东南亚指数双周报第 15 期：普遍走强，越南领涨

产业研究中心 摘要： 李俊(分析师)021-23154149lijun8@gtht.com登记编号S0880525040063 分国家具体看：（1）iShares MSCI印度尼西亚ETF涨1.34%，跑输0.34pct，近两周印尼市场走势平稳，短期财政压力与长期投资吸引力优化政策形成平衡，市场对政策协同效果保持观察态度。（2）iShares MSCI新加坡ETF涨3.04%，跑赢1.36pct，近两周新加坡市场呈温和盘升格局，超预期的GDP增速与韧性的消费前景为市场提供了主要支撑。（3）iShares MSCI泰国ETF涨0.49%，跑输1.20pct，近两周泰国市场呈冲高回落走势，货币升值驱动的短期资本流入与出口前景承压的担忧共同主导了市场波动。（4）iShares MSCI马来西亚ETF涨0.81%，跑输0.88pct，近两周马来西亚市场呈现稳健升势，主要得益于本币的长期强势地位与雄厚官方储备构成的外部缓冲。（5）Global X MSCI越南ETF涨4.96%，跑赢3.28pct，近两周越南市场呈震荡反复走势，结构性改革带来的短期成本压力与标志性基建项目挫折共同制约了市场表现。 汪立亭(分析师)021-23219399wangliting@gtht.com登记编号S0880525040004 风险提示：宏观经济下行风险、地缘政治风险。 【新材料产业周报】阿科玛PA11再扩产提升产能至原来的三倍，清协华和完成数千万Pre-A轮融资2025.07.16【AI产业跟踪-海外】微软开源Phi-4新版2025.07.16【智能车产业跟踪】鲲腾泰克完成新一轮融资，加速软件定义超级电驱技术产业化2025.07.15气候危机凸显氢能本色2025.07.15动量守恒发布CellularPTE?蜂窝电极2025.07.15 目录 1.行情回顾：东南亚ETF涨1.69%......................................................................32.各国重点指数及个股表现...................................................................................43.附录......................................................................................................................74.风险提示..............................................................................................................9 1.行情回顾：东南亚ETF涨1.69% 东南亚ETF涨1.69%，普遍走强，越南领涨。近两周（2025/12/20-2026/01/02，下同）,Global X FTSE东南亚ETF涨1.69%。全球来看，东南亚ETF跑赢非洲、印度、美国，跑输中国、英国、拉美、日本。主题ETF中，东南亚科技ETF涨1.99%，跑赢东南亚ETF0.30pct。 分国家具体看：（1）iShares MSCI印度尼西亚ETF涨1.34%，跑输0.34pct，近两周印尼市场走势平稳，短期财政压力与长期投资吸引力优化政策形成平衡，市场对政策协同效果保持观察态度。（2）iShares MSCI新加坡ETF涨3.04%，跑赢1.36pct，近两周新加坡市场呈温和盘升格局，超预期的GDP增速与韧性的消费前景为市场提供了主要支撑。（3）iShares MSCI泰国ETF涨0.49%，跑输1.20pct，近两周泰国市场呈冲高回落走势，货币升值驱动的短期资本流入与出口前景承压的担忧共同主导了市场波动。（4）iShares MSCI马来西亚ETF涨0.81%，跑输0.88pct，近两周马来西亚市场呈现稳健升势，主要得益于本币的长期强势地位与雄厚官方储备构成的外部缓冲。（5）Global X MSCI越南ETF涨4.96%，跑赢3.28pct，近两周越南市场呈震荡反复走势，结构性改革带来的短期成本压力与标志性基建项目挫折共同制约了市场表现。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 流动性上，泰国环比增长，新加坡、印尼、马来西亚、越南环比均下降。Global XFTSE东南亚ETF近两周成交量28.2万份，环比下降62.2%。具体看各国：iShares MSCI新加坡ETF成交量574.9万份，环比下降37.2%；iShares MSCI印度尼西亚ETF成交量202.3万份，环比下降51.8%；iShares MSCI泰国ETF成交量47.5万份，环比增长6.2%；iShares MSCI马来西亚ETF成交量140.4万份，环比下降45.9%；Global X MSCI越南ETF成交量15.3万份，环比下降2.9%。 2.各国重点指数及个股表现 （1）印尼：19家上涨，14家下跌 印尼雅加达综指近两周涨1.61%，雅加达最活跃45成份近两周跌0.18%。近两周印尼市场表现较为平稳，宏观政策在平衡短期财政压力与长期投资吸引力间审慎推进。具体包括以下两方面：①税收表现不及预期，政策注重逆周期调节：1月1日，印尼财政部长Purbaya Yudhi Sadewa承认，2025年税收实收1.634万亿印尼盾，仅完成预算目标的78.7%，低于2024年同期水平，主要受年初经济疲软及部分税收政策延迟实施影响；对此，政府采取了逆周期措施，暂缓增税以避免加重经济负担，旨在为经济复苏提供空间。