东南亚指数双周报第 12 期：区域回落，越南独涨

产业研究中心 摘要： 李俊(分析师)021-23154149lijun8@gtht.com登记编号S0880525040063 分国家具体看：（1）iShares MSCI印度尼西亚ETF跌0.86%，跑输0.59pct，印尼市场近两周在多空因素交织下呈现平稳偏弱格局，一方面获得国内政策的有力托底，另一方面则持续承受资本外流与本币贬值的压力。（2）iShares MSCI新加坡ETF跌2.81%，跑输2.54pct，新加坡市场近期表现疲软，内需动力减弱构成市场主要的压制因素。（3）iShares MSCI泰国ETF跌4.00%，跑输3.72pct，泰国市场近两周整体表现承压，经济增长失速与财政整固计划形成双重制约，投资者对短期政策刺激预期显著降温。（4）iShares MSCI马来西亚ETF涨0.23%，跑赢0.51pct，马来西亚市场近两周在货币走强、经济增长超预期及出口表现强劲的宏观利好共同支撑下，呈现出稳健的运行态势。（5）Global X MSCI越南ETF涨4.12%，跑赢4.40pct，越南市场近两周表现强劲，美越贸易框架谈判取得关键进展成为主要推动力，有效提振了市场情绪并吸引外资流入。 汪立亭(分析师)021-23219399wangliting@gtht.com登记编号S0880525040004 风险提示：宏观经济下行风险、地缘政治风险。 【新材料产业周报】阿科玛PA11再扩产提升产能至原来的三倍，清协华和完成数千万Pre-A轮融资2025.07.16【AI产业跟踪-海外】微软开源Phi-4新版2025.07.16【智能车产业跟踪】鲲腾泰克完成新一轮融资，加速软件定义超级电驱技术产业化2025.07.15气候危机凸显氢能本色2025.07.15动量守恒发布CellularPTE?蜂窝电极2025.07.15 目录 1.行情回顾：东南亚ETF跌0.28%......................................................................32.各国重点指数及个股表现...................................................................................43.附录......................................................................................................................74.风险提示..............................................................................................................9 1.行情回顾：东南亚ETF跌0.28% 东南亚ETF跌0.28%，区域市场小幅回落，越南独涨。近两周（2025/11/08-2025/11/21，下同）,Global X FTSE东南亚ETF跌0.28%。全球来看，东南亚ETF跑赢拉美、非洲、日本、中国、英国、美国，跑输印度。主题ETF中，东南亚科技ETF跌4.24%，跑输东南亚ETF3.96pct。 分国家具体看：（1）iSharesMSCI印度尼西亚ETF跌0.86%，跑输0.59pct，印尼市场近两周在多空因素交织下呈现平稳偏弱格局，一方面获得国内政策的有力托底，另一方面则持续承受资本外流与本币贬值的压力。（2）iShares MSCI新加坡ETF跌2.81%，跑输2.54pct，新加坡市场近期表现疲软，内需动力减弱构成市场主要的压制因素。（3）iShares MSCI泰国ETF跌4.00%，跑输3.72pct，泰国市场近两周整体表现承压，经济增长失速与财政整固计划形成双重制约，投资者对短期政策刺激预期显著降温。（4）iSharesMSCI马来西亚ETF涨0.23%，跑赢0.51pct，马来西亚市场近两周在货币走强、经济增长超预期及出口表现强劲的宏观利好共同支撑下，呈现出稳健的运行态势。（5）Global X MSCI越南ETF涨4.12%，跑赢4.40pct，越南市场近两周表现强劲，美越贸易框架谈判取得关键进展成为主要推动力，有效提振了市场情绪并吸引外资流入。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 流动性上，印尼、新加坡、马来西亚环比增长，泰国、越南环比下降。Global XFTSE东南亚ETF近两周成交量15.4万份，环比下降36.5%。具体看各国：iShares MSCI印度尼西亚ETF成交量359.8万份，环比增长2.6%；iShares MSCI新加坡ETF成交量1107.8万份，环比增长21.0%；iShares MSCI马来西亚ETF成交量284.2万份，环比增长27.7%；iShares MSCI泰国ETF成交量44.1万份，环比下降24.0%；Global X MSCI越南ETF成交量11.0万份，环比下降51.1%。 2.各国重点指数及个股表现 （1）印尼：10家上涨，22家下跌 印尼雅加达综指近两周涨0.24%，雅加达最活跃45成份近两周跌0.92%。近两周印尼市场总体走势平稳偏弱，市场在政策托底与资本外流压力之间寻找平衡。具体来看：①央行政策进入观望期：11月19日，印尼央行在议息会议上将基准利率维持在4.75%不变，符合市场预期；行长明确表示短期重点是稳定印尼盾汇率，并强化前期宽松政策的传导效应，此举虽安抚了市场对汇率稳定的担忧，但也暂缓了进一步的降息刺激。