东南亚指数双周报第14期：马来领涨，越南走弱

产业研究中心 摘要： 李俊(分析师)021-23154149lijun8@gtht.com登记编号S0880525040063 分国家具体看：（1）iShares MSCI印度尼西亚ETF跌0.42%，跑输2.02pct，近两周印尼市场走势平稳，宏观增长预期上调与微观消费结构性压力形成拉锯，市场对政策传导效果保持观察态度。（2）iShares MSCI新加坡ETF跌0.81%，跑输2.40pct，近两周新加坡市场整体小幅承压，商业信心分化与增长动能预期转弱共同导致市场情绪趋于谨慎。（3）iShares MSCI泰国ETF涨0.44%，跑输1.16pct，近两周泰国市场呈现宽幅震荡下行的格局，货币宽松政策效果受限与结构性增长困境共同制约市场表现。（4）iSharesMSCI马来西亚ETF涨3.73%，跑赢2.14pct，近两周马来西亚市场整体表现平稳，本币持续升值与外部资本流入共同构成了市场的主要支撑。（5）Global X MSCI越南ETF跌1.00%，跑输2.59pct，近两周越南市场大幅下跌，强劲的宏观外资流入与对国内巨头债务风险的集中担忧形成显著反差，导致市场情绪逆转。 汪立亭(分析师)021-23219399wangliting@gtht.com登记编号S0880525040004 风险提示：宏观经济下行风险、地缘政治风险。 【新材料产业周报】阿科玛PA11再扩产提升产能至原来的三倍，清协华和完成数千万Pre-A轮融资2025.07.16【AI产业跟踪-海外】微软开源Phi-4新版2025.07.16【智能车产业跟踪】鲲腾泰克完成新一轮融资，加速软件定义超级电驱技术产业化2025.07.15气候危机凸显氢能本色2025.07.15动量守恒发布CellularPTE?蜂窝电极2025.07.15 目录 1.行情回顾：东南亚ETF涨1.59%......................................................................32.各国重点指数及个股表现...................................................................................43.附录......................................................................................................................74.风险提示..............................................................................................................9 1.行情回顾：东南亚ETF涨1.59% 东南亚ETF涨1.59%，马来领涨，越南走弱。近两周（2025/12/06-2025/12/19，下同）,Global X FTSE东南亚ETF涨1.59%。全球来看，东南亚ETF跑赢中国、印度、美国、日本、拉美，跑输非洲、英国。主题ETF中，东南亚科技ETF跌4.76%，跑输东南亚ETF6.36pct。 分国家具体看：（1）iShares MSCI印度尼西亚ETF跌0.42%，跑输2.02pct，近两周印尼市场走势平稳，宏观增长预期上调与微观消费结构性压力形成拉锯，市场对政策传导效果保持观察态度。（2）iShares MSCI新加坡ETF跌0.81%，跑输2.40pct，近两周新加坡市场整体小幅承压，商业信心分化与增长动能预期转弱共同导致市场情绪趋于谨慎。（3）iShares MSCI泰国ETF涨0.44%，跑输1.16pct，近两周泰国市场呈现宽幅震荡下行的格局，货币宽松政策效果受限与结构性增长困境共同制约市场表现。（4）iShares MSCI马来西亚ETF涨3.73%，跑赢2.14pct，近两周马来西亚市场整体表现平稳，本币持续升值与外部资本流入共同构成了市场的主要支撑。（5）Global X MSCI越南ETF跌1.00%，跑输2.59pct，近两周越南市场大幅下跌，强劲的宏观外资流入与对国内巨头债务风险的集中担忧形成显著反差，导致市场情绪逆转。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 流动性上，新加坡、印尼、越南环比增长，泰国、马来西亚环比下降。Global XFTSE东南亚ETF近两周成交量74.6万份，环比增长255.7%。具体看各国：iShares MSCI新加坡ETF成交量915.3万份，环比增长42.9%；iShares MSCI印度尼西亚ETF成交量419.7万份，环比增长10.2%；iShares MSCI泰国ETF成交量44.7万份，环比下降40.4%；iShares MSCI马来西亚ETF成交量259.3万份，环比下降15.2%；Global X MSCI越南ETF成交量15.7万份，环比增长70.6%。 2.各国重点指数及个股表现 （1）印尼：16家上涨，17家下跌 印尼雅加达综指近两周跌0.27%，雅加达最活跃45成份近两周涨0.74%。近两周印尼市场走势平稳，宏观利好与微观挑战并存，市场情绪在两者间取得平衡。12月16日，世界银行发布《印度尼西亚经济展望》，将印尼2025-2026年经济增长预期上调至5%，主要理由是出口与投资增长强劲，以及累计150个基点的降息提供了政策支持。该报告也指出了潜在挑战：家庭消费增速预计将持续放缓至2027年，年均增长率将低于2024年水平。原因是新增就业多集中于农业、住宿餐饮等低薪部门，平均月薪显著低于全国水平，且实际工资在过去数年间持续下降，高技能劳动者降幅更大。