区域普遍增长，越南大幅回调：东南亚指数双周报第 10 期

产业研究中心 摘要： 李俊(分析师)021-23154149lijun8@gtht.com登记编号S0880525040063 分国家具体看：（1）iShares MSCI印度尼西亚ETF涨5.72%，跑赢0.98pct。印尼市场近两周表现向好，主因基本面韧性与财政政策向“积极经济刺激”的战略转型。（2）iShares MSCI新加坡ETF涨0.11%，跑输4.63pct，市场近两周小幅波动。新加坡将维持新元现行升值步伐并计划于11月份公布一系列措施，支持上市公司的价值创造及投资者沟通。（3）iShares MSCI泰国ETF涨4.84%，跑赢0.11pct。受新政府施政纲领、个税减免改革及国企超1.56万亿泰铢的2026财年投资预算支撑，泰国市场近期呈现向好态势。（4）iShares MSCI马来西亚ETF涨1.42%，跑输3.32pct。马来西亚市场近两周小幅波动，微软、谷歌宣布本地投资计划。（5）Global X MSCI越南ETF跌2.62%，跑输7.36pct。越南股市近期大幅回调，主因债券市场风险暴露与获利盘踩踏的双重冲击。 汪立亭(分析师)021-23219399wangliting@gtht.com登记编号S0880525040004 风险提示：宏观经济下行风险、地缘政治风险。 【AI产业跟踪】阿里发布Qwen3-VL 4B、8B，豆包语音合成2.0升级2025.10.21【AI产业跟踪-海外】OpenAI自研AI芯片曝光，谷歌发布Veo 3.1 2025.10.21【新材料产业周报】伊泰化工万吨级高碳α-烯烃项目公示，华彩科技等多家新材料企业完成融资2025.10.19【数字经济资本市场周概览】云迹科技港交所主板挂牌上市，千里科技向港交所递交招股书2025.10.19【数字经济周报】博通推出业界首个Wi-Fi 8芯片解决方案2025.10.19 目录 1.行情回顾：东南亚ETF涨4.74%，印尼跑赢0.98个百分点.........................32.各国重点指数及个股表现...................................................................................43.附录......................................................................................................................74.风险提示..............................................................................................................9 1.行情回顾：东南亚ETF涨4.74%，印尼跑赢0.98个百分点 东南亚ETF涨4.74%，印尼跑赢0.98个百分点，东南亚各国普遍增长，越南独跌。近两周（2025/10/11-2025/10/24，下同）,Global X FTSE东南亚ETF涨4.74%。全球来看，东南亚ETF跑输中国，跑赢美国、日本、印度、非洲、英国、拉美等国家/地区。主题ETF中，东南亚科技ETF涨0.49%，跑输东南亚ETF 4.25个百分点。 分国家具体看：（1）iShares MSCI印度尼西亚ETF涨5.72%，跑赢0.98pct。印尼市场近两周表现向好，主因基本面韧性与财政政策向“积极经济刺激”的战略转型。（2）iShares MSCI新加坡ETF涨0.11%，跑输4.63pct，市场近两周小幅波动。新加坡将维持新元现行升值步伐并计划于11月份公布一系列措施，支持上市公司的价值创造及投资者沟通。（3）iShares MSCI泰国ETF涨4.84%，跑赢0.11pct。受新政府施政纲领、个税减免改革及国企超1.56万亿泰铢的2026财年投资预算支撑，泰国市场近期呈现向好态势。（4）iShares MSCI马来西亚ETF涨1.42%，跑输3.32pct。马来西亚市场近两周小幅波动，微软、谷歌宣布本地投资计划。（5）Global X MSCI越南ETF跌2.62%，跑输7.36pct。越南股市近期大幅回调，主因债券市场风险暴露与获利盘踩踏的双重冲击。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 流动性上，新加坡、印尼、越南环比增长，泰国、马来西亚环比下降。Global XFTSE东南亚ETF近两周成交量27.6万份，环比增长3.1%。具体看各国：iShares MSCI新加坡ETF成交量935.9万份，环比增长22.2%。iShares MSCI印度尼西亚ETF成交量472.0万份，环比增长8.3%。iShares MSCI泰国ETF成交量86.3万份，环比下降17.8%。iShares MSCI马来西亚ETF成交量240.5万份，环比下降4.2%。Global X MSCI越南ETF成交量21.7万份，环比增长67.4%。 2.各国重点指数及个股表现 （1）印尼：21家上涨，11家下跌 印尼雅加达综指近两周涨0.17%，雅加达最活跃45成份近两周涨4.35%。印尼股市近期表现向好，主因基本面韧性与政策红利的双重支撑。10月19日，印尼投资与下游化部长报告称，截至2025年9月，印尼投资实现额达1434.3万亿盾，同比增长13.7%，完成全年目标的75.3%，创造了195.6万个就业岗位。印尼国内投资占比55.1%，外国投资44.9%。主要外资来源地包括新加坡、中国香港以及中国大陆，重点投资领域包括基础金属、金属制品及设备制造业，交通、仓储和电信业与采矿业。