②系统性优化投资环境以吸引外资：1月1日，印尼财政部长普尔巴亚表示，政府已启动“投资瓶颈消除”专项工作组，拟通过每周会议系统排查并优化阻碍外资的政策障碍，此举已获得外国投资者积极回应，并推动了新加坡等国企业加快在印尼的布局。板块方面，能源、工业、房地产板块领涨，医疗保健板块领跌。个股方面，个股涨幅前三为印尼淡水河谷（+25.9%）、Indocement水泥（+7.6%）、哈隆能源（+7.5%），个股跌幅前三为联合利华印尼（-6.1%）、阿达罗能源（-4.7%）、Indosat（-4.5%）。 （2）新加坡：28家上涨，2家下跌 富时新加坡指数近两周涨1.65%，富时新加坡海峡时报指数近两周涨1.89%。近两周新加坡市场走势平稳，呈温和盘升格局，主要受超预期GDP数据与韧性消费前景的双重提振，具体来看，1月1日，新加坡总理黄循财公布2025年经济同比增长4.8%，这一数据显著高于贸工部此前预测的4%，增长动力主要来自全球半导体与人工智能相关需求的激增，以及外部关税环境好于预期。同时，国内失业率与通胀维持在低位，实际收入普遍上升，为市场奠定了坚实的宏观基础。12月27日，经济学家预测，在强劲就业市场和实际薪资增长的推动下，新加坡2026年零售支出预计将增长3.5%至4%，虽较近期高点有所放缓，但仍保持了稳健的扩张势头。板块方面，医疗保健、工业、公用事业板块领涨。个股方面，个股涨幅前三为海庭（+4.8%）、胜科工业（+3.9%）、吉宝（+3.4%），个股跌幅前三为牛奶国际控股（-3.0%）、丰益国际（-0.3%）、华业集团（0.2%）。 （3）泰国：19家上涨，11家下跌 泰国SET指数近两周涨0.60%，泰国SET50指数近两周涨0.87%。近两周泰国市场呈现冲高回落走势，市场情绪在强势本币带来的资本流入与对出口前景的担忧之间快速切换。具体来看，12月23日，受国际黄金价格年内暴涨70%的推动，泰国泰铢兑美元汇率升值10%，创下2021年6月以来新高。作为亚洲重要的黄金贸易中心，泰国黄金出口额同比激增52%至116亿美元，强劲的资本流入成为支撑股市上行的短期动力。然而，随之而来的强势本币也迅速引发了官方担忧，财政部长表示这已对经济构成压力，央行等部门随即宣布将联合研究应对措施。12月25日泰国商业部发布预测，2026年出口增幅区间可能在下降3.3%至增长1.1% 之间，巨大的不确定性直接反映了外部需求的疲软和全球贸易环境的挑战，这一预期加剧了市场对经济增长引擎可能失速的忧虑。板块方面，信息技术、能源、房地产板块领涨，通讯业务、公用事业板块领跌。个股方面，个股涨幅前三为PTTGC（+6.6%）、HomePro（+5.6%）、Indorama Ventures（+5.2%），个股跌幅前三为COM7（-4.9%）、康民医院（-3.1%）、泰国机场公司（-2.3%）。 （4）马来西亚：16家上涨，12家下跌 富时吉隆坡综指近两周涨0.23%，富时马来西亚100指数近两周涨0.23%。近两周马来西亚市场呈现稳健的升势，展现出较强的韧性，主要得益于其货币的长期强势地位与稳健的外部缓冲垫。具体来看，12月31日的数据显示，尽管受美联储鹰派信号影响林吉特当日收跌，但其在2025年全年对美元升值幅度仍超过9%，巩固了其作为亚洲表现最佳货币之一的地位，这从根本上反映了国际市场对其宏观经济与政策信誉的认可。同日，马来西亚央行披露，截至11月底的官方储备资产为1241.2亿美元，保持着充分的可用性，且预估的短期外流规模远低于净短期远期头寸，无重大或有负债风险，这一坚实的外部缓冲为金融稳定和市场信心提供了关键支撑。板块方面，通讯业务、能源、可选消费板块领涨，公用事业板块领跌。个股方面，个股涨幅前三为丰隆金融集团（+4.4%）、PPB集团（+4.3%）、齐力铝业（+2.9%），个股跌幅前三为戴乐集团（-6.1%）、亚通集团（-4.5%）、益纳利美昌半导体（-4.5%）。 （5）越南：23家上涨，6家下跌 胡志明指数近两周涨4.70%，越南VN30指数近两周涨5.04%。近两周越南市场呈震荡反复走势。具体来看，12月11日，政府签署了强制推广E10乙醇汽油的政策，该措施虽长期利好农业与生物燃料产业，但短期内推高了工业部门的运营与物流成本，引发市场对经济转型成本的重新定价。随后，12月25日，越南最大企业集团Vingroup宣布撤回价值670亿美元的南北高铁项目提案，这一标志性基建项目的挫折，严重冲击了市场对越南大型投资可行性及政策环境的信心，并直接引发股市大幅下跌。板块方面，能源、医疗保健、金融板块领涨，信息技术、通讯业务、材料板块领跌。个股方面，个股涨幅前三为Vinhomes（+22.2%）、西贡上田商业银行（+18.4%）、胡志明市发展股份商业银行（+14.5%），个股跌幅前三为越南乳业（-4.4%）、SSI证券（-1.8%）、西贡啤酒酒精饮料公司（-1.4%）。 3.附录 请务必阅读正文之后的免责条款部分7of10东盟资本市场多起步于20世纪60-70年代，早期主要以本国投资者为主，外资参 与度较低，且制度相对不完善。20世纪80-90年代，东盟开始意识到区域一体化的重要性，逐渐开放资本市场，吸引外国直接投资。1997年亚洲金融危机对东盟资本市场造成重大冲击，随后各国开始加强金融监管和金融基础设施建设，推动市场改革和效率提升。2015年东盟经济共同体的成立使资本市场的互联互通得到加强。如今，东盟资本市场已经成为全球投资者重要目的地之一，市场规模和流动性持续增长。 主要区域资本市场概况如下表： 报告使用指标释义如下表： 4.风险提示 风险提示：宏观经济下行风险、地缘政治风险。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。