降息难阻回调，马来逆势独涨——东南亚指数双周报第8期

产业研究中心 摘要： 李俊(分析师)021-23154149lijun8@gtht.com登记编号S0880525040063 分国家具体看：（1）iShares MSCI印度尼西亚ETF跌1.29%，跑赢0.82pct，印尼市场近两周持续下跌，尽管当局已采取银行流动性投放、经济刺激计划和央行意外降息等多项措施，但短期内尚未取得明显成效。（2）iSharesMSCI新加坡ETF跌2.28%，跑输0.16pct，新加坡市场近期表现平稳，但在进口通胀温和与政府补贴双重作用下通胀略显疲软。（3）iShares MSCI泰国ETF跌2.54%，跑输0.43pct，泰国市场近两周持续上涨后有所回调，新政府提出一系列经济刺激计划，但市场信心并未随之迅速恢复。（4）iShares MSCI马来西亚ETF涨1.02%，跑赢3.13pct，马来西亚近两周延续上升趋势，8月通胀率与核心通胀率均创近期新高，但整体仍处于可控区间。（5）Global X MSCI越南ETF跌0.10%，跑赢2.02pct，越南市场近两周呈现冲高回落态势，越共中央总书记苏林提出“领跑”战略，为中长期经济结构优化注入政策预期。 汪立亭(分析师)021-23219399wangliting@gtht.com登记编号S0880525040004 【新材料产业周报】阿科玛PA11再扩产提升产能至原来的三倍，清协华和完成数千万Pre-A轮融资2025.07.16【AI产业跟踪-海外】微软开源Phi-4新版2025.07.16【智能车产业跟踪】鲲腾泰克完成新一轮融资，加速软件定义超级电驱技术产业化2025.07.15气候危机凸显氢能本色2025.07.15动量守恒发布CellularPTE?蜂窝电极2025.07.15 风险提示：宏观经济下行风险、地缘政治风险。 目录 1.行情回顾：东南亚ETF跌2.11%......................................................................32.各国重点指数及个股表现...................................................................................43.附录......................................................................................................................74.风险提示..............................................................................................................8 1.行情回顾：东南亚ETF跌2.11% 东南亚ETF跌2.11%，区域市场普遍回调，马来逆势独涨。近两周（2025/09/13-2025/09/26，下同）,Global X FTSE东南亚ETF跌2.11%，9月17日，美联储宣布降息25个基点，但并未拉动东南亚整体市场，东南亚各国普遍回调，马来逆势独涨。全球来看，东南亚ETF跑输非洲、美国、日本、拉美等国家/地区。主题ETF中，东南亚科技ETF跌0.29%，跑赢东南亚ETF1.82pct。 分国家具体看：（1）iShares MSCI印度尼西亚ETF跌1.29%，跑赢0.82pct，印尼市场近两周持续下跌，尽管当局已采取银行流动性投放、经济刺激计划和央行意外降息等多项措施，但短期内尚未取得明显成效。（2）iShares MSCI新加坡ETF跌2.28%，跑输0.16pct，新加坡市场近期表现平稳，但在进口通胀温和与政府补贴双重作用下通胀略显疲软。（3）iShares MSCI泰国ETF跌2.54%，跑输0.43pct，泰国市场近两周持续上涨后有所回调，新政府提出一系列经济刺激计划，但市场信心并未随之迅速恢复。（4）iShares MSCI马来西亚ETF涨1.02%，跑赢3.13pct，马来西亚近两周延续上升趋势，8月通胀率与核心通胀率均创近期新高，但整体仍处于可控区间。（5）Global X MSCI越南ETF跌0.10%，跑赢2.02pct，越南市场近两周呈现冲高回落态势，越共中央总书记苏林提出“领跑”战略，为中长期经济结构优化注入政策预期。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 流动性上，泰国显著放量，马来西亚和越南环比增长，印尼和新加坡环比下降。Global X FTSE东南亚ETF近两周成交量22.2万份，环比增长127.3%。具体看各国：iSharesMSCI印度尼西亚ETF成交量581.8万份，环比下降48.8%；iSharesMSCI新加坡ETF成交量498.9万份，环比下降11.9%；iShares MSCI马来西亚 ETF成交量253.4万份，环比增长25.5%；iShares MSCI泰国ETF成交量70.1万份，环比增长28.7%；Global X MSCI越南ETF成交量15.1万份，环比增长21.1%。 2.各国重点指数及个股表现 （1）印尼：14家上涨，18家下跌 印尼雅加达综指近两周涨3.12%，雅加达最活跃45成份近两周跌0.26%。