铂族金属周报：租赁利率高企 静待宏观驱动

铂族金属周报 2025/11/15 钟俊轩（宏观金融组） CONTENTS目录 市场回顾 周度评估及行情展望 铂族金属价格维持高位盘整格局，在租赁利率高企的背景下易涨难跌：本周铂族金属价格维持震荡格局，NYMEX铂金主力合约价格小幅上涨0.24%至1558.4美元/盎司，NYMEX钯金主力合约价格小幅上涨0.57%至1415美元/盎司。当前铂族金属租赁利率处于历史同期的相对高位，且未呈现回归历史均值的态势，截至11月14日，海外铂金一月期隐含租赁利率为18.24%，钯金一月期隐含租赁利率为10.68%。显示海外现货依旧呈现偏紧态势。与此同时我们可以观察到纽约交易所的铂族金属库存处于相对高位，CME铂金库存当前为19.5吨，CME钯金库存则为5.38吨，均处于历史同期的最高水平。显示美国市场对于其潜在进口关税的担忧仍在。本轮铂族金属价格上涨至高位，铂金ETF总持仓量未如第一轮上涨般出现获利减持的情况，截至11月14日，海外主要铂金ETF总持仓量为76.1吨，钯金ETF总持仓量为14.75吨。宏观方面，当前美联储仍处于宽松周期的初阶段，联储后续政策利率的下行与资产负债表的扩张将会对于铂族金属价格形成宏观支撑，需重点关注下周将会公布的美国九月非农就业数据和十二月初将公布的联储新任主席的任命情况，策略上仍建议维持逢低做多思路，NYMEX铂金主力合约参考运行区间1481-1658美元/盎司，NYMEX钯金主力合约参考运行区间1374-1695美元/盎司。 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 NYMEX铂金主力合约价格在美联储宽松预期的驱动下，价格表现强势，在达到1770美元/盎司的压力位后回落。但在趋势线附近得到支撑，当前铂金价格进一步下探空间较小，预计其总体将维持偏强势震荡格局。 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 NYMEX钯金主力合约在触及趋势线后价格大幅上升，并在1700美元/盎司一线受到压制，价格回落后在周线级别的趋势线上得到支撑，短期来看价格再度出现强势表现的概率较低，预计钯金价格将维持弱势震荡格局。 市场回顾 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 NYMEX铂金主力合约价格小幅上涨0.24%至1558.4美元/盎司，总持仓截至9月23日为97978手。（COMEX持仓数据未更新） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 NYMEX钯金主力合约价格小幅上涨0.57%至1415美元/盎司，总持仓量截至最新报告期为20282手。（COMEX持仓数据未更新） 国内铂金价格及价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至11月14日，上海金交所铂金现货价格为419.97元/克，受到进口增值税减免政策调整的影响，内盘铂金溢价显著回升。 租赁利率 资料来源：LSEG、WIND、五矿期货研究中心计算 资料来源：LSEG、WIND、五矿期货研究中心计算 截至11月14日，铂金一月期隐含租赁利率为18.24%，钯金一月期隐含租赁利率为10.68%，仍处于相对高位。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至9月23日最新报告期，NYMEX铂金管理基金净多持仓上升3638手至18285手。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至9月23日最新报告期，NYMEX钯金管理基金净空持仓为5176手。 CFTC铂钯商业净空持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存及ETF持仓变动 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 截至11月14日，铂金ETF总持仓量为76.06吨。 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 截至11月14日，钯金ETF总持仓量为14.75吨。 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 美国铂金交易所库存维持在高位，截至11月14日，CME铂金库存为19.57吨。 钯金库存 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 CME钯金库存截至11月14日为5387.88千克。 供给及需求 矿产铂金 统计范围内全球前十五大矿山的铂金产量预测显示，前十五大矿山2025年四季度的铂金产量将达到33.18吨。2025年全年前十五大矿山产量将达到127.47吨，较2024年全年的129.95吨下降1.9%，铂金的矿端供给在今年具备一定的收缩预期。 矿产钯金 统计内全球钯金前十五大矿山产量数据显示，四季度前十五大钯金矿山产量总和为41.36吨。2025年全年，诺里尔斯克镍业公司的两大钯金矿山以及美国静水矿将出现1%钯金产量的下降，但南非的英帕拉矿产钯金产量将出现12%的增长。总体而言，2025年前十五大矿山全年钯金矿产量将出现小幅收缩，产量下降0.86%至165.78吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中国9月铂金进口量为10.7吨，较8月份出现回升。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 我国9月份钯金进口量为6.5吨，较8月份出现大幅上升。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 日本及德国汽车产量 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 月差及跨市场价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 伦敦市场现货与NYMEX价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层