②能源贸易合作取得实质进展：11月17日，印尼拟允许国家石油公司Pertamina无需公开招标即可直接从美国企业进口能源，这是对7月美印互惠关税协议的具体落实，旨在加速兑现150亿美元的能源进口承诺，有助于改善相关企业成本与贸易平衡。③本币贬值与财政风险拖累信心：自11月14日起，印尼卢比持续面临贬值压力，外部因美元需求走强，内部则因市场担忧新任财长可能放宽财政赤字约束，财政政策的不确定性加剧了外资抛售印尼国债的行为，从而对股市形成拖累。板块方面，房地产、能源、通讯业务板块领涨，可选消费板块领跌。个股方面，个股涨幅前三为印尼电信（+4.9%）、Indocement水泥（+4.1%）、曼迪立银行（+4.0%），个股跌幅前三为印尼淡水河谷（-15.5%）、默迪卡铜金公司（-10.3%）、SIG水泥（-8.0%）。 （2）新加坡：8家上涨，22家下跌 富时新加坡指数近两周涨0.27%，富时新加坡海峡时报指数近两周跌0.51%。新加坡市场近两周表现疲软。11月14日，新加坡统计局公布的数据显示，9月零售销售额同比增幅显著放缓至2.8%，较8月份4.1%的增速明显减速；同期餐饮服务收入同比下滑1.6%，为2024年2月以来首次陷入负增长，内需动力减弱构成市场主要的压制因素。11月19日，政府宣布启动经济战略审查的中期推进工作，为市场提供中长期的信心支撑，其关于提升全球竞争力与就业转型的聚焦点，有望缓和消费数据带来的悲观情绪。板块方面，公用事业、日常消费、信息技术板块领涨，能源、金融、医疗保健板块领跌。个股方面，个股涨幅前三为香港置地（+4.6%）、华业集团（+4.4%）、新加坡电信（+4.1%），个股跌幅前三为胜科工业（-4.3%）、新翔集团（-3.7%）、星狮地产信托（-3.1%）。 （3）泰国：10家上涨，20家下跌 泰国SET指数近两周跌3.72%，泰国SET50指数近两周跌3.36%。泰国市场近两周经历显著回调，主要受经济增长数据大幅不及预期与财政政策转向紧缩的双重压力影响。11月17日，泰国公布2025年第三季度GDP，同比增长1.2%，为四年最低水平，环比下降0.6%，系近三年首次收缩，远低于市场预期的1.6%及前值2.8%。经济放缓主因政治动荡、柬泰边境冲突及高家庭债务、强势泰铢和潜在美国关税压力抑制经济信心。11月18日，泰国政府公布2027财年预算计划，目标将赤字从当前占GDP的4.4%降至3.9%，总额为7880亿泰铢。这是疫情后首次将赤字率控制在4%以下，显示财政整顿决心，但可能压缩基建支出空间。板块 方面，信息技术、日常消费、材料板块领跌，公用事业、能源、通讯业务板块领跌。个股方面，个股涨幅前三为泰国石油公司（+6.5%）、开泰银行（+3.9%）、泰国军人泰纳昌银行（+3.8%），个股跌幅前三为泰金宝（-12.9%）、Berli Jucker（-10.4%）、万浦集团（-9.9%）。 （4）马来西亚：12家上涨，17家下跌 富时吉隆坡综指近两周跌0.10%，富时马来西亚100指数近两周跌0.20%。马来西亚市场近两周呈现稳健态势，整体走势平稳。11月12日，林吉特兑美元汇率升至4.122，创下13个月新高，其强劲表现反映了外资对马来西亚政治稳定及经济增长前景的信心。11月14日，马来西亚公布数据显示，第三季度GDP同比增长5.2%，增速为一年来最快，凸显内需韧性与外部动能的同步复苏。11月19日，公布的10月出口数据以15.7%的同比增速远超预期，进一步验证了外部需求的持续性。这一系列积极数据构筑了坚实的宏观底部，虽未引发市场大幅上扬，但有效对冲了区域不确定性带来的潜在波动，为市场提供了稳定的基本面锚点。板块方面，通讯业务、金融、日常消费板块领涨，信息技术、医疗保健、工业板块领跌。个股方面，个股涨幅前三为亚通集团（+5.8%）、明讯（+4.6%）、齐力铝业（+2.7%），个股跌幅前三为贺特佳控股有限公司（-13.7%）、天地通数码公司（-9.2%）、马来西亚国家石油化工集团（-8.5%）。 （5）越南：21家上涨，8家下跌 胡志明指数近两周涨3.49%，越南VN30指数近两周涨4.12%。越南市场近两周表现强劲，市场情绪显著改善，风险偏好明显回升。11月18日，美越双方在华盛顿举行会议，共同推进“互惠、公平和平衡”的贸易框架，这一外交进展成为提振市场信心的关键催化剂。尽管美国对越南商品维持20%的关税水平未出现下调，但越南给予美国部分产品零关税准入的安排，为特定产业创造了明确的市场准入机会。这一突破性进展有效缓解了投资者对越南贸易前景的担忧，增强了外资对越南市场的配置意愿，为本轮上涨提供支撑。板块方面，信息技术、金融、能源板块领涨，医疗保健板块领跌。个股方面，个股涨幅前三为Vingroup（+15.0%）、越捷航空（+9.3%）、西贡河内商业股份银行（+8.8%），个股跌幅前三为越南石油天然气公司（-1.6%）、投资与工业发展股份银行（-1.5%）、亚洲商业银行（-0.8%）。 3.附录 东盟资本市场多起步于20世纪60-70年代，早期主要以本国投资者为主，外资参与度较低，且制度相对不完善。20世纪80-90年代，东盟开始意识到区域一体化 的重要性，逐渐开放资本市场，吸引外国直接投资。1997年亚洲金融危机对东盟资本市场造成重大冲击，随后各国开始加强金融监管和金融基础设施建设，推动市场改革和效率提升。2015年东盟经济共同体的成立使资本市场的互联互通得到加强。如今，东盟资本市场已经成为全球投资者重要目的地之一，市场规模和流动性持续增长。 主要区域资本市场概况如下表： 报告使用指标释义如下表： 4.风险提示 风险提示：宏观经济下行风险、地缘政治风险。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公