近两周印尼市场持续下跌，尽管当局已采取多项措施，但短期内尚未取得明显成效。具体包括以下三方面：①银行流动性投放：9月11日，印尼财政部长表示，普拉博沃总统已批准从425万亿印尼盾政府闲置资金中，提取200万亿印尼盾向银行体系注入流动性，以提升银行体系的放贷能力；②经济刺激计划：9月15日，印尼政府推出总额达16.23万亿印尼盾的经济刺激计划，重点惠及零工经济从业者和贫困群体，旨在提振消费活力与民生保障；③央行意外降息：9月17日，印尼央行宣布降息25个基点至4.75%，为2025年以来第五次降息，以期在通胀温和、印尼盾稳定的背景下促进经济增长。板块方面，通信、可选消费、公共事业、必选消费板块领涨。个股方面，个股涨幅前三为Medco能源（+8.5%）、Indofood CBP（+5.9%）、印尼淡水河谷（+5.5%），个股跌幅前三为默迪卡铜金公司（-18.2%）、国家储蓄银行（-9.6%）、Antam矿业公司（-9.2%）。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究备注：个股样本选取自雅加达最活跃45成份（部分） （2）新加坡：9家上涨，20家下跌 富时新加坡指数近两周跌1.76%，富时新加坡海峡时报指数近两周跌1.80%。新加坡市场近期表现平稳，虽出现小幅回调，但整体情绪保持稳定。9月23日，新加坡金管局与贸工部发布数据显示，8月消费者价格指数（CPI）同比增长0.5%，低于市场预期的0.6%；同期核心通胀率降至0.3%，为2021年2月以来最低，同样低于预估的0.5%。通胀疲软的主要原因有：①进口通胀温和：全球原油价格同期偏低，食品原材料涨价受到抑制；②政府补贴作用：对基础服务的补贴帮助压抑服务业价格上涨的空间。板块方面，医疗保健、信息技术、工业板块领涨，公用事业、金融、日常消费板块领跌。个股方面，个股涨幅前三为新科工程（+3.7%）、扬子江船业（+2.8%）、新翔集团（+2.8%），个股跌幅前三为凯德投资（-4.0%）、牛奶国际控股（-4.0%）、华侨银行（-3.6%）。 （3）泰国：12家上涨，19家下跌 泰国SET指数近两周跌1.15%，泰国SET50指数近两周跌1.34%。泰国市场近两周延续上涨趋势后出现回调，成交量和成交额均环比增长。9月20日，新上任的阿努廷政府提出一系列“速赢”经济刺激计划，包括重启“一人一半”消费补贴项目、扩大国内旅游税收减免等，以期刺激消费并降低民众生活成本。新政府的成立一定程度上缓解了泰国此前存在的政治不确定性，但市场信心并未随之迅速恢复。板块方面，金融、可选消费、医疗保健板块领涨，通信、科技、必选消费领跌。个股方面，个股涨幅前三为COM7（+5.8%）、泰达电（+5.1%）、PTTEP（+4.4%），个股跌幅前三为BTS集团（-8.4%）、正大集团（-6.0%）、伟华集团（-5.8%）。 （4）马来西亚：20家上涨，9家下跌 富时吉隆坡综指近两周涨0.56%，富时马来西亚100指数近两周涨0.87%。马来西亚市场近两周延续前期上升趋势，市场交易活跃。9月23日，马来西亚统计局公布数据显示，8月通胀率上升1.3%，核心通胀率同比上涨2.0%，虽创近期新高，但整体仍处于可控区间。该数据反映马来西亚经济需求回暖，同时又未引发市场对政策紧缩的担忧，为维持宽松货币政策环境提供了合理预期。板块方面，材料、工业、可选消费板块领涨，通讯业务板块有一定跌幅。个股方面，个股涨幅前三为森那美（+11.3%）、云顶集团（+4.9%）、马来西亚国家石油化工集团（+4.8%），个股跌幅前三为马来西亚电信（-6.8%）、顶级手套（-2.5%）、亚通集团（-2.3%）。 （5）越南：5家上涨，25家下跌 胡志明指数近两周跌0.39%，越南VN30指数近两周跌0.69%。越南市场近两周呈现冲高回落态势，经历持续上涨后出现一定回调，成交活跃度提升。9月16日，越共中央总书记苏林在全国会议上提出“领跑”战略，深入部署落实中央政治局关于国际融入、国家能源安全、教育培训发展突破以及保障、关护和提升人民健康水平等四项决议，此举进一步提振市场信心，为中长期经济结构优化注入政策预期。板块方面，科技、通信、房地产板块领涨，能源、医疗保健、金融板块领跌。个股方面，个股涨幅前三为Vingroup（+19.0%）、西贡上田商业银行（+2.0%）、投资与工业发展股份银行（+1.2%），个股跌幅前三为SSI证券（-9.3%）、越捷航空（-9.2%）、越南国际银行（-6.8%）。 3.附录 东盟资本市场多起步于20世纪60-70年代，早期主要以本国投资者为主，外资参与度较低，且制度相对不完善。20世纪80-90年代，东盟开始意识到区域一体化的重要性，逐渐开放资本市场，吸引外国直接投资。1997年亚洲金融危机对东盟资本市场造成重大冲击，随后各国开始加强金融监管和金融基础设施建设，推动市场改革和效率提升。2015年东盟经济共同体的成立使资本市场的互联互通得到加强。如今，东盟资本市场已经成为全球投资者重要目的地之一，市场规模和流动性持续增长。 主要区域资本市场概况如下表： 报告使用指标释义如下表： 4.风险提示 风险提示：宏观经济下行风险、地缘政治风险。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建