减少5441手至48.89万手。
2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报2835元持平，全国加权指数2864.2元跌5.8元。
【相关资讯】
1.新疆某铝厂招标采购1万氧化铝现货，山东成交5000吨氧化铝现货。
2.阿拉丁(ALD)调研统计：截至10月23日全国氧化铝库存量为406.1万吨，较上周增4.4万吨。
3.澳洲氧化铝报价在314美元/吨左右，较10月17日价格下跌5美元/吨，抵达中国北方港口成本约2865元/吨左右，环比上涨5元/吨。
4.全国氧化铝企业暂且仍维持正常生产居多，暂无明确性检修计划出现。
【逻辑分析】
氧化铝供需的过剩前期在下游电解铝厂备货的消纳下、显性过剩量相对有限，现货价格的下跌也仅是窄幅稳健下跌。但随着下游电解铝厂的备货逐步完成，过剩压力有所扩大，叠加现货价格的持续下跌、在11月月度现货结算价中高成本氧化铝厂的现金成本压力将更加明显，后续关注更多减产预期的落地情况。在未来的减产预期下，预计氧化铝价格短期价格低位磨底，若减产扩大或带动价格反弹。而海外电解铝的减产预计对海外氧化铝价带来压力，氧化铝后续维持进口窗口开启情况，进口增量的压力是氧化铝价格反弹的压制。
【交易策略】
1.单边：供给端存11月进一步减产预期，短期价格窄幅反弹。
2.套利：暂时观望。
3.期权：暂时观望。
电解铝
【市场回顾】
1.期货市场：沪铝2512合约环比上涨130元至21360元/吨，持仓环比增加28105手至63.52万手。
2.现货市场：华东21160，涨50；华南21070，涨50；中原21050，涨40。
【相关资讯】
1.中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在马来西亚吉隆坡举行中美经贸磋商，就解决各自关切的安排达成基本共识。
2.钢联库存速递：10月24日主要市场电解铝库存较上一交易日减0.1万吨。
3.世纪铝业公司全资子公司因电气设备故障,已暂时停止了位于位于冰岛Grundartangi铝冶炼厂两条电解槽生产线中的一条。
4.South32近日发布了2026财年一季度（2025年7-9月）产量报告，其中公司位于莫桑比克的Mozal铝厂当季产量9.3万吨，但由于2026年3月以后电力供应的不确定性，公司于2025年8月发布公告表示电力协议到期后可能会关停该厂。
5.美国9月CPI同比增长3%不及预期，进一步巩固了市场对于美联储将在年内继续降息的预期。
6.2025年亚太经济合作组织（APEC）领导人非正式会议将于10月31日至11月1日在韩国庆尚北道庆州举行。中美元首将赴韩国。
【交易逻辑】
宏观方面，中美经贸谈判达成基本共识，海外市场维持10月大概率降息预期；党的二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，宏观情绪稳中向好。基本面方面，海外电解铝厂减产21万吨及预计明年3月再度减产37万吨的预期加剧了海外铝供需紧张的担忧，海外能源供应担忧开始显现，对LME铝价带来支撑，LME铝现货维持升水格局。国内9月房地产竣工面积同比窄幅回暖，铝锭社会库存窄幅波动，基本面消费韧性仍在。
【交易策略】
1.单边：铝价预计随外盘维持震荡走强趋势。
2.套利：暂时观望。
3.期权：暂时观望。
铸造铝合金
【市场回顾】
1.期货市场：铸造铝合金2512合约环比上涨35元至20715元/吨。
2.现货市场：Mysteel 10月27日ADC12铝合金锭现货价华东20800，平；华南20700，平；东北20700，平；西南20900，平；进口20400，平。
【相关资讯】
1.中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在马来西亚吉隆坡举行中美经贸磋商，双方就解决各自关切的安排达成基本共识。
2.2025年亚太经济合作组织（APEC）领导人非正式会议将于10月31日至11月1日在韩国庆尚北道庆州举行。