宏观增长预期的上调为市场提供了信心基础，但微观层面居民收入与消费动能的长期结构性疲软，也限制了市场的上行空间与乐观情绪，共同导致了近期平稳的走势。板块方面，房地产、工业、公用事业板块领涨。个股方面，个股涨幅前三为XL亚通（+21.9%）、印尼淡水河谷（+5.7%）、曼迪立银行（+5.6%），个股跌幅前三为SIG水泥（-8.2%）、印尼电信（-7.8%）、Bank Artos（-5.3%）。 （2）新加坡：16家上涨，12家下跌 富时新加坡指数近两周涨0.78%，富时新加坡海峡时报指数近两周涨0.85%。近两周新加坡市场小幅走低，主要受到商业信心与增长预期下调的影响。12月16日发布的调查显示，新加坡商业信心指数从上季度的4.5微降至4.3。企业情绪出现明显分化：制造业与批发贸易业因全球需求疲软和外部不确定性而表现低迷；相较之下，服务业与金融业仍维持相对乐观。为应对增长环境的不确定性，企业普遍转向加强成本管控等审慎经营策略。在此背景下，官方将2025年全年GDP增长预期区间下调至1%-3%，这一调整削弱了市场对短期经济动能和盈利前景的乐观预期，成为市场承压的来源。板块方面，医疗保健、信息技术、通讯业务板块领涨，日常消费品、可选消费板块领跌。个股方面，个股涨幅前三为城市发展（+9.6%）、新翔集团（+9.0%）、香港置地（+3.6%），个股跌幅前三为怡和合发（-2.9%）、海庭（-2.4%）、胜科工业（-2.3%）。 （3）泰国：15家上涨，17家下跌 泰国SET指数近两周跌1.69%，泰国SET50指数近两周跌1.12%。近两周泰国市场呈现宽幅震荡、承压下行的格局。12月17日，泰国央行一致决定下调隔夜回购利率25个基点至1.25%，为2022年以来最低水平，系过去14个月第五次降息。此举旨在应对经济放缓、出口受压及泰铢强势带来的冲击，同时缓解中小企业融资困境与家庭债务压力。2026年GDP增速预期下调至1.5%，通胀预计2027年才回归1%-3%目标区间。泰国三季度GDP同比仅微增1%，环比转负，但因政局动荡，政府难以推出有效汇率干预措施。12月12日，泰国央行行长表示经济面临多重问题，若第四季度的增长速度高于第三季度，2025年经济增长率或可达 2.2%，经济可能在第四季度改善，但低增长将成为泰国的新常态，澳新银行预计泰国2026年经济增长将进一步放缓，且降低利率不足以解决泰国的经济增长问题。板块方面，医疗健康、信息技术、金融板块领涨，公用事业、工业、能源板块领跌。个股方面，个股涨幅前三为Land & Houses（+6.3%）、美诺国际（+6.2%）、曼谷杜斯特医疗服务集团（+4.8%），个股跌幅前三为泰达电（-15.1%）、暹罗全球之家（-9.0%）、BTS集团（-7.2%）。 （4）马来西亚：25家上涨，4家下跌 富时吉隆坡综指近两周涨3.05%，富时马来西亚100指数近两周涨2.44%。近两周马来西亚市场表现较为平稳，市场情绪主要受到本国货币强劲升值及外部流动性改善的支撑。具体来看：①本币汇率持续走强：12月12日，受出口强劲与中美贸易关系缓和推动，林吉特兑美元汇率升至4.0955，创2021年5月以来最高水平，成为2025年亚洲表现最佳的货币；②外资流入与政策预期提振：伴随汇率走强，外资11月净流入马来西亚债券市场达15亿美元，创下半年来最大单月规模。12月17日，林吉特兑美元进一步升至4.0765，达到2021年3月以来最强水平，这既得益于内阁改组后政策清晰度提升，也受美国非农数据疲软、美元指数走低的外部环境推动。板块方面，医疗保健、通讯业务、能源板块领涨，信息技术、日常消费品、房地产板块领跌。个股方面，个股涨幅前三为顶级手套（+10.8%）、森那美（+10.0%）、马来西亚国家石油化工集团（+9.9%），个股跌幅前三为云顶集团（-6.8%）、马来西亚云顶（-6.4%）、益纳利美昌半导体（-3.1%）。 （5）越南：5家上涨，24家下跌 胡志明指数近两周跌2.13%，越南VN30指数近两周跌2.14%。近两周越南市场大幅下跌。12月18日，越南财政部公布的数据显示，2025年前11月外商直接投资（FDI）总额达336.9亿美元，同比增长7.4%，其中加工制造业占比近55%，彰显了越南在全球制造业产业链中的核心吸引力。然而，宏观数据的韧性与近期资本市场的表现形成反差：自12月以来，外资在越南股市转为连续净卖出。市场情绪的转折点在于投资者对国内最大私营企业集团之一Vingroup的债务风险集中产生担忧，这种对单一巨头过度依赖的警惕，叠加全球宏观经济不确定性加剧，迅速压倒了早前对越南“新兴市场升级”的乐观叙事。避险情绪主导市场，导致交易量明显收缩。板块方面，公用事业板块领涨，材料、金融、通讯业务板块领跌。个股方面，个股涨幅前三为SSI证券（+4.8%）、Vingroup（+4.0%）、宝越控股（+3.8%），个股跌幅前三为越南工商银行（-33.1%）、胡志明市发展股份商业银行（-21.2%）、越南石油电力公司（-18.9%）。 3.附录 东盟资本市场多起步于20世纪60-70年代，早期主要以本国投资者为主，外资参与度较低，且制度相对不完善。20世纪80-90年代，东盟开始意识到区域一体化的重要性，逐渐开放资本市场，吸引外国直接投资。1997年亚洲金融危机对东盟资本市场造成重大冲击，随后各国开始加强金融监管和金融基础设施建设，推动市场改革和效率提升。2015年东盟经济共同体的成立使资本市场的互联互通得到加强。如今，东盟资本市场已经成为全球投资者重要目的地之一，市场规模和流动性持续增长。 主要区域资本市场概况如下表： 报告使用指标释义如下表： 4.风险提示 风险提示：宏观经济下行风险、地缘政治风险。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正