印尼财政政策发生重大转变，现任财政部长改革超额预算余额管理机制。新机制旨在提升资金效率，通过激活金融市场流动性，快速拉动经济增长。这标志着印尼从“保守财政”转向“积极经济刺激”的战略转型。板块方面，医疗保健、必选消费、房地产板块领涨，公共事业、科技、通信板块领跌。个股方面，个股涨幅前三为联合利华印尼（+18.9%）、中亚银行（+12.5%）印尼电信（+10.5%），个股跌幅前三为Surya Esa Perkasa（-12.3%）、哈隆能源（-12.2%）、印尼淡水河谷（-7.0%） 数据来源：Wind，国泰海通证券研究备注：个股样本选取自雅加达最活跃45成份（部分） （2）新加坡：21家上涨，9家下跌 富时新加坡指数近两周跌0.60%，富时新加坡海峡时报指数近两周跌0.11%。新加坡市场近两周小幅波动。10月14日，新加坡金融管理局发布货币政策声明，将维持新元现行升值步伐。当局表示，自上次货币政策检讨以来，全球经济保持韧性。全球贸易的提前出货及人工智能领域的相关投资提振了新加坡主要贸易伙伴的制造业生产和贸易，国内经济增长强于预期。此外，随着抑制通胀的暂时性因素逐渐消退，核心通胀率预料会在短期内触底后，逐步在2026年回升。10月16日，新加坡交易所宣布，已与印尼证券交易所合作，推出首批印尼新加坡存托凭证，本地可通过存托凭证投资印尼蓝筹股，此举将提升市场的流动性、扩大投资者参与度，并强化跨境资金流动。10月22日，新加坡金融管理局表示，新加坡计划于11月份公布一系列措施，支持上市公司为股东创造更高价值，并积极与投资者就业务规划进行沟通。板块方面，科技、可选消费、工业板块领涨，通信、公用事业、材料板块领跌。个股方面，个股涨幅前三为怡和合发（+11.1%）、吉宝（+5.7%）、城市发展（+4.4%），个股跌幅前三为海庭（-4.4%）、香港置地（-3.0%）、大华银行（-1.9%）。 （3）泰国：13家上涨，21家下跌 泰国SET指数近两周涨2.09%，泰国SET50指数近两周涨2.85%。政策端支撑下，泰国市场近期呈现向好态势。10月7日，泰国政府向国会提交了施政纲领，经济是新政府的首要施政重点，其中最重要的两项措施是旨在刺激消费的“各付一半增益”计划和国内旅游刺激计划，新政策将有助于减轻民众生活成本压力并支撑第四季度的经济增长。10月，泰国副总理兼财政部长艾尼提表示，政府正研究改革个人所得税减免制度。这项税制改革是加强财政纪律、提升国家收入体系的一部分。新方案可能设定“减免上限”，明确每年可抵扣的最高额度，以建立更透明、公平的税制框架，应对税收压力。10月14日，泰国内阁会议批准了国家 经济和社会发展委员会提出的国有企业2026财年投资框架和预算，总额超过1.56万亿泰铢，预计将推动泰国2026年经济增长约0.3%。板块方面，通信、必选消费、工业板块领跌。个股方面，个股涨幅前三为泰达电（+11.1%）、暹罗全球之家（+9.3%）、开泰银行（+8.4%），个股跌幅前三为Land & Houses（-8.9%）、泰国发电公共有限公司（-5.5%）、PTTGC（-5.3%）。 （4）马来西亚：17家上涨，10家下跌 富时吉隆坡综指近两周跌0.55%，富时马来西亚100指数近两周跌0.42%。马来西亚市场近两周小幅波动。10月10日马来西亚首相拿督斯里安华宣布，微软将投资22亿美元在马来兴建西马云区域，谷歌将投资20亿令吉，在雪兰莪建新数据中心和谷歌云区域。同时，微软将通过“大马未来的人工智能（AI）”项目培训80万人才，并成立微软国家人工智能创新中心。板块方面，房地产、必选消费、通信板块领涨，能源、科技、医疗保健板块领跌。个股方面，个股涨幅前三为云顶集团（+21.3%）、雀巢马来西亚（+10.7%）、马来西亚云顶（+8.9%），个股跌幅前三为戴乐集团（-2.5%）、马来西亚国家石油化工集团（-2.4%）、天地通数码公司（-2.2%）。 （5）越南：6家上涨，24家下跌 胡志明指数近两周跌3.68%，越南VN30指数近两周跌1.82%。越南市场近两周近期跌幅显著。2025年前10个月，河内外商直接投资达38.94亿美元，约为2024年同期的三倍，远超计划目标。在总资本中，来自115个项目的新增资本占比超过83%。10月17日，越南政府监察局公布了债券市场检查结果，发现67家发行人（含5家银行）存在严重违规，包括资金挪用、信息披露不充分、资本管理不善等问题。其中，越南第二大地产商诺瓦兰集团（Novaland）缺少关于公司债券发行条件和债券发行文件的2019年合并财务报告。介于此，越南政府监察局已将诺瓦兰集团和4家成员公司的案件移交给公安部考虑和处理。此外，获利盘踩踏兑现也引发了越南股市的大跌。板块方面，金融、房地产、能源板块领跌。个股方面，个股涨幅前三为越捷航空（+35.0%）、Vingroup（+14.1%）、世界移动投资公司（+4.5%），个股跌幅前三为SSI证券（-11.5%）、军事商业联合股份银行（-11.1%）、和发集团（-10.8%）。 3.附录 东盟资本市场多起步于20世纪60-70年代，早期主要以本国投资者为主，外资参 与度较低，且制度相对不完善。20世纪80-90年代，东盟开始意识到区域一体化的重要性，逐渐开放资本市场，吸引外国直接投资。1997年亚洲金融危机对东盟资本市场造成重大冲击，随后各国开始加强金融监管和金融基础设施建设，推动市场改革和效率提升。2015年东盟经济共同体的成立使资本市场的互联互通得到加强。如今，东盟资本市场已经成为全球投资者重要目的地之一，市场规模和流动性持续增长。 主要区域资本市场概况如下表： 报告使用指标释义如下表： 4.风险提示 风险提示：宏观经济下行风险、地缘政治风险。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此