3.据上期所数据，10月27日铸造铝合金仓单环比增加819吨至48718吨。
4.据海关数据显示，2025年9月未锻轧铝合金进口量8.22万吨，同比减少13.2%，环比增加15.7%。2025年1-9月累计进口76.47万吨，同比减少14.1%。2025年9月未锻轧铝合金出口量2.35万吨，同比增加2.1%，环比减少19.2%。2025年1-9月累计出口19.78万吨，同比增加9.6%。2025年9月份国内废铝进口量约为15.54万吨，同比增加17.7%左右。
【交易逻辑】
宏观方面，中美经贸磋商达成基本共识，APEC会议即将举行，海外市场维持10月底大概率降息预期，宏观预期仍是影响价格的重要逻辑。基本面，目前废铝供应偏紧格局短期难改使成本支撑稳固，部分企业受制于缺料或成本利润倒挂，开工率有所下滑；同时需求韧性与低厂库对价格形成支撑，预计短期ADC12价格维持偏强震荡。
【交易策略】
1.单边：铝合金价格随铝价震荡偏强运行，中期偏强趋势亦不变。
2.套利：暂时观望；
3.期权：暂时观望。
锌
【市场回顾】
1.期货情况：沪锌2512涨0.34%至22365元/吨，沪锌指数持仓增加94手至21.35万手。
2.现货市场：上海地区0#锌主流成交价集中在21850~21945元/吨；进入新月份长单，今日上海市场贸易商出货为主，盘面维持震荡运行，下游依旧按需采买，市场现货交投较上周未见改善，整体现货升水小幅持稳。
【相关资讯】
1.据SMM沟通了解，截至本周一（10月27日），SMM七地锌锭库存总量为16.35万吨，较10月20日减少0.18万吨，较10月23日增加0.14万吨，国内库存增加。从当前下游消费来看，华东地区消费在各地消费中仍具有较强韧性，周末下游提货节奏较快带动仓库出库较多，叠加近期市场存在少量出口情况，带动上海库存出现下降。天津地区近期虽到货正常，但出库较慢使得库存出现了较明显的增加。广东库存基本持平上周四。
2.盛达资源公告，2025年10月20日，子公司东晟矿业收到克什克腾旗应急管理局和人民政府签署的《2025年克什克腾旗非煤矿山企业复工复产审批表》，同意东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿25万吨/年采矿项目复工。
【逻辑分析】
近期国内基本面未见明显变化，锌精矿加工费虽有下调，但冶炼厂仍处盈利，精炼锌供应仍持续放量。而海外库存虽有小幅累库，但库存仍处相对低位，叠加资金面影响，LME锌价表现偏强。外强内弱格局进一步加剧，出口盈利进一步走阔，本周国内少量锌锭已然在东南亚交仓。近期仍需关注国内出口量级及频次。若海外大幅交仓，前期抛SHFE买LME需及时止盈，转变思路提前布局买SHFE卖LME操作。单边来看，中美谈判开启，僵化关系或有缓和，宏观情绪或有转暖。国内出口窗口打开，若后续锌锭存有大量出口，一定程度上将缓解国内锌锭供应过剩局面。综合来看，沪锌价格易涨难跌，逢低可轻仓试多。
【交易策略】
1.单边：沪锌逢低可轻仓试多；
2.套利：可根据出口情况，可提前布局买SHFE抛LME操作；
3.期权：卖出虚值看跌期权。
铅
【市场回顾】
1.期货情况：沪铅2512跌0.06%至17520元/吨，沪铅指数持仓增加6702手至12.92万手；
2.现货市场：今日SMM1#铅均价较上周五跌50元/吨为17250元/吨，散单主流贴水价格对SMM1#铅均价减50-0元/吨，不含税主流出厂报价16000元/吨，市场流通货源有限，持货商报价不多。下游电池生产企业原料库存尚可，同时11月长单逐渐开始提货，铅锭散单采购积极性下滑。
【相关资讯】
1.华东地区某大型铅蓄电池企业发布通知称：近期铅价大幅上涨，经销商库存充足，高铅价下生产的产品形成库存风险较大,市场不易消化。经公司研究决定,除部分市场较为紧缺的产品保持生产以外，20AH系列产品,各生产公司根据库存情况停产5-10天。
2.据SMM了解，截至10月27日，SMM铅锭五地社会库存总量至3.03万吨，较10月20日下降0.74万吨；较10月23日下降0.16万吨，并降至2024年9月2日以来的低位。
【逻辑分析】
