铂族金属周报：宏观与产业驱动因素将对价格形成有力支撑

铂族金属周报 2025/10/25 钟俊轩（宏观金融组） CONTENTS目录 市场回顾 周度评估及行情展望 受到贵金属价格回落的影响，铂族金属表现弱势，但高企的租赁利率和美联储降息预期的持续释放将对铂钯价格后续的走势形成有力支撑：本周受到海外风险事件缓和消息的影响，前期上涨幅度较大的金银价格有所回落，贵金属板块的弱势表现令铂族金属价格显著下跌。NYMEX铂金主力合约价格本周下跌2.13%至1595.1美元/盎司，NYMEX钯金主力合约价格下跌3.79%至1458.5美元/盎司。但随着CME库存的累积，租赁利率显示海外铂族金属现货趋于紧俏。9月24日至10月24日，CME铂金库存由18.96吨上升至20.845，CME钯金库存由5.09吨上升至5.49吨，出现近年来幅度最大的累库趋势。同时，锁定现货的铂族金属ETF总持仓量回升，主要铂金ETF总持仓量由9月24日的74.69吨上升至10月24日的76.43吨，同期钯金ETF总持仓量由14.15吨上升至14.84吨。海外铂金现货一月期隐含租赁利率截至10月24日上升至31.87%，钯金现货一月期隐含租赁利率则达到18.56%，均为近年来的最高水平。CME库存的变动显示铂族金属市场对于特朗普政府潜在关税预期的担忧，预计随着铂族金属流入美国库存，海外铂金现货将维持紧俏局面。同时，市场预期美联储将在下周进行的议息会议中延续25个基点的降息操作，预计铂族金属价格在高位将得到支撑。 铂金技术图形 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 NYMEX铂金主力合约价格在美联储宽松预期的驱动下，价格表现强势，在达到1770美元/盎司的压力位后回落。后续价格将呈现高位震荡的态势，日线级别呈现菱形走势，关注触及趋势线后的价格变动。 钯金技术图形 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 NYMEX钯金主力合约在触及趋势线后价格大幅上升，并在1700美元/盎司一线受到压制。预计钯金价格将呈现高位盘整格局，关注下方1447美元/盎司一线支撑。 市场回顾 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 NYMEX铂金主力合约价格本周下跌2.13%至1595.1美元/盎司，总持仓截至9月23日为97978手。（COMEX持仓数据未更新） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 NYMEX钯金主力合约价格下跌3.79%至1458.5美元/盎司，总持仓量截至最新报告期为20282手。（COMEX持仓数据未更新） 国内铂金价格及价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至10月24日，上海金交所铂金现货价格为396.2元/克。 租赁利率 资料来源：LSEG、WIND、五矿期货研究中心计算 资料来源：LSEG、WIND、五矿期货研究中心计算 截至10月24日，铂金一月期隐含租赁利率上涨至31.87%，钯金一月期隐含租赁利率为18.56%，均出现大幅上升。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至9月23日最新报告期，NYMEX铂金管理基金净多持仓上升3638手至18285手。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至9月23日最新报告期，NYMEX钯金管理基金净空持仓为5176手。 CFTC铂钯商业净空持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存及ETF持仓变动 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 截至10月24日，铂金ETF总持仓量为76.43吨。 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 截至10月24日，钯金ETF总持仓量为14.84吨。 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 美国铂金交易所库存维持在高位，截至10月24日，CME铂金库存为20.85吨。 钯金库存 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 CME钯金库存截至10月24日为5497.03千克。 供给及需求 矿产铂金 统计范围内全球前十五大矿山的铂金产量预测显示，前十五大矿山2025年四季度的铂金产量将达到33.18吨。2025年全年前十五大矿山产量将达到127.47吨，较2024年全年的129.95吨下降1.9%，铂金的矿端供给在今年具备一定的收缩预期。 矿产钯金 统计内全球钯金前十五大矿山产量数据显示，四季度前十五大钯金矿山产量总和为41.36吨。2025年全年，诺里尔斯克镍业公司的两大钯金矿山以及美国静水矿将出现1%钯金产量的下降，但南非的英帕拉矿产钯金产量将出现12%的增长。总体而言，2025年前十五大矿山全年钯金矿产量将出现小幅收缩，产量下降0.86%至165.78吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中国9月铂金进口量为10.7吨，较8月份出现回升。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 我国9月份钯金进口量为6.5吨，较8月份出现大幅上升。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 日本及德国汽车产量 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 月差及跨市场价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 伦敦市场现货与NYMEX价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层