近期国内铅锭库存持续低位且现货偏紧，叠加资金面影响，本周铅价近月合约迅速拉升。中长期看，本轮铅价上涨或加快再生铅冶炼复产进程，国内铅供应逐步恢复。而消费端逐渐进入淡季，且高铅价一定程度上抑制下游采买情绪，国内社会库存或逐步缓慢累库。
【交易策略】
1.单边：短期沪铅价格受资金面影响或仍有上行动力，但中长期基本面依旧承压。逢高可分批布局空单；
2.套利：暂时观望；
3.期权：暂时观望。
镍
【市场回顾】
1.盘面情况：沪镍主力合约NI2512上涨420至122400元/吨，指数持仓减少12478手。
2.现货情况：金川升水环比下调100至2450元/吨，俄镍升水环比持平于400元/吨，电积镍升水环比持平于50元/吨。
【重要资讯】
1.印度尼西亚能源与矿产资源部正积极推动中国浙江华友钴业与国有矿业公司安塔姆（ANTM）最终达成价值86亿美元的电动汽车电池生态系统合作伙伴关系。
2.伦敦金属交易所（LME）发布公告称，已接收到来自印尼永恒镍业有限公司（PT Eternal Nickel Industry）提交的“PTENICO”品牌镍板的申请。
3.俄罗斯诺里尔斯克镍业于10月23日宣布，维持其2025年镍产量预期不变，仍为19.6万至20.4万吨。另外，该公司第三季度镍产量较上一季度增长18%达到5.4万吨。
【逻辑分析】
宏观方面，中美经贸磋商出现进展，俄乌战争可能和谈，本周美联储降息等影响，市场风险偏好上升。产业方面，LME镍库存上周增量有限，保持在25万吨上方，LME现货贴水略有改善，但仍未转成去库，镍价上方空间被抑制。下方仍有镍矿及MHP成本支撑，驱动镍突破震荡区间的力量不足，镍价延续区间运行。
【交易策略】
1.单边：区间震荡。
2.套利：暂时观望。
3.期权：卖出2512合约宽跨式组合。
不锈钢
【市场回顾】
1.盘面情况：不锈钢主力合约SS2512上涨10至12815元/吨，指数持仓减少27223手。
2.现货市场：现货冷轧12550-12850元/吨，热轧12450-12500元/吨。
【重要资讯】
1.印尼青山对台湾地区的300系不锈钢产品出口量在9月强势攀升，总量达107,032吨。
2.青山（靖江）不锈钢产业园传来消息，备受关注的华东400系高端不锈钢板带制造项目进展迅速，目前已实现主体结构封顶，设备安装完成过半。
【逻辑分析】
10月终端需求目前仍不乐观，且已是旺季尾声。供应端冷轧货源充足，钢厂话语权较强，可能打压原料价格，高镍铁及铬系原料价格均有走弱迹象，成本支撑不够坚实。不锈钢价格依靠仓单持续减少及商品普涨提振，近期重返12800附近，本周集中的宏观利好可能提振市场情绪，但进一步向上空间仍受需求制约，关注整数关口阻力。
【交易策略】
1.单边：短线震荡走强，关注上方阻力。
2.套利：暂时观望。
锡
【市场回顾】
1.期货市场：主力合约沪锡2512收于286720元/吨，上涨3260元/吨或1.15%，沪锡持仓增加6739手至75935手。
2.现货市场：上海金属网现货锡锭均价283500元/吨，较上一交易日涨1000元吨。现货方面，价格小幅上行，贸易商出货为继，下游市场仍多保持刚需采购，由于消费市场增量有限，总体成交表现依旧不太理想，短线出货压力或将保持，整体偏弱局面大概率延续。今日跟盘方面，听闻小牌对11月平水-升水300元/吨左右，云字头对11月升水300-升水550元/吨附近，云锡对11月升水550-升水800元/吨左右不变。
【相关资讯】
1.中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在马来西亚吉隆坡举行中美经贸磋商，双方就解决各自关切的安排达成基本共识。
2.美国9月CPI同比增长3%。
3. 2025年亚太经济合作组织（APEC）领导人非正式会议将于10月31日至11月1日在韩国庆尚北道庆州举行。
4.中国信通院发布的国内手机市场运行分析报告显示，2025年8月，国内市场手机出货量2260.3万部，同比下降6.0%。
【逻辑分析】
美国CPI同比增长3%不及预期，进一步巩固市场对美联储降息预期，同时国内政策利好锡价，但终端需求恢复较缓慢。印尼关闭1000个非法采矿点，但该国国锡冶炼厂多自有正规矿，预计此次严查活动对该国锡产量总体影响量级不大。矿端供应仍然紧张，我国9月进口锡精矿小幅下降，自缅甸进口锡矿量持续回升。自刚果（金）等国进口锡精矿量级有所下滑，但整体处于正常水平。锡矿加工费维持低位，国内冶炼厂原料库存普遍低于30天，上周五社会库存为6828吨，周度减少189吨。9月精锡产量9770吨，环比减少34.69%，同比减少2.3%，主要由于9月部分冶炼厂存在检修，10月停产检修基本结束，云南等地冶炼生产较为平稳。需求端消费呈现缓慢复苏，并无特大亮点，下游采购偏谨慎。后期关注缅甸复产及电子消费复苏，警惕地缘及政策风险。
【交易策略】
1.单边：国内宏观预期乐观叠加美联储降息预期强化，锡价或震荡偏强。
2.期权：暂时观望。
工业硅
【重要资讯】
2025年9月工业硅出口量7.02万吨，环比减少8%，同比增加8%。2025年1-9月份工业硅累计出口量56.16万吨，同比增加2%。2025年9月中国工业硅进口量0.19万吨。2025年1-9月累计进口量0.86万吨，同比减少64%。
【逻辑分析】
西北硅厂开工率已增加至高位，仅龙头大厂个位数小炉子有复产空间，西南工业硅厂将在月底逐步停炉，预计11月工业硅产量环比10月降低4万吨左右。需求方面，有机硅、铝合金需求变动不大，11月多晶硅排产下调2万吨左右，11月工业硅有去库可能。目前厂家库存较低，现货价格相对坚挺且基差较高，短期盘面价格进一步下跌的空间不大。但目前工业硅在供需、成本等层面无明显的利多驱动，短期震荡看待，可逢低布局多单，等待新的驱动。
【策略建议】
1.单边：逢低布局多单，等待新的驱动。2.套利：暂无。3.期权：卖出虚值看跌期权。
多晶硅
【重要资讯】
10月26日，国家能源局发布1-9月份全国电力工业统计数据，数据显示：2025年1~9月，国内新增光伏装机240.27GW，同比增长49%；测算9月中国新增光伏装机9.7W，同比下降54%。
【逻辑分析】
多晶硅西南产能降低开工负荷，11月更大规模减产，预计11月多晶硅产量降低至11.5-12万吨。需求方面，近期硅片出货情况一般，虽然厂家暂无降低硅片价格的计划，但11月硅片排产有超预期下调可能。从供需平衡来看，11月多晶硅累库但累库幅度减少。2511合约49000-50000价格区间仓单有一定承接力，短期盘面向下支撑明显。产能整合正常推进，最终落地后盘面价格或再度走强。因而从盈亏比的角度来看，多单持有等待产能整合利好落地更有性价比。
【策略建议】
1.单边：多单持有。2.套利：远月合约反套。3.期权：买看涨期权持有。
碳酸锂
【市场回顾】
1.盘面情况：碳酸锂2601合约上涨2020至81900元/吨，指数持仓增加50361手，广期所仓单减少960至27739手；
2.现货情况：SMM报价电碳环比上调1150至76550元/吨，工碳环比上调1150至74300元/吨。
【重要资讯】
1.盐湖股份公告，第三季度营收为43.3亿元，同比增长34.81%；净利润为19.88亿元，同比增长113.97%。
2.亿纬锂能在电话会议上表示，目前公司的在建工程主要集中在荆门的60工厂、沈阳工厂及海外工厂。
3.盛新锂能公告，第三季度营收为14.81亿元，同比增长61.07%；净利润为8871.91万元，同比增长132.30%。
4.当升科技公告称，公司发布投资者关系活动记录表，公司全固态电池用超高镍多元材料和超高容量富锂锰基材料已经实现20吨级以上批量供货。
【逻辑分析】
需求受动力结构性增长及储能普涨带动，预期较为乐观；供应端锂矿偏紧，锂盐开工率较难进一步提升，供需偏紧体现在库存和仓单共同去化。近期碳酸锂市场增仓迅猛，主力合约持仓已经超过7、8月高点，盘面走势较强，基本面健康获得多头资金青睐。空头建议等待反转信号或较明确的利空消息。
【交易策略】
1.单边：回调买入。2.套利：暂时观望。3.期权：卖出虚值看跌期权。
第二部分有色产业价格及相关数据
数据来源：银河期货，SMM